في الأسبوع الماضي ، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) رسميًا عن لوائح الاتهام ضد Binance و Coinbase. يأمل بعض الناس أخيرًا أن تتدخل السلطات التنظيمية رسميًا في مناطق رمادية مختلفة.يعتقد بعض الناس أن منصات التداول ذات الصلة يمكن أن توفر حماية أفضل للمستثمر.يعتقد بعض الناس أن المنصات والمؤسسات يجب أن يعملوا معًا للحفاظ على التوازن البيئي لسوق الأصول الافتراضية ...
بالنسبة إلى نطاق الإشراف المستقبلي ، فلنستمع إلى تحليل فريق الأخت سا.
! [بعد "تصحيح" لجنة الأوراق المالية والبورصات ، هل ما زالت هناك منطقة رمادية في الأصول المشفرة؟ ] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-65c1300474-dd1a6f-62a40f)
وبغض النظر عن "أنانية" مقاضاة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أو هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) ، فلنلقِ أولاً نظرة على المخاطر المحتملة لمنصات تداول الأصول الافتراضية غير المنظمة:
التداول بيد واحدة ، صناعة السوق بيد واحدة: حجم تداول مبالغ فيه ، أم سيولة زائفة؟
رفعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأسبوع الماضي عددًا من التهم ضد Binance و Coinbase ، بما في ذلك وظائف الخدمات المالية التقليدية مثل البورصات والوسطاء ووكالات المقاصة ، لكنها فشلت في الامتثال للقانون. تسجيل هذه الوظائف مع SEC و CZ على أنها فعلية المراقب المالي في Binance انتهك أيضًا اللوائح ذات الصلة بالتسجيل الوظيفي.
من المتصور ، في ظل فرضية الافتقار إلى التنظيم القانوني والإشراف المؤسسي ، بغض النظر عما إذا كانت سمة العملة الافتراضية محددة على أنها سلعة أو أوراق مالية أو غير ذلك ، عندما تتشابك منصة تداول الأصول الافتراضية بين المعاملات والوكالة والمقاصة وغيرها من الأعمال التجارية ، معتم نظام تشغيل قوي يسمح له بالتلاعب بالسوق وسرقة المستخدمين.
! [بعد "تصحيح" لجنة الأوراق المالية والبورصات ، هل لا تزال هناك منطقة رمادية في الأصول المشفرة؟ ] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-7d99e37147-dd1a6f-62a40f)
خذ ادعاءات SEC ضد Binance كمثال:
من المحتمل أن يكون صانع السوق الرئيسي غير المعلن لـ Binance.US ، سلسلة سيجما (المملوكة أيضًا لشركة CZ) ، قد نفذ تداولًا مستهدفًا:
وجهت CZ BAM Trading (الشركة الأم لـ Binance.US) للاستحواذ على اثنين من صناع السوق الذين يمتلكهم ويتحكم فيهم ، Sigma Chain و Merit Peak ، وهما كيانان يديرهما العديد من موظفي Binance الذين يعملون تحت إشراف Changpeng Zhao. سيتم تداول Merit Peak على المنصة من 15 نوفمبر 2019 على الأقل حتى 10 يونيو 2021. Sigma Chain هي متداول فوري متكرر على Binance US حتى أبريل 2022 ، وتستمر أيضًا في العمل كطرف مقابل لبعض خدمات OTC و Convert و OCBS على Binance US. تتضمن أنشطة Sigma Chain و Merit Peak على منصة Binance الأمريكية وعلاقتهما غير المعلنة مع Changpeng Zhao و Binance تضاربًا بين المصالح المالية لـ Changpeng Zhao ومصالح عملاء منصة Binance الأمريكية.
في عام 2021 ، تم تحويل 145 مليون دولار على الأقل من BAM Trading إلى حساب Sigma Chain ، وتم تحويل 45 مليون دولار أخرى من حساب BAM Trading Trust Company B إلى حساب Sigma Chain. من هذا الحساب ، أنفقت سلسلة سيجما 11 مليون دولار على يخت. أشارت لجنة الأوراق المالية والبورصات ضمنيًا إلى أن اليخت تم شراؤه عن طريق اختلاس أموال مستخدمين في الولايات المتحدة ، على الرغم من عدم تقديم دليل جوهري. هذه هي اتهامات لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بأن Binance تلاعبت بالسوق من خلال غسل التداول لخلق وهم مصطنع بزيادة حجم التداول والسيولة والاهتمام بالتداول في الأصول ذات الصلة.
في الوقت نفسه ، اتهمت لجنة الأوراق المالية والبورصات BAM Trading و BAM Management بتضليل Binance.US عملاء ومستثمري الأسهم في الولايات المتحدة للاعتقاد بأن لديهم القدرة على مراقبة السوق واكتشاف ومنع التداول المتلاعب على حجم تداول الأصول المشفرة في Binance.US. ومع ذلك ، فإن خطاب تشيكوسلوفاكيا في عام 2019 بأن الائتمان هو القدرة التنافسية الأساسية لمنصة التداول ، وأن حجم التداول الخاطئ سوف يسحق منصة الائتمان ، قدم نقطة هبوط لاتهام لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بالإدلاء ببيانات كاذبة وتضليل المستثمرين ، وأثبت أيضًا أن الأصول الافتراضية لا تزال حرة. دق ناقوس الخطر خارج الموضوع الخاضع للتنظيم القانوني.
قد تكون سيولة المنصة الافتراضية مشكلة
لقد تحقق انهيار FTX العام الماضي من المخاطر العالية لمشكلات سيولة الأصول بموجب نموذج الأعمال هذا.
تدعي FTX ، كمنصة تداول أصول افتراضية ، أن لديها إجراءات معقدة وكاملة للتحكم في المخاطر لحماية أصول المستثمرين. ومع ذلك ، فإن أكبر عملاء FTX هو Alameda ، وهو صندوق تحوط يسيطر عليه بالفعل الرئيس التنفيذي لشركة FTX Sam Bankman-Fried. كان الصندوق قادرًا على إخفاء هذا النشاط جزئيًا لأن الأصول التي تداولها لم تمس ميزانيته العمومية. بدلاً من الاحتفاظ بأي أموال ، تمتلك Alameda كميات كبيرة من الأصول غير السائلة ذات القيمة الزائدة (مثل الرمز المميز FTT التابع لـ FTX). أي أن Alameda اقترضت مليارات الدولارات من مستخدمي FTX دون أي إفشاء وتهرب من تدابير الحد من المخاطر ، ثم قامت بمراهنات عالية المخاطر وذات نفوذ كبير ، مما أدى في النهاية إلى ضخ الأموال والانهيار. في هذه الحالة ، أغرقت FTX المنصة في فخ السيولة مبكرًا عن طريق خلط أصول العملاء واختلاسها بشكل غير قانوني ، والمعاملات ذات الصلة مع Alamdeda.
ومع ذلك ، فإن الوضع الحالي لـ Binance و Coinbase قد يكون أفضل بكثير من وضع FTX. ليس فقط لا توجد مزاعم بارتكاب جرائم مالية مثل الاحتيال ، ولكن سوق العملات الافتراضية مستقر نسبيًا: وفقًا لتقارير Fortune ، تم ضرب سعر سهم Coinbase هذا الأسبوع ، انخفض بنحو 13٪ ؛ لا يزال سعر البيتكوين يتداول حول 27000 دولار من الاثنين إلى الجمعة الأسبوع الماضي ، كما أن العملات المشفرة الرئيسية الأخرى في تداول أكثر استقرارًا.
يصعب على المستثمرين الإعلان عن حقوقهم وفقًا للقانون
FTX و Binance وما إلى ذلك من أصول الشركة المختلطة مع أموال العملاء لتزوير حجم المعاملات والاستثمار الخاص وما إلى ذلك ، مما جعل المستثمرين العاديين بلا شك يتحملون من جانب واحد مخاطر عالية للمعاملات. ومع ذلك ، عندما تقوم المنصة باختلاس أصول المستخدم بسبب الاحتيال أو الإهمال ، أو تجميد أصول المستخدم لأسباب تتعلق بالمنصة ، فإن الطبيعة القانونية للمعاملات عبر الحدود والعملات الافتراضية تجعل تطبيق القانون غير واضح ، وغياب الإشراف يجعل ذلك صعبًا. بالنسبة للمستثمرين للحصول على أموال قوية ، تتنافس منصة تداول الأصول الافتراضية لشبكة التداول العالمية وتحصل على تعويض.
! [بعد "تصحيح" لجنة الأوراق المالية والبورصات ، هل ما زالت هناك منطقة رمادية في الأصول المشفرة؟ ] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-5d00eced3c-dd1a6f-62a40f)
إمكانيات وتوجهات الإشراف المستقبلي
عندما حكمت المحاكم الأمريكية على الجرائم التي ارتكبتها Binance و Coinbase ، فإن طبيعة العملة الافتراضية هي قضية لا مفر منها. فقط عندما يُحكم على أن العملات الافتراضية هي "سلع" أو "أوراق مالية" ، أو تقع ضمن نطاق تعريفات أخرى ، يمكن تطبيق القوانين ذات الصلة.
وفقًا لـ CNBC ، رد CCO في Coinbase على الدعوى القضائية التي رفعتها هيئة الأوراق المالية والبورصات على هذا النحو: "في غياب قواعد صناعة الأصول الرقمية الواضحة ، تعتمد هيئة الأوراق المالية والبورصات على الطريقة الوحيدة لإنفاذ القانون ، والتي تضر بالقدرة التنافسية الاقتصادية للولايات المتحدة وقد التزمت علنًا للامتثال مثل Coinbase. الشركة ... (في مواجهة الصعوبات التنظيمية ،) الحل هو تشريع قواعد عادلة لجعل الصناعة أكثر شفافية وإنصافًا ، بدلاً من التقاضي (لتوسيع التفسير القانوني). في غضون ذلك ، سنواصل لتسيير أعمالنا كالمعتاد ".
وفقًا لبيان على موقعها الرسمي على الإنترنت ، تعتقد Binance أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تحاول من جانب واحد تحديد هيكل سوق العملات الافتراضية من خلال تصنيف بعض الرموز والخدمات على أنها أوراق مالية. وبدلاً من ذلك ، فإن خطوة هيئة الأوراق المالية والبورصات هي اندفاع للتنافس مع المنظمين الآخرين (على سبيل المثال ، هيئة تداول السلع الآجلة) من أجل اختصاص الأصول الافتراضية ، في حين أن حماية المستثمر ليست أولوية.
! [بعد "تصحيح" لجنة الأوراق المالية والبورصات ، هل ما زالت هناك منطقة رمادية في الأصول المشفرة؟ ] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-be9fdf805c-dd1a6f-62a40f)
وفقًا لتحليل نيويورك تايمز ، لا يشعر المشرعون الأمريكيون جميعًا بالحاجة الملحة للتشريع بشأن صناعة تداول الأصول الافتراضية ، كما أن التنظيم سيكون عملية طويلة وبطيئة. من المحتمل أن تتم إجراءات الإنفاذ قبل تمرير التشريع ذي الصلة ، في حين أن القضايا الساخنة مثل التوصيف قد تقررها المحاكم الفيدرالية أولاً. ومع ذلك ، من منظور الصناعة ، قد ينجح هذا المسار غير المباشر في النهاية. أظهرت المحكمة العليا الأمريكية استعدادًا للحد من قوة الوكالة ، ويدرك أعضاء جماعات الضغط الخاصة بالعملات المشفرة جيدًا الآثار المترتبة على ذلك. في الفترة المقبلة ، سيعيد القضاة النظر في العقيدة الحالية لإخضاع المحاكم للمؤسسات المهنية ، مما قد يزيد من كبح السلطة التنفيذية.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
بعد "تصحيح" لجنة الأوراق المالية والبورصات ، هل لا تزال هناك منطقة رمادية في الأصول المشفرة؟
في الأسبوع الماضي ، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) رسميًا عن لوائح الاتهام ضد Binance و Coinbase. يأمل بعض الناس أخيرًا أن تتدخل السلطات التنظيمية رسميًا في مناطق رمادية مختلفة.يعتقد بعض الناس أن منصات التداول ذات الصلة يمكن أن توفر حماية أفضل للمستثمر.يعتقد بعض الناس أن المنصات والمؤسسات يجب أن يعملوا معًا للحفاظ على التوازن البيئي لسوق الأصول الافتراضية ...
بالنسبة إلى نطاق الإشراف المستقبلي ، فلنستمع إلى تحليل فريق الأخت سا.
! [بعد "تصحيح" لجنة الأوراق المالية والبورصات ، هل ما زالت هناك منطقة رمادية في الأصول المشفرة؟ ] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-65c1300474-dd1a6f-62a40f)
وبغض النظر عن "أنانية" مقاضاة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أو هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) ، فلنلقِ أولاً نظرة على المخاطر المحتملة لمنصات تداول الأصول الافتراضية غير المنظمة:
التداول بيد واحدة ، صناعة السوق بيد واحدة: حجم تداول مبالغ فيه ، أم سيولة زائفة؟
رفعت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأسبوع الماضي عددًا من التهم ضد Binance و Coinbase ، بما في ذلك وظائف الخدمات المالية التقليدية مثل البورصات والوسطاء ووكالات المقاصة ، لكنها فشلت في الامتثال للقانون. تسجيل هذه الوظائف مع SEC و CZ على أنها فعلية المراقب المالي في Binance انتهك أيضًا اللوائح ذات الصلة بالتسجيل الوظيفي.
من المتصور ، في ظل فرضية الافتقار إلى التنظيم القانوني والإشراف المؤسسي ، بغض النظر عما إذا كانت سمة العملة الافتراضية محددة على أنها سلعة أو أوراق مالية أو غير ذلك ، عندما تتشابك منصة تداول الأصول الافتراضية بين المعاملات والوكالة والمقاصة وغيرها من الأعمال التجارية ، معتم نظام تشغيل قوي يسمح له بالتلاعب بالسوق وسرقة المستخدمين.
! [بعد "تصحيح" لجنة الأوراق المالية والبورصات ، هل لا تزال هناك منطقة رمادية في الأصول المشفرة؟ ] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-7d99e37147-dd1a6f-62a40f)
خذ ادعاءات SEC ضد Binance كمثال:
من المحتمل أن يكون صانع السوق الرئيسي غير المعلن لـ Binance.US ، سلسلة سيجما (المملوكة أيضًا لشركة CZ) ، قد نفذ تداولًا مستهدفًا:
وجهت CZ BAM Trading (الشركة الأم لـ Binance.US) للاستحواذ على اثنين من صناع السوق الذين يمتلكهم ويتحكم فيهم ، Sigma Chain و Merit Peak ، وهما كيانان يديرهما العديد من موظفي Binance الذين يعملون تحت إشراف Changpeng Zhao. سيتم تداول Merit Peak على المنصة من 15 نوفمبر 2019 على الأقل حتى 10 يونيو 2021. Sigma Chain هي متداول فوري متكرر على Binance US حتى أبريل 2022 ، وتستمر أيضًا في العمل كطرف مقابل لبعض خدمات OTC و Convert و OCBS على Binance US. تتضمن أنشطة Sigma Chain و Merit Peak على منصة Binance الأمريكية وعلاقتهما غير المعلنة مع Changpeng Zhao و Binance تضاربًا بين المصالح المالية لـ Changpeng Zhao ومصالح عملاء منصة Binance الأمريكية.
في عام 2021 ، تم تحويل 145 مليون دولار على الأقل من BAM Trading إلى حساب Sigma Chain ، وتم تحويل 45 مليون دولار أخرى من حساب BAM Trading Trust Company B إلى حساب Sigma Chain. من هذا الحساب ، أنفقت سلسلة سيجما 11 مليون دولار على يخت. أشارت لجنة الأوراق المالية والبورصات ضمنيًا إلى أن اليخت تم شراؤه عن طريق اختلاس أموال مستخدمين في الولايات المتحدة ، على الرغم من عدم تقديم دليل جوهري. هذه هي اتهامات لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بأن Binance تلاعبت بالسوق من خلال غسل التداول لخلق وهم مصطنع بزيادة حجم التداول والسيولة والاهتمام بالتداول في الأصول ذات الصلة.
في الوقت نفسه ، اتهمت لجنة الأوراق المالية والبورصات BAM Trading و BAM Management بتضليل Binance.US عملاء ومستثمري الأسهم في الولايات المتحدة للاعتقاد بأن لديهم القدرة على مراقبة السوق واكتشاف ومنع التداول المتلاعب على حجم تداول الأصول المشفرة في Binance.US. ومع ذلك ، فإن خطاب تشيكوسلوفاكيا في عام 2019 بأن الائتمان هو القدرة التنافسية الأساسية لمنصة التداول ، وأن حجم التداول الخاطئ سوف يسحق منصة الائتمان ، قدم نقطة هبوط لاتهام لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بالإدلاء ببيانات كاذبة وتضليل المستثمرين ، وأثبت أيضًا أن الأصول الافتراضية لا تزال حرة. دق ناقوس الخطر خارج الموضوع الخاضع للتنظيم القانوني.
قد تكون سيولة المنصة الافتراضية مشكلة
لقد تحقق انهيار FTX العام الماضي من المخاطر العالية لمشكلات سيولة الأصول بموجب نموذج الأعمال هذا.
تدعي FTX ، كمنصة تداول أصول افتراضية ، أن لديها إجراءات معقدة وكاملة للتحكم في المخاطر لحماية أصول المستثمرين. ومع ذلك ، فإن أكبر عملاء FTX هو Alameda ، وهو صندوق تحوط يسيطر عليه بالفعل الرئيس التنفيذي لشركة FTX Sam Bankman-Fried. كان الصندوق قادرًا على إخفاء هذا النشاط جزئيًا لأن الأصول التي تداولها لم تمس ميزانيته العمومية. بدلاً من الاحتفاظ بأي أموال ، تمتلك Alameda كميات كبيرة من الأصول غير السائلة ذات القيمة الزائدة (مثل الرمز المميز FTT التابع لـ FTX). أي أن Alameda اقترضت مليارات الدولارات من مستخدمي FTX دون أي إفشاء وتهرب من تدابير الحد من المخاطر ، ثم قامت بمراهنات عالية المخاطر وذات نفوذ كبير ، مما أدى في النهاية إلى ضخ الأموال والانهيار. في هذه الحالة ، أغرقت FTX المنصة في فخ السيولة مبكرًا عن طريق خلط أصول العملاء واختلاسها بشكل غير قانوني ، والمعاملات ذات الصلة مع Alamdeda.
ومع ذلك ، فإن الوضع الحالي لـ Binance و Coinbase قد يكون أفضل بكثير من وضع FTX. ليس فقط لا توجد مزاعم بارتكاب جرائم مالية مثل الاحتيال ، ولكن سوق العملات الافتراضية مستقر نسبيًا: وفقًا لتقارير Fortune ، تم ضرب سعر سهم Coinbase هذا الأسبوع ، انخفض بنحو 13٪ ؛ لا يزال سعر البيتكوين يتداول حول 27000 دولار من الاثنين إلى الجمعة الأسبوع الماضي ، كما أن العملات المشفرة الرئيسية الأخرى في تداول أكثر استقرارًا.
يصعب على المستثمرين الإعلان عن حقوقهم وفقًا للقانون
FTX و Binance وما إلى ذلك من أصول الشركة المختلطة مع أموال العملاء لتزوير حجم المعاملات والاستثمار الخاص وما إلى ذلك ، مما جعل المستثمرين العاديين بلا شك يتحملون من جانب واحد مخاطر عالية للمعاملات. ومع ذلك ، عندما تقوم المنصة باختلاس أصول المستخدم بسبب الاحتيال أو الإهمال ، أو تجميد أصول المستخدم لأسباب تتعلق بالمنصة ، فإن الطبيعة القانونية للمعاملات عبر الحدود والعملات الافتراضية تجعل تطبيق القانون غير واضح ، وغياب الإشراف يجعل ذلك صعبًا. بالنسبة للمستثمرين للحصول على أموال قوية ، تتنافس منصة تداول الأصول الافتراضية لشبكة التداول العالمية وتحصل على تعويض.
! [بعد "تصحيح" لجنة الأوراق المالية والبورصات ، هل ما زالت هناك منطقة رمادية في الأصول المشفرة؟ ] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-5d00eced3c-dd1a6f-62a40f)
إمكانيات وتوجهات الإشراف المستقبلي
عندما حكمت المحاكم الأمريكية على الجرائم التي ارتكبتها Binance و Coinbase ، فإن طبيعة العملة الافتراضية هي قضية لا مفر منها. فقط عندما يُحكم على أن العملات الافتراضية هي "سلع" أو "أوراق مالية" ، أو تقع ضمن نطاق تعريفات أخرى ، يمكن تطبيق القوانين ذات الصلة.
وفقًا لـ CNBC ، رد CCO في Coinbase على الدعوى القضائية التي رفعتها هيئة الأوراق المالية والبورصات على هذا النحو: "في غياب قواعد صناعة الأصول الرقمية الواضحة ، تعتمد هيئة الأوراق المالية والبورصات على الطريقة الوحيدة لإنفاذ القانون ، والتي تضر بالقدرة التنافسية الاقتصادية للولايات المتحدة وقد التزمت علنًا للامتثال مثل Coinbase. الشركة ... (في مواجهة الصعوبات التنظيمية ،) الحل هو تشريع قواعد عادلة لجعل الصناعة أكثر شفافية وإنصافًا ، بدلاً من التقاضي (لتوسيع التفسير القانوني). في غضون ذلك ، سنواصل لتسيير أعمالنا كالمعتاد ".
وفقًا لبيان على موقعها الرسمي على الإنترنت ، تعتقد Binance أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تحاول من جانب واحد تحديد هيكل سوق العملات الافتراضية من خلال تصنيف بعض الرموز والخدمات على أنها أوراق مالية. وبدلاً من ذلك ، فإن خطوة هيئة الأوراق المالية والبورصات هي اندفاع للتنافس مع المنظمين الآخرين (على سبيل المثال ، هيئة تداول السلع الآجلة) من أجل اختصاص الأصول الافتراضية ، في حين أن حماية المستثمر ليست أولوية.
! [بعد "تصحيح" لجنة الأوراق المالية والبورصات ، هل ما زالت هناك منطقة رمادية في الأصول المشفرة؟ ] (https://img.gateio.im/social/moments-69a80767fe-be9fdf805c-dd1a6f-62a40f)
وفقًا لتحليل نيويورك تايمز ، لا يشعر المشرعون الأمريكيون جميعًا بالحاجة الملحة للتشريع بشأن صناعة تداول الأصول الافتراضية ، كما أن التنظيم سيكون عملية طويلة وبطيئة. من المحتمل أن تتم إجراءات الإنفاذ قبل تمرير التشريع ذي الصلة ، في حين أن القضايا الساخنة مثل التوصيف قد تقررها المحاكم الفيدرالية أولاً. ومع ذلك ، من منظور الصناعة ، قد ينجح هذا المسار غير المباشر في النهاية. أظهرت المحكمة العليا الأمريكية استعدادًا للحد من قوة الوكالة ، ويدرك أعضاء جماعات الضغط الخاصة بالعملات المشفرة جيدًا الآثار المترتبة على ذلك. في الفترة المقبلة ، سيعيد القضاة النظر في العقيدة الحالية لإخضاع المحاكم للمؤسسات المهنية ، مما قد يزيد من كبح السلطة التنفيذية.