اقتراح السندات المبتكرة: دمج سندات الخزانة الأمريكية مع انفتاح بيتكوين

ماثيو سيغيل قدم مؤخرًا مفهوم أداة مالية مبتكرة تُسمى "سندات البيتكوين"، تهدف إلى مواجهة الطلب على إعادة التمويل الذي يواجهه الحكومة الأمريكية والذي يبلغ 14 تريليون دولار. هذه الأداة المختلطة من الديون تجمع بين السندات الأمريكية والانكشاف على البيتكوين، مما يوفر حلًا فريدًا للمستثمرين والحكومة.

تم تصميم سندات البيتكوين كأوراق مالية لمدة 10 سنوات، حيث يمثل 90% منها تعرضًا للسندات الحكومية الأمريكية التقليدية و10% تعرضًا للبيتكوين. يتم تمويل الجزء الخاص بالبيتكوين من عائدات إصدار السندات. عند الاستحقاق، سيحصل المستثمرون على القيمة الكاملة للجزء الخاص بالسندات الحكومية بالإضافة إلى قيمة تخصيص البيتكوين. قبل أن تصل عوائد الاستحقاق إلى 4.5%، سيحصل المستثمرون على جميع عوائد زيادة قيمة البيتكوين، بينما يتم تقاسم العوائد التي تتجاوز هذا الحد بين الحكومة وحاملي السندات.

تهدف هذه البنية إلى تحقيق توازن بين احتياجات المستثمرين لحماية التضخم واحتياجات وزارة الخزانة الأمريكية لإعادة التمويل بمعدلات تنافسية. يرى سيغيل أن هذه هي "الحل الموحد لمشكلة عدم تطابق الحوافز".

تحليل عوائد المستثمرين

نقطة التعادل للمستثمرين تعتمد على سعر الفائدة الثابت للسندات ومعدل النمو السنوي المركب لبيتكوين (CAGR). بالنسبة للسندات ذات سعر الفائدة 4%، فإن نقطة التعادل لمعدل نمو بيتكوين CAGR تكون 0%. السندات ذات سعر الفائدة المنخفض تتطلب معدل نمو CAGR أعلى لتحقيق التعادل.

إذا ظل معدل النمو السنوي المركب لبيتكوين بين 30% و50%، فإن النموذج يتوقع أن تصل عوائد المستثمرين إلى 282%. ومع ذلك، سيتحمل المستثمرون جميع مخاطر النزول المتعلقة ببيتكوين، خاصة في حالة انخفاض أسعار الفائدة.

تحليل إيرادات الحكومة

بالنسبة للحكومة الأمريكية، فإن الميزة الرئيسية لسندات بِت هي انخفاض تكاليف التمويل المحتملة. حتى في حالة استقرار سعر البيتكوين أو ارتفاعه قليلاً، قد توفر الحكومة نفقات الفوائد مقارنة بإصدار سندات تقليدية ذات معدل ثابت قدره 4%.

وفقًا للتحليل، فإن معدل التعادل الحكومي حوالي 2.6%. ستؤدي السندات التي تصدر بمعدل فائدة أقل من هذا المستوى إلى تقليل النفقات السنوية لفوائد الديون. على سبيل المثال، إصدار سندات بيت بقيمة 100 مليار دولار، بمعدل فائدة 1%، حتى لو ظل سعر البيتكوين ثابتًا، قد يوفر للحكومة 13 مليار دولار خلال فترة السند.

إذا كان أداء بيتكوين ممتازًا، فقد تتمكن الحكومة أيضًا من الحصول على إيرادات إضافية من تقاسم عوائد بيتكوين. يشير سيغيل إلى أن هذه الطريقة لا توفر فقط للولايات المتحدة تعرضًا غير متماثل لصعود بيتكوين، بل تساعد أيضًا في تقليل الديون المقومة بالدولار.

التحديات والموازنات

على الرغم من أن سندات البيتكوين تتمتع بمزايا محتملة، إلا أن هذا الاقتراح يواجه بعض التحديات. تشمل القضايا الرئيسية تحمل المستثمرين مخاطر انخفاض البيتكوين، بينما تكون العوائد المرتفعة محدودة، مما قد يجعل السندات ذات معدل الفائدة المنخفض غير جذابة.

من الناحية الهيكلية، يحتاج وزارة المالية إلى إصدار المزيد من الديون لتعويض الأموال المستخدمة لشراء بيتكوين. لكل 100 مليار دولار يتم جمعها، يلزم إصدار 11.1% إضافية من السندات لتعويض تأثير تخصيص بيتكوين.

لحل هذه المشاكل، اقترح الاقتراح تحسينات محتملة، بما في ذلك توفير بعض الحماية للمستثمرين من الانخفاضات لمواجهة التقلبات الشديدة في سعر بيتكوين.

بشكل عام، تمثل اقتراحات سندات البيتكوين أداة مالية مبتكرة تهدف إلى موازنة احتياجات الحكومة من التمويل وسعي المستثمرين لحماية ضد التضخم. ومع ذلك، لا يزال يتطلب تنفيذها مزيدًا من المناقشة والتطوير.