موجة "عملة الأسهم" في عام 2025: جنون، أسعار مرتفعة ومخاطر
في صيف عام 2025، شهد سوق الأسهم الأمريكية المشفرة موجة من الانتعاش. في هذا العام، لم يكن البطل الحقيقي هو عمالقة التكنولوجيا التقليديون، بل كانت تلك الشركات الأمريكية التي دمجت البيتكوين في ميزانياتها العمومية تحت مسمى "الاحتفاظ الاستراتيجي بالعملات". ومن بين هذه الشركات، كانت شركة ميكروستراتيجي(MicroStrategy) بارزة بشكل خاص.
على مدار العام الماضي، ارتفعت البيتكوين بنسبة قريبة من 94%، متجاوزة بكثير معظم الأصول التقليدية. بالمقارنة، لم تتجاوز زيادة عمالقة التكنولوجيا 30%، بينما ظل مؤشر S&P 500 قريبًا من الصفر. لكن سعر أسهم MicroStrategy قفز بنسبة 208.7%.
بعد MicroStrategy، مجموعة من الشركات الأمريكية واليابانية التي تحمل العملات المشفرة تروي أساطير تقييمها الخاصة. تتداخل مفاهيم مثل القيمة السوقية / القيمة الصافية للعملات (mNAV)، معدل الإقراض، مراكز البيع القصير، والاربتاج على السندات القابلة للتحويل في تيارات السوق المالية. تتشابك الإيمان والمناورات الهيكلية، ولدى المؤسسات والمستثمرين الأفراد كل منهم حساباته الخاصة. في ساحة "العملات والأسهم" الناشئة هذه، كيف يختار المتداولون؟ ما هي المنطق الخفي الذي يهيمن على السوق?
"الاستراتيجية للاحتفاظ بالعملات" حقيقة الأسهم الأمريكية
القيام بزيادة BTC، والقيام بإنقاص MicroStrategy، هي استراتيجية شائعة بين العديد من المؤسسات المالية التقليدية والمتداولين. قال أحد المتداولين إنه سيشتري خيارات بيتكوين في السوق غير الرسمية، وفي الوقت نفسه سيبيع خيارات الشراء لمؤشر MicroStrategy عند افتتاح سوق الأسهم الأمريكية، وذلك للحصول على عائد ثابت من خلال اختلاف التقلبات.
تتمثل طبيعة هذه الاستراتيجية في الحكم على "نطاق عودة السعر". على سبيل المثال، إذا كانت قيمة السعر الحالية ضعف السعر، فمن المتوقع أن تنخفض إلى 1.5 ضعف، لذلك فإن الانخفاض إلى هذه النقطة يمكن أن يؤمن الربح من الفرق. ولكن إذا كانت مشاعر السوق متحمسة للغاية مما يؤدي إلى ارتفاع السعر، فقد يحدث خسارة غير محققة.
mNAV(قيمة السوق الصافية) تشير إلى نسبة القيمة السوقية للشركة إلى القيمة الصافية للأصول المشفرة التي تحتفظ بها فعليًا. يعود انتشار هذه المؤشر إلى حد كبير إلى الحماس الذي أحدثته شركة MicroStrategy في عام 2020 لشراء البيتكوين. منذ ذلك الحين، ارتبطت أسعار أسهم MicroStrategy ارتباطًا وثيقًا بارتفاع وانخفاض البيتكوين، ولكن التقييم الذي يمنحه السوق ظل دائمًا أعلى من "القيمة الصافية للعملة" الفعلية للشركة. وقد تم نسخ هذه الظاهرة من علاوة إلى شركات الأصول المشفرة الأخرى.
استعرضت حركة مؤشر المNAV لشركة MicroStrategy، حيث تراوحت بين 1.0 إلى 2.0 مرة على مدى فترة طويلة من 2021 حتى أوائل 2024، مع متوسط تاريخي يبلغ حوالي 1.3 مرة. بدءًا من النصف الثاني من عام 2024، ارتفعت النسبة إلى حوالي 1.8 مرة. وفي نهاية عام 2024، عند اقتراب بيتكوين من 100,000 دولار، تجاوزت النسبة 3 مرات، حيث وصلت في بعض أيام التداول إلى أعلى نقطة تاريخية عند 3.3 مرة. في النصف الأول من عام 2025، تذبذب مؤشر المNAV بين 1.6 و1.9 مرة.
يعتقد بعض المتداولين أن هذا مشابه لمفهوم الرافعة التشغيلية في الشركات التقليدية. ستؤثر توقعات السوق بشأن القدرة المستقبلية على التمويل للشركة على مستوى علاوة السعر. بالمقارنة، من الصعب على الشركات الناشئة أو الصغيرة الجديدة "التي تحتفظ بالعملات" أن تحصل على نفس مستوى الثقة والتقييم من سوق رأس المال.
بالنسبة لنطاق السعر المعقول، اعتبر بعض المتداولين أن نسبة السعر الإضافي من 2-3 أضعاف هي معقولة، بعد تحليل تغيرات أسعار البيتكوين وأسهم ميكروستراتيجي في نفس الفترة. تشير البيانات إلى أن تقلبات ميكروستراتيجي كانت دائمًا من 2-3 أضعاف تقلبات البيتكوين على مدى فترات زمنية متعددة.
بجانب مؤشر علاوة السعر، تعتبر التقلبات أيضًا مؤشرات مرجعية مهمة. تظهر التحليلات أن تقلبات البيتكوين السنوية لعام 2024 تبلغ حوالي 76.4%، بينما تصل تقلبات MicroStrategy إلى 101.6%. في عام 2025، تنخفض تقلبات البيتكوين إلى 57.3%، بينما تبقى تقلبات MicroStrategy حوالي 76%.
استنادًا إلى ذلك، قام بعض المتداولين بتلخيص منطق تداول بسيط: الشراء عندما تكون التقلبات منخفضة + علاوة منخفضة، والبيع عندما تكون التقلبات مرتفعة + علاوة مرتفعة. كما قام آخرون بدمج استراتيجيات الخيارات، ببيع خيارات البيع في نطاق العلاوة المنخفضة لكسب العلاوات، وبيع خيارات الشراء في العلاوة المرتفعة.
بالنسبة للجهات الفاعلة من المؤسسات والمستثمرين الكبار، أصبحت套利 السندات القابلة للتحويل استراتيجية مهمة. في أكتوبر 2024، أطلقت MicroStrategy "خطة 21/21"، التي تهدف إلى زيادة رأس المال من خلال إصدار 21 مليار دولار من الأسهم العادية لشراء البيتكوين عبر طريقة ATM خلال ثلاث سنوات. تم تحقيق الهدف الأول في غضون شهرين فقط، حيث تم إصدار 150 مليون سهم وجمع 22.4 مليار دولار، مما أدى إلى إضافة 27200 BTC. في الربع الأول من عام 2025، زادت الشركة مرة أخرى بمقدار 21 مليار دولار من ATM، وأطلقت 21 مليار دولار من الأسهم الممتازة الدائمة و21 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل.
تُشكل هذه الزيادة المتكررة ضغوطًا على سعر السهم، لكنها توفر أيضًا فرصًا للمؤسسات للاستفادة من الفروقات. تحقق بعض صناديق التحوط أرباحًا من خلال استراتيجيات التحكيم في السندات القابلة للتحويل "محايدة دلتا، طويلة غاما"، مستفيدة من التقلبات. تتمثل الطريقة المحددة في شراء السندات القابلة للتحويل، وفي الوقت نفسه اقتراض الأسهم العادية المعادلة للبيع على المكشوف، مما يضمن صافي انكشاف دلتا ≈ 0. عند حدوث تقلبات كبيرة في سعر السهم، يتم تعديل نسبة البيع على المكشوف، مما يتيح تحقيق أرباح من خلال الشراء عند الانخفاض والبيع عند الارتفاع.
! [طفرة "أسهم العملات" لعام 2025: الجنون والأقساط والمخاطر](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp019283746574839201
هل يمكن بيع ميكروستراتيجي؟
بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن هذه المأدبة من الأرباح ليست شيئًا جيدًا. عندما تسحب المزيد من المؤسسات الأموال من السوق من خلال "زيادة الإصدارات + الأرباح"، غالبًا ما يصبح المساهمون العاديون هم آخر من يتلقى الأسهم. إنهم يجدون صعوبة في التحوط الديناميكي مثل المؤسسات المهنية، كما أنهم يعانون من صعوبة التعرف على عودة الأسعار إلى قيمتها الأصلية ومخاطر التخفيف.
لذلك، أصبح "البيع على المكشوف لميكروستراتيجي" خيار التحوط للعديد من المتداولين. حتى لو كانت النظرة إيجابية تجاه البيتكوين، خلال فترات الفارق السعري المرتفع والتقلب العالي، فإن مجرد الاحتفاظ بأسهم ميكروستراتيجي قد يواجه مخاطرة أكبر في التراجع مقارنة بالاحتفاظ المباشر بـ BTC.
لكن القيام ببيع ميكروستراتيجي ليس بالأمر السهل. فقد قام أحد المتداولين ببيع العملة عند مستوى 320 دولار، لكن سعر السهم ارتفع إلى 550 دولار، مما تسبب في ضغط كبير. في النهاية، على الرغم من أنه تمكن من استعادة بعض خسائره عند مستوى 300 دولار، إلا أن العملية كانت صعبة للغاية. جعلت هذه التجربة بعض المتداولين يتجهون نحو استراتيجيات أكثر تحكمًا في المخاطر، مثل شراء خيارات البيع وغيرها.
من الجدير بالذكر أن MicroStrategy قد وسعت بشكل كبير من تفويض الأسهم في السنوات الأخيرة، وأصدرت بشكل متكرر أنواعًا مختلفة من الأوراق المالية. وهذا يهيئ الأرضية لتخفيف مستمر في المستقبل. طالما أن سعر السهم أعلى من صافي الأصول، يمكن للشركة إصدار "شراء خالي من المخاطر" لعملة البيتكوين من خلال إصدار الأسهم في السوق، لكن المساهمين العاديين يواجهون ضغطًا مستمرًا للتخفيف.
ظهرت في السوق صناديق ETF العكسية المضاعفة التي تركز على استراتيجيات البيع القصير، مثل SMST و MSTZ. لكن هذه الأنواع من المنتجات أكثر ملاءمة للمتداولين ذوي الخبرة في التداول القصير أو لاستخدامها كتحوط للمواضع الحالية، وليست مناسبة للاستثمار على المدى الطويل.
هل ستظهر "عملة 美股" مشابهة للضغط القصير على GameStop؟
على الرغم من أن السوق مليء بالهيئات التي تعلن علنًا عن توقعاتها السلبية تجاه شركات مثل ميكروستراتيجي، إلا أن التحليلات تشير إلى أن من الصعب ظهور عملاق مثل ميكروستراتيجي، الذي تبلغ قيمته السوقية مئات المليارات من الدولارات، في حالة ضغط شراء متطرف على غرار GameStop. السبب الرئيسي هو أن حجم التداول كبير جدًا والسيولة مرتفعة للغاية، مما يجعل من الصعب على المستثمرين الأفراد أو الأموال الساخنة التأثير على القيمة السوقية بشكل عام.
بالمقارنة، فإن بعض الشركات ذات القيمة السوقية الأقل تكون أكثر عرضة للاختناق. على سبيل المثال، SBET)SharpLink Gaming( شهدت ارتفاعًا هائلًا من 2-3 دولارات إلى 124 دولارًا في مايو من هذا العام، حيث زادت قيمتها السوقية بمعدل يقرب من 40 مرة. الأصول ذات القيمة السوقية المنخفضة والتي تعاني من نقص في السيولة وندرة الاقتراض، تكون أكثر عرضة لتصبح "حاضنة للاختناق".
تشمل الإشارات الأساسية لسوق الشراء القسري: ارتفاع سعر السهم بشكل حاد في يوم واحد، حيث تدخل نسبة الزيادة ضمن أعلى 0.5% تاريخياً؛ وانخفاض كبير في الأسهم القابلة للإقراض في السوق، مما يجبر المتداولين على إعادة الشراء.
على سبيل المثال، في يونيو، كان إجمالي مبيعات الأسهم القصيرة لشركة MicroStrategy حوالي 23.82 مليون سهم، مما يمثل 9.5% من الأسهم المتاحة للتداول. على الرغم من الضغط الكبير من البائعين على المكشوف، إلا أن معدل الفائدة السنوي على القروض الأسهم هو فقط 0.36%، ولا يزال هناك 3.9 إلى 4.4 مليون سهم يمكن اقتراضها، ولا يزال هناك مسافة للوصول إلى "الضغط القصير" الحقيقي.
بالمقارنة، تصل نسبة الفائدة السنوية على الاقتراض في SBET إلى 54.8%، ومن الصعب جداً الحصول على الأسهم وتكون التكلفة مرتفعة. تكلفة الاقتراض لـ SRM Entertainment ) SRM ( تصل حتى 108-129%. هذه الخصائص تجعل بعض "أسهم العملات" ذات القيمة السوقية الصغيرة أكثر عرضة للمنافسة بين الشراء والبيع.
مع محاولات المزيد من الشركات لنموذج "الاحتفاظ الاستراتيجي بالعملة"، يبدأ السوق تدريجياً في تشكيل نقطة تحول. فقط الشركات التي تتمتع بحجم كبير وقوة مستدامة وقدرة على تمويل توسيع ميزانيتها هي المؤهلة للاستمتاع بفائض السوق العالي. من الصعب على "اللاعبين الصغار" ذوي الحجم المحدود والذين بدأوا للتو نسخ أسطورة تقييم مايكروستراتيجي.
توجد اختلافات في التسعير بين البلدان والمناطق المختلفة لهذه الأنواع من الشركات. على سبيل المثال، تحظى Metaplanet في اليابان بشعبية بسبب سياسات الضرائب المحلية وغيرها من الأسباب، حتى أنها تُعتبر "صندوق استثمار متداول في العملات الرقمية". بينما تواجه بعض المحاولات في هونغ كونغ صعوبة في الحصول على مكافآت مشابهة لأسواق الأسهم الأمريكية بسبب تشتت السيولة وعدم كفاية عمق السوق.
ما يستحق الحذر هو أن هذه الشركات غالبًا ما تظهر هيكل "تعزيز ذاتي" خلال سوق الثور، ولكن بمجرد دخولها في سوق الدب، قد ينهار نظام التقييم بسرعة. خاصة تلك الشركات التي تفتقر إلى دعم الأعمال الحقيقية وتعتمد بشكل مفرط على الرفع المالي، من المحتمل أن تقع في المتاعب أثناء تراجع السوق، مما يضطرها إلى بيع الأصول المشفرة التي تمتلكها، وبالتالي تزيد الضغط النزولي على السوق بأسره.
لذلك، أشار بعض المتداولين ذوي الخبرة إلى أنهم يتبنون موقفًا حذرًا تجاه الشركات ذات العلاوات العالية، أو تلك التي تمر بمرحلة انتقالية جديدة أو التي لم تتجاوز جولتين من التمويل. ويعتقدون أنه، باستثناء MicroStrategy، هناك عدد قليل فقط من الأصول التي تتمتع بشفافية واضحة وأعمال رئيسية مستقرة تستحق الانتباه "للعملات الأمريكية".
لا يهم كيف تتغير السوق أو كيف تتكيف الاستراتيجيات، فإن هناك توافقاً عاماً في الصناعة: في سوق العملات المشفرة، لا يزال البيتكوين هو الأصل الأكثر ندرة والأكثر توافقاً.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسير ميستراتيجي نحو جنون عملات الأسهم مع وجود مخاطر المراجحة المفرطة.
موجة "عملة الأسهم" في عام 2025: جنون، أسعار مرتفعة ومخاطر
في صيف عام 2025، شهد سوق الأسهم الأمريكية المشفرة موجة من الانتعاش. في هذا العام، لم يكن البطل الحقيقي هو عمالقة التكنولوجيا التقليديون، بل كانت تلك الشركات الأمريكية التي دمجت البيتكوين في ميزانياتها العمومية تحت مسمى "الاحتفاظ الاستراتيجي بالعملات". ومن بين هذه الشركات، كانت شركة ميكروستراتيجي(MicroStrategy) بارزة بشكل خاص.
على مدار العام الماضي، ارتفعت البيتكوين بنسبة قريبة من 94%، متجاوزة بكثير معظم الأصول التقليدية. بالمقارنة، لم تتجاوز زيادة عمالقة التكنولوجيا 30%، بينما ظل مؤشر S&P 500 قريبًا من الصفر. لكن سعر أسهم MicroStrategy قفز بنسبة 208.7%.
بعد MicroStrategy، مجموعة من الشركات الأمريكية واليابانية التي تحمل العملات المشفرة تروي أساطير تقييمها الخاصة. تتداخل مفاهيم مثل القيمة السوقية / القيمة الصافية للعملات (mNAV)، معدل الإقراض، مراكز البيع القصير، والاربتاج على السندات القابلة للتحويل في تيارات السوق المالية. تتشابك الإيمان والمناورات الهيكلية، ولدى المؤسسات والمستثمرين الأفراد كل منهم حساباته الخاصة. في ساحة "العملات والأسهم" الناشئة هذه، كيف يختار المتداولون؟ ما هي المنطق الخفي الذي يهيمن على السوق?
"الاستراتيجية للاحتفاظ بالعملات" حقيقة الأسهم الأمريكية
القيام بزيادة BTC، والقيام بإنقاص MicroStrategy، هي استراتيجية شائعة بين العديد من المؤسسات المالية التقليدية والمتداولين. قال أحد المتداولين إنه سيشتري خيارات بيتكوين في السوق غير الرسمية، وفي الوقت نفسه سيبيع خيارات الشراء لمؤشر MicroStrategy عند افتتاح سوق الأسهم الأمريكية، وذلك للحصول على عائد ثابت من خلال اختلاف التقلبات.
تتمثل طبيعة هذه الاستراتيجية في الحكم على "نطاق عودة السعر". على سبيل المثال، إذا كانت قيمة السعر الحالية ضعف السعر، فمن المتوقع أن تنخفض إلى 1.5 ضعف، لذلك فإن الانخفاض إلى هذه النقطة يمكن أن يؤمن الربح من الفرق. ولكن إذا كانت مشاعر السوق متحمسة للغاية مما يؤدي إلى ارتفاع السعر، فقد يحدث خسارة غير محققة.
mNAV(قيمة السوق الصافية) تشير إلى نسبة القيمة السوقية للشركة إلى القيمة الصافية للأصول المشفرة التي تحتفظ بها فعليًا. يعود انتشار هذه المؤشر إلى حد كبير إلى الحماس الذي أحدثته شركة MicroStrategy في عام 2020 لشراء البيتكوين. منذ ذلك الحين، ارتبطت أسعار أسهم MicroStrategy ارتباطًا وثيقًا بارتفاع وانخفاض البيتكوين، ولكن التقييم الذي يمنحه السوق ظل دائمًا أعلى من "القيمة الصافية للعملة" الفعلية للشركة. وقد تم نسخ هذه الظاهرة من علاوة إلى شركات الأصول المشفرة الأخرى.
استعرضت حركة مؤشر المNAV لشركة MicroStrategy، حيث تراوحت بين 1.0 إلى 2.0 مرة على مدى فترة طويلة من 2021 حتى أوائل 2024، مع متوسط تاريخي يبلغ حوالي 1.3 مرة. بدءًا من النصف الثاني من عام 2024، ارتفعت النسبة إلى حوالي 1.8 مرة. وفي نهاية عام 2024، عند اقتراب بيتكوين من 100,000 دولار، تجاوزت النسبة 3 مرات، حيث وصلت في بعض أيام التداول إلى أعلى نقطة تاريخية عند 3.3 مرة. في النصف الأول من عام 2025، تذبذب مؤشر المNAV بين 1.6 و1.9 مرة.
يعتقد بعض المتداولين أن هذا مشابه لمفهوم الرافعة التشغيلية في الشركات التقليدية. ستؤثر توقعات السوق بشأن القدرة المستقبلية على التمويل للشركة على مستوى علاوة السعر. بالمقارنة، من الصعب على الشركات الناشئة أو الصغيرة الجديدة "التي تحتفظ بالعملات" أن تحصل على نفس مستوى الثقة والتقييم من سوق رأس المال.
بالنسبة لنطاق السعر المعقول، اعتبر بعض المتداولين أن نسبة السعر الإضافي من 2-3 أضعاف هي معقولة، بعد تحليل تغيرات أسعار البيتكوين وأسهم ميكروستراتيجي في نفس الفترة. تشير البيانات إلى أن تقلبات ميكروستراتيجي كانت دائمًا من 2-3 أضعاف تقلبات البيتكوين على مدى فترات زمنية متعددة.
بجانب مؤشر علاوة السعر، تعتبر التقلبات أيضًا مؤشرات مرجعية مهمة. تظهر التحليلات أن تقلبات البيتكوين السنوية لعام 2024 تبلغ حوالي 76.4%، بينما تصل تقلبات MicroStrategy إلى 101.6%. في عام 2025، تنخفض تقلبات البيتكوين إلى 57.3%، بينما تبقى تقلبات MicroStrategy حوالي 76%.
استنادًا إلى ذلك، قام بعض المتداولين بتلخيص منطق تداول بسيط: الشراء عندما تكون التقلبات منخفضة + علاوة منخفضة، والبيع عندما تكون التقلبات مرتفعة + علاوة مرتفعة. كما قام آخرون بدمج استراتيجيات الخيارات، ببيع خيارات البيع في نطاق العلاوة المنخفضة لكسب العلاوات، وبيع خيارات الشراء في العلاوة المرتفعة.
بالنسبة للجهات الفاعلة من المؤسسات والمستثمرين الكبار، أصبحت套利 السندات القابلة للتحويل استراتيجية مهمة. في أكتوبر 2024، أطلقت MicroStrategy "خطة 21/21"، التي تهدف إلى زيادة رأس المال من خلال إصدار 21 مليار دولار من الأسهم العادية لشراء البيتكوين عبر طريقة ATM خلال ثلاث سنوات. تم تحقيق الهدف الأول في غضون شهرين فقط، حيث تم إصدار 150 مليون سهم وجمع 22.4 مليار دولار، مما أدى إلى إضافة 27200 BTC. في الربع الأول من عام 2025، زادت الشركة مرة أخرى بمقدار 21 مليار دولار من ATM، وأطلقت 21 مليار دولار من الأسهم الممتازة الدائمة و21 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل.
تُشكل هذه الزيادة المتكررة ضغوطًا على سعر السهم، لكنها توفر أيضًا فرصًا للمؤسسات للاستفادة من الفروقات. تحقق بعض صناديق التحوط أرباحًا من خلال استراتيجيات التحكيم في السندات القابلة للتحويل "محايدة دلتا، طويلة غاما"، مستفيدة من التقلبات. تتمثل الطريقة المحددة في شراء السندات القابلة للتحويل، وفي الوقت نفسه اقتراض الأسهم العادية المعادلة للبيع على المكشوف، مما يضمن صافي انكشاف دلتا ≈ 0. عند حدوث تقلبات كبيرة في سعر السهم، يتم تعديل نسبة البيع على المكشوف، مما يتيح تحقيق أرباح من خلال الشراء عند الانخفاض والبيع عند الارتفاع.
! [طفرة "أسهم العملات" لعام 2025: الجنون والأقساط والمخاطر](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp019283746574839201
هل يمكن بيع ميكروستراتيجي؟
بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن هذه المأدبة من الأرباح ليست شيئًا جيدًا. عندما تسحب المزيد من المؤسسات الأموال من السوق من خلال "زيادة الإصدارات + الأرباح"، غالبًا ما يصبح المساهمون العاديون هم آخر من يتلقى الأسهم. إنهم يجدون صعوبة في التحوط الديناميكي مثل المؤسسات المهنية، كما أنهم يعانون من صعوبة التعرف على عودة الأسعار إلى قيمتها الأصلية ومخاطر التخفيف.
لذلك، أصبح "البيع على المكشوف لميكروستراتيجي" خيار التحوط للعديد من المتداولين. حتى لو كانت النظرة إيجابية تجاه البيتكوين، خلال فترات الفارق السعري المرتفع والتقلب العالي، فإن مجرد الاحتفاظ بأسهم ميكروستراتيجي قد يواجه مخاطرة أكبر في التراجع مقارنة بالاحتفاظ المباشر بـ BTC.
لكن القيام ببيع ميكروستراتيجي ليس بالأمر السهل. فقد قام أحد المتداولين ببيع العملة عند مستوى 320 دولار، لكن سعر السهم ارتفع إلى 550 دولار، مما تسبب في ضغط كبير. في النهاية، على الرغم من أنه تمكن من استعادة بعض خسائره عند مستوى 300 دولار، إلا أن العملية كانت صعبة للغاية. جعلت هذه التجربة بعض المتداولين يتجهون نحو استراتيجيات أكثر تحكمًا في المخاطر، مثل شراء خيارات البيع وغيرها.
من الجدير بالذكر أن MicroStrategy قد وسعت بشكل كبير من تفويض الأسهم في السنوات الأخيرة، وأصدرت بشكل متكرر أنواعًا مختلفة من الأوراق المالية. وهذا يهيئ الأرضية لتخفيف مستمر في المستقبل. طالما أن سعر السهم أعلى من صافي الأصول، يمكن للشركة إصدار "شراء خالي من المخاطر" لعملة البيتكوين من خلال إصدار الأسهم في السوق، لكن المساهمين العاديين يواجهون ضغطًا مستمرًا للتخفيف.
ظهرت في السوق صناديق ETF العكسية المضاعفة التي تركز على استراتيجيات البيع القصير، مثل SMST و MSTZ. لكن هذه الأنواع من المنتجات أكثر ملاءمة للمتداولين ذوي الخبرة في التداول القصير أو لاستخدامها كتحوط للمواضع الحالية، وليست مناسبة للاستثمار على المدى الطويل.
هل ستظهر "عملة 美股" مشابهة للضغط القصير على GameStop؟
على الرغم من أن السوق مليء بالهيئات التي تعلن علنًا عن توقعاتها السلبية تجاه شركات مثل ميكروستراتيجي، إلا أن التحليلات تشير إلى أن من الصعب ظهور عملاق مثل ميكروستراتيجي، الذي تبلغ قيمته السوقية مئات المليارات من الدولارات، في حالة ضغط شراء متطرف على غرار GameStop. السبب الرئيسي هو أن حجم التداول كبير جدًا والسيولة مرتفعة للغاية، مما يجعل من الصعب على المستثمرين الأفراد أو الأموال الساخنة التأثير على القيمة السوقية بشكل عام.
بالمقارنة، فإن بعض الشركات ذات القيمة السوقية الأقل تكون أكثر عرضة للاختناق. على سبيل المثال، SBET)SharpLink Gaming( شهدت ارتفاعًا هائلًا من 2-3 دولارات إلى 124 دولارًا في مايو من هذا العام، حيث زادت قيمتها السوقية بمعدل يقرب من 40 مرة. الأصول ذات القيمة السوقية المنخفضة والتي تعاني من نقص في السيولة وندرة الاقتراض، تكون أكثر عرضة لتصبح "حاضنة للاختناق".
تشمل الإشارات الأساسية لسوق الشراء القسري: ارتفاع سعر السهم بشكل حاد في يوم واحد، حيث تدخل نسبة الزيادة ضمن أعلى 0.5% تاريخياً؛ وانخفاض كبير في الأسهم القابلة للإقراض في السوق، مما يجبر المتداولين على إعادة الشراء.
على سبيل المثال، في يونيو، كان إجمالي مبيعات الأسهم القصيرة لشركة MicroStrategy حوالي 23.82 مليون سهم، مما يمثل 9.5% من الأسهم المتاحة للتداول. على الرغم من الضغط الكبير من البائعين على المكشوف، إلا أن معدل الفائدة السنوي على القروض الأسهم هو فقط 0.36%، ولا يزال هناك 3.9 إلى 4.4 مليون سهم يمكن اقتراضها، ولا يزال هناك مسافة للوصول إلى "الضغط القصير" الحقيقي.
بالمقارنة، تصل نسبة الفائدة السنوية على الاقتراض في SBET إلى 54.8%، ومن الصعب جداً الحصول على الأسهم وتكون التكلفة مرتفعة. تكلفة الاقتراض لـ SRM Entertainment ) SRM ( تصل حتى 108-129%. هذه الخصائص تجعل بعض "أسهم العملات" ذات القيمة السوقية الصغيرة أكثر عرضة للمنافسة بين الشراء والبيع.
![2025"عملة الأسهم" الحماس: جنون، علاوة ومخاطر])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b.webp(
في العالم توجد شركة واحدة فقط ميكروستراتيجي
مع محاولات المزيد من الشركات لنموذج "الاحتفاظ الاستراتيجي بالعملة"، يبدأ السوق تدريجياً في تشكيل نقطة تحول. فقط الشركات التي تتمتع بحجم كبير وقوة مستدامة وقدرة على تمويل توسيع ميزانيتها هي المؤهلة للاستمتاع بفائض السوق العالي. من الصعب على "اللاعبين الصغار" ذوي الحجم المحدود والذين بدأوا للتو نسخ أسطورة تقييم مايكروستراتيجي.
توجد اختلافات في التسعير بين البلدان والمناطق المختلفة لهذه الأنواع من الشركات. على سبيل المثال، تحظى Metaplanet في اليابان بشعبية بسبب سياسات الضرائب المحلية وغيرها من الأسباب، حتى أنها تُعتبر "صندوق استثمار متداول في العملات الرقمية". بينما تواجه بعض المحاولات في هونغ كونغ صعوبة في الحصول على مكافآت مشابهة لأسواق الأسهم الأمريكية بسبب تشتت السيولة وعدم كفاية عمق السوق.
ما يستحق الحذر هو أن هذه الشركات غالبًا ما تظهر هيكل "تعزيز ذاتي" خلال سوق الثور، ولكن بمجرد دخولها في سوق الدب، قد ينهار نظام التقييم بسرعة. خاصة تلك الشركات التي تفتقر إلى دعم الأعمال الحقيقية وتعتمد بشكل مفرط على الرفع المالي، من المحتمل أن تقع في المتاعب أثناء تراجع السوق، مما يضطرها إلى بيع الأصول المشفرة التي تمتلكها، وبالتالي تزيد الضغط النزولي على السوق بأسره.
لذلك، أشار بعض المتداولين ذوي الخبرة إلى أنهم يتبنون موقفًا حذرًا تجاه الشركات ذات العلاوات العالية، أو تلك التي تمر بمرحلة انتقالية جديدة أو التي لم تتجاوز جولتين من التمويل. ويعتقدون أنه، باستثناء MicroStrategy، هناك عدد قليل فقط من الأصول التي تتمتع بشفافية واضحة وأعمال رئيسية مستقرة تستحق الانتباه "للعملات الأمريكية".
لا يهم كيف تتغير السوق أو كيف تتكيف الاستراتيجيات، فإن هناك توافقاً عاماً في الصناعة: في سوق العملات المشفرة، لا يزال البيتكوين هو الأصل الأكثر ندرة والأكثر توافقاً.
![2025"عملة الأسهم" الحماس: جنون، علاوة ومخاطر])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08.webp(