تبدو تقلبات سعر إثيريوم بسيطة من الناحية السطحية: ارتفاع حماس المستثمرين يدفع الأسعار للارتفاع، بينما تستمر المشاعر الإيجابية في السوق في التفاعل. ومع ذلك، فإن التحليل المتعمق يكشف عن آليات سوقية معقدة وراء ذلك. تؤثر أسعار الفائدة في السوق، وعمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة، وطلب الرفع التكراري بشكل متبادل، مما يكشف عن الهشاشة النظامية العميقة في سوق العملات المشفرة الحالي.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: لقد أصبح الرافعة المالية في الواقع شكلاً من أشكال السيولة. إن المراكز الطويلة التي أنشأها المستثمرون الأفراد بكثرة تغير بشكل جذري الطريقة التي يتم بها تخصيص مخاطر رأس المال المحايد، مما أدى إلى نوع جديد من الضعف في السوق، والتي لم يدركها معظم المشاركين في السوق بعد.
1. ظاهرة المستثمرين الأفراد في اتباع الاتجاه نحو الشراء
تتركز طلبات استثمار الأفراد بشكل رئيسي على عقود الإيثريوم الآجلة، نظرًا لأن هذه الأنواع من المنتجات ذات الرفع المالي يسهل الحصول عليها. يقوم المتداولون بإنشاء مراكز شراء ذات رفع مالي بسرعة تتجاوز بكثير الطلب الفعلي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يأملون في الرهان على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون الإيثريوم في السوق الفوري.
تحتاج هذه المراكز إلى طرف مقابل لتحملها. بسبب الطلب المتزايد على الشراء، يتم تنفيذ المزيد من مراكز البيع من قبل المؤسسات التي تتبنى استراتيجيات محايدة دلتا. هذه المؤسسات ليست متشائمة بشأن إيثريوم، بل تهدف إلى الاستفادة من اختلال هيكل السوق لتحقيق أرباح.
في الواقع، ليست هذه عملية بيع على المكشوف بالمعنى التقليدي. هؤلاء المتداولون يقومون ببيع على المكشوف في العقود الدائمة بينما يحتفظون بنفس الكمية من المراكز الطويلة في العقود الفورية أو العقود الآجلة. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر ETH، إلا أنهم يحققون أرباحًا من علاوة رسوم التمويل المدفوعة من قبل المتداولين الأفراد للحفاظ على مراكز الرافعة المالية.
مع تطور هيكل صناديق الاستثمار المتداولة لإيثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التداولات الاستغلالية قريبًا من خلال إضافة طبقة عوائد سلبية (إدماج عوائد التخزين في هيكل صندوق الاستثمار المتداول)، مما يزيد من جاذبية استراتيجيات الحياد دلتا.
يتخذ المتداولون مراكز قصيرة في عقود ETH الآجلة لتلبية طلب المستثمرين الأفراد على الشراء، بينما يقومون بالتحوط باستخدام مراكز شراء في السوق الفورية، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناتج عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في سوق الثيران، تتحول نسبة التمويل إلى قيمة إيجابية، وفي هذه الحالة يجب على المراكز الطويلة دفع رسوم للمراكز القصيرة. بينما تقوم المؤسسات التي تستخدم استراتيجية محايدة بتغطية المخاطر، فإنها تحقق أرباحًا من خلال توفير السيولة، مما يؤدي إلى عمليات أرباح احترافية، وهذا النموذج يجذب تدفق مستمر من الأموال المؤسسية.
ومع ذلك، فإن هذا يولد وهمًا خطيرًا: يبدو أن السوق عميق بما يكفي ومستقر، لكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية. بمجرد أن تختفي آلية التحفيز، ستنهار الهياكل المدعومة بها. قد تتبدد عمق السوق السطحي في لحظة، ومع انهيار إطار السوق، قد تتقلب الأسعار بشكل حاد.
هذه الديناميكية ليست محصورة على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في سوق العقود الآجلة التقليدية التي تهيمن عليها المؤسسات، فإن معظم السيولة القصيرة ليست رهانات اتجاهية. غالبًا ما يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة لأن استراتيجيات استثماراتهم تمنع فتح مراكز في السوق الفورية. يقوم صانعو سوق الخيارات بتحوط دلتا من خلال العقود الآجلة لزيادة كفاءة الهامش. بينما تتحمل المؤسسات مسؤولية تحوط تدفقات أوامر العملاء المؤسسيين. كل هذه تعتبر معاملات هيكلية ضرورية، وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية.
هيكل المخاطر غير المتماثل
سيتعرض المستثمرون الأفراد الطويلون لمخاطر التصفية مباشرة عندما تتحرك الأسعار في اتجاه غير مواتٍ، في حين أن صفقات البيع المحايدة للدلتا عادة ما تكون أكثر تمويلاً وتدار من قبل فرق احترافية.
يقومون برهن ETH الذي يمتلكونه كضمان، مما يتيح لهم القيام بعمليات بيع قصيرة لعقود دائمة تحت آلية متوازنة تمامًا وذات كفاءة مالية عالية. يمكن لهذا الهيكل تحمل رافعة مالية معتدلة بأمان دون أن يؤدي بسهولة إلى التصفية.
هناك اختلافات هيكلية بين الطرفين. يتمتع المستثمرون المؤسسيون بقدرة على التحمل المستمر ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلبات؛ بينما يعاني المستثمرون الأفراد ذوو الرافعة المالية من ضعف القدرة على التحمل ونقص أدوات التحكم في المخاطر، ومعدل الخطأ في عملياتهم يكاد يكون صفرًا.
عندما تتغير ظروف السوق، قد يتفكك الاتجاه الصعودي بسرعة، بينما يظل الاتجاه الهبوطي ثابتًا. هذه الفجوة قد تؤدي إلى سلسلة من عمليات التصفية التي تبدو مفاجئة، ولكنها في الواقع لا مفر منها من الناحية الهيكلية.
حلقة التغذية الراجعة التكرارية
تستمر الطلبات على العقود الآجلة لإثيريوم في الوجود، ويجب على المتداولين الذين يتبعون استراتيجيات محايدة دلتا العمل كطرف مقابل لتوفير تحوطات قصيرة، مما يجعل معدل التمويل الإضافي مستمرًا. تتنافس مختلف البروتوكولات ومنتجات العائد على هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدوري.
ومع ذلك، فإن آلة الربح التي لا تتوقف عن الدوران غير موجودة في الواقع.
هذا سيستمر في تشكيل ضغط صعودي، ولكن يعتمد تمامًا على شرط مسبق: يجب أن يكون المضاربون مستعدين لتحمل تكاليف الرافعة المالية.
آلية رسوم التمويل لديها حد أقصى. في معظم منصات التداول، الحد الأقصى لرسوم التمويل لعقود المشتقات الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي يقارب 10.5%. عند الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى لو استمرت الطلبات الطويلة في النمو، لن يحصل البائعون الذين يسعون لتحقيق الأرباح على حوافز لفتح صفقات.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عائدات التحكيم ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تستمر في الزيادة. عندما يصل هذا الحد، من المحتمل أن يقوم السوق بإغلاق المراكز بسرعة.
اختلاف تقلبات أسعار ايثر و BTC
يستفيد البيتكوين من شراء غير مدعوم الناتج عن استراتيجيات المالية للشركات ، بينما يتمتع سوق المشتقات BTC بسيولة أقوى. تم دمج العقود الآجلة إيثريوم بشكل عميق في استراتيجيات العائد وإيكولوجيا بروتوكولات DeFi ، مما يوفر تدفقات مستمرة من ضمانات ETH إلى منتجات هيكلية متنوعة ، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في تحكيم معدلات التمويل.
يعتبر البيتكوين عادة مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من قبل صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والشركات. ولكن جزءًا كبيرًا من تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة هو نتيجة التحوط الآلي: يقوم متداولو الفرق التقليديون بشراء حصص صناديق الاستثمار المتداولة بينما يقومون ببيع عقود الآجلة، وذلك لتأمين الفارق الثابت بين السلع الفورية والعقود الآجلة من أجل تحقيق الأرباح.
هذا مشابه لصفقات الفائدة المحايدة لدلتا ETH، إلا أنه يتم تنفيذه من خلال هيكل معبأ خاضع للتنظيم، ويمول بتكلفة دولار أقل. من هذه الزاوية، تصبح عمليات الرفع المالي لـ ETH بنية تحتية للعائدات، بينما تشكل عمليات الرفع المالي لـ BTC تحكماً هيكلياً. كلاهما ليسا عمليات موجهة، وكلاهما يهدفان إلى تحقيق العائد.
مشكلة الاعتماد المتبادل
تتمتع هذه الآلية الديناميكية بدورة دورية داخلية. تعتمد أرباح استراتيجية الحياد دلتا على استمرار معدل التمويل الإيجابي، مما يتطلب استمرارية الطلب من الأفراد وبيئة السوق الصاعدة على المدى الطويل.
لا توجد فروقات في تكاليف التمويل بشكل دائم، فهي هشة للغاية. عندما تتقلص الفروقات، تبدأ موجة الإغلاق. إذا تراجع حماس المستثمرين الأفراد، يتحول معدل التمويل إلى قيمة سالبة، مما يعني أن البائعين على المكشوف سيدفعون الرسوم للمشترين بدلاً من تحصيل الفروقات.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بشكل كبير، فإن هذه الآلية الديناميكية ستخلق نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى استراتيجيات محايدة دلتا، ستستمر الفجوة في الانكماش. ستنخفض معدلات التمويل، مما يؤدي أيضاً إلى انخفاض عوائد عمليات التحكيم.
إذا عكس الطلب أو نفدت السيولة، قد تدخل العقود الآجلة الدائمة حالة الخصم، أي أن سعر العقد يكون أقل من سعر السوق. هذه الظاهرة ستعيق دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات القائمة إلى تصفية مراكزها. في الوقت نفسه، يفتقر المتداولون بالرافعة المالية إلى مساحة هامشية، حتى أن التصحيح المعتدل في السوق قد يؤدي إلى تصفية متتالية.
عندما يسحب المتداولون المحايدون السيولة، وتظهر عمليات التصفية القسرية للشراء مثل الشلال، يتشكل فراغ في السيولة، ولا يوجد بعد ذلك مشترون حقيقيون باتجاه السعر، بل فقط بائعون هيكليون. يمكن أن تتقلب النظام البيئي للاستفادة المستقرة بسرعة، لتتحول إلى موجة من عمليات التصفية غير المنظمة.
قراءة خاطئة لإشارات السوق
غالبًا ما يخطئ المشاركون في السوق في اعتبار تدفقات الأموال المتداخلة على أنها ميول هبوطية. في الواقع، فإن المراكز القصيرة العالية لـ ETH غالبًا ما تعكس تداول الفروق الربحية، وليس التوقعات الاتجاهية.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات قوي من الناحية السطحية، لكنه في الواقع مدعوم بسيولة مؤقتة مقدمة من مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولون أرباحًا من خلال حصاد علاوة التمويل.
على الرغم من أن تدفق الأموال إلى ETF الفوري يمكن أن يولد مستوى معينًا من الطلب الطبيعي، إلا أن الغالبية العظمى من التداولات في سوق العقود الأبدية تنتمي في جوهرها إلى عمليات هيكلية مصطنعة.
إن سيولة إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبله، بل هي موجودة طالما أن بيئة الأموال مربحة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستختفي السيولة كذلك.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يظل نشطًا لفترة طويلة بدعم من السيولة الهيكلية، مما يخلق شعورًا زائفًا بالأمان. ولكن عندما تتغير الظروف، وعندما لا يستطيع الثيران الوفاء بالتزامات التمويل، يمكن أن يحدث الانهيار في لحظة. قد يتم سحق أحد الأطراف تمامًا، بينما ينسحب الطرف الآخر بهدوء.
بالنسبة للمتعاملين في السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص وكذلك المخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق أرباح من خلال فهم حالة الأموال، بينما يجب على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق الاصطناعي والعمق الحقيقي.
ليس الدافع وراء سوق مشتقات إثيريوم هو توافق الحواسيب اللامركزية، بل هو سلوك حصاد هيكلية لزيادة معدل التمويل. ما دام معدل التمويل يحافظ على عائد إيجابي، يمكن للنظام بأكمله أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تنقلب الأمور، سيتبين للناس في النهاية أن المظهر المتوازن ليس سوى لعبة رافعة متنكرة بعناية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
StakeOrRegret
· منذ 7 س
أدنى سعر都 وقع في الفخ了谁还在乎风险
شاهد النسخة الأصليةرد0
MemecoinTrader
· منذ 7 س
قمت للتو بنشر بعض سكربتات الزراعة العاطفية... أراقب هذا التكدس من الرافعة المالية لـ ETH يتزايد مثل بيت من ورق بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
LayerZeroEnjoyer
· منذ 8 س
底仓加满准备 للقمر了
شاهد النسخة الأصليةرد0
MidnightTrader
· منذ 8 س
又一波حمقى上路了吧
شاهد النسخة الأصليةرد0
FlashLoanLarry
· منذ 8 س
meh... يتكدس القرود بالتجزئة في المراكز الطويلة وكأن لا غداً. لقد رأيت هذا الفيلم من قبل والمفسد: لا ينتهي بشكل جيد بصراحة
المخاطر النظامية وراء تقلبات سعر إثيريوم: الرافعة المالية، التحوط وبنية السوق الضعيفة
تحليل آلية السوق وراء تقلبات سعر إثيريوم
تبدو تقلبات سعر إثيريوم بسيطة من الناحية السطحية: ارتفاع حماس المستثمرين يدفع الأسعار للارتفاع، بينما تستمر المشاعر الإيجابية في السوق في التفاعل. ومع ذلك، فإن التحليل المتعمق يكشف عن آليات سوقية معقدة وراء ذلك. تؤثر أسعار الفائدة في السوق، وعمليات التحوط من قبل المؤسسات ذات الاستراتيجيات المحايدة، وطلب الرفع التكراري بشكل متبادل، مما يكشف عن الهشاشة النظامية العميقة في سوق العملات المشفرة الحالي.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: لقد أصبح الرافعة المالية في الواقع شكلاً من أشكال السيولة. إن المراكز الطويلة التي أنشأها المستثمرون الأفراد بكثرة تغير بشكل جذري الطريقة التي يتم بها تخصيص مخاطر رأس المال المحايد، مما أدى إلى نوع جديد من الضعف في السوق، والتي لم يدركها معظم المشاركين في السوق بعد.
1. ظاهرة المستثمرين الأفراد في اتباع الاتجاه نحو الشراء
تتركز طلبات استثمار الأفراد بشكل رئيسي على عقود الإيثريوم الآجلة، نظرًا لأن هذه الأنواع من المنتجات ذات الرفع المالي يسهل الحصول عليها. يقوم المتداولون بإنشاء مراكز شراء ذات رفع مالي بسرعة تتجاوز بكثير الطلب الفعلي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يأملون في الرهان على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون الإيثريوم في السوق الفوري.
تحتاج هذه المراكز إلى طرف مقابل لتحملها. بسبب الطلب المتزايد على الشراء، يتم تنفيذ المزيد من مراكز البيع من قبل المؤسسات التي تتبنى استراتيجيات محايدة دلتا. هذه المؤسسات ليست متشائمة بشأن إيثريوم، بل تهدف إلى الاستفادة من اختلال هيكل السوق لتحقيق أرباح.
في الواقع، ليست هذه عملية بيع على المكشوف بالمعنى التقليدي. هؤلاء المتداولون يقومون ببيع على المكشوف في العقود الدائمة بينما يحتفظون بنفس الكمية من المراكز الطويلة في العقود الفورية أو العقود الآجلة. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر ETH، إلا أنهم يحققون أرباحًا من علاوة رسوم التمويل المدفوعة من قبل المتداولين الأفراد للحفاظ على مراكز الرافعة المالية.
مع تطور هيكل صناديق الاستثمار المتداولة لإيثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التداولات الاستغلالية قريبًا من خلال إضافة طبقة عوائد سلبية (إدماج عوائد التخزين في هيكل صندوق الاستثمار المتداول)، مما يزيد من جاذبية استراتيجيات الحياد دلتا.
استراتيجية التحوط الحيادي دلتا: استجابة آلية التحكيم
يتخذ المتداولون مراكز قصيرة في عقود ETH الآجلة لتلبية طلب المستثمرين الأفراد على الشراء، بينما يقومون بالتحوط باستخدام مراكز شراء في السوق الفورية، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناتج عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في سوق الثيران، تتحول نسبة التمويل إلى قيمة إيجابية، وفي هذه الحالة يجب على المراكز الطويلة دفع رسوم للمراكز القصيرة. بينما تقوم المؤسسات التي تستخدم استراتيجية محايدة بتغطية المخاطر، فإنها تحقق أرباحًا من خلال توفير السيولة، مما يؤدي إلى عمليات أرباح احترافية، وهذا النموذج يجذب تدفق مستمر من الأموال المؤسسية.
ومع ذلك، فإن هذا يولد وهمًا خطيرًا: يبدو أن السوق عميق بما يكفي ومستقر، لكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية. بمجرد أن تختفي آلية التحفيز، ستنهار الهياكل المدعومة بها. قد تتبدد عمق السوق السطحي في لحظة، ومع انهيار إطار السوق، قد تتقلب الأسعار بشكل حاد.
هذه الديناميكية ليست محصورة على المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في سوق العقود الآجلة التقليدية التي تهيمن عليها المؤسسات، فإن معظم السيولة القصيرة ليست رهانات اتجاهية. غالبًا ما يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة لأن استراتيجيات استثماراتهم تمنع فتح مراكز في السوق الفورية. يقوم صانعو سوق الخيارات بتحوط دلتا من خلال العقود الآجلة لزيادة كفاءة الهامش. بينما تتحمل المؤسسات مسؤولية تحوط تدفقات أوامر العملاء المؤسسيين. كل هذه تعتبر معاملات هيكلية ضرورية، وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية.
هيكل المخاطر غير المتماثل
سيتعرض المستثمرون الأفراد الطويلون لمخاطر التصفية مباشرة عندما تتحرك الأسعار في اتجاه غير مواتٍ، في حين أن صفقات البيع المحايدة للدلتا عادة ما تكون أكثر تمويلاً وتدار من قبل فرق احترافية.
يقومون برهن ETH الذي يمتلكونه كضمان، مما يتيح لهم القيام بعمليات بيع قصيرة لعقود دائمة تحت آلية متوازنة تمامًا وذات كفاءة مالية عالية. يمكن لهذا الهيكل تحمل رافعة مالية معتدلة بأمان دون أن يؤدي بسهولة إلى التصفية.
هناك اختلافات هيكلية بين الطرفين. يتمتع المستثمرون المؤسسيون بقدرة على التحمل المستمر ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلبات؛ بينما يعاني المستثمرون الأفراد ذوو الرافعة المالية من ضعف القدرة على التحمل ونقص أدوات التحكم في المخاطر، ومعدل الخطأ في عملياتهم يكاد يكون صفرًا.
عندما تتغير ظروف السوق، قد يتفكك الاتجاه الصعودي بسرعة، بينما يظل الاتجاه الهبوطي ثابتًا. هذه الفجوة قد تؤدي إلى سلسلة من عمليات التصفية التي تبدو مفاجئة، ولكنها في الواقع لا مفر منها من الناحية الهيكلية.
حلقة التغذية الراجعة التكرارية
تستمر الطلبات على العقود الآجلة لإثيريوم في الوجود، ويجب على المتداولين الذين يتبعون استراتيجيات محايدة دلتا العمل كطرف مقابل لتوفير تحوطات قصيرة، مما يجعل معدل التمويل الإضافي مستمرًا. تتنافس مختلف البروتوكولات ومنتجات العائد على هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدوري.
ومع ذلك، فإن آلة الربح التي لا تتوقف عن الدوران غير موجودة في الواقع.
هذا سيستمر في تشكيل ضغط صعودي، ولكن يعتمد تمامًا على شرط مسبق: يجب أن يكون المضاربون مستعدين لتحمل تكاليف الرافعة المالية.
آلية رسوم التمويل لديها حد أقصى. في معظم منصات التداول، الحد الأقصى لرسوم التمويل لعقود المشتقات الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي يقارب 10.5%. عند الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى لو استمرت الطلبات الطويلة في النمو، لن يحصل البائعون الذين يسعون لتحقيق الأرباح على حوافز لفتح صفقات.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عائدات التحكيم ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تستمر في الزيادة. عندما يصل هذا الحد، من المحتمل أن يقوم السوق بإغلاق المراكز بسرعة.
اختلاف تقلبات أسعار ايثر و BTC
يستفيد البيتكوين من شراء غير مدعوم الناتج عن استراتيجيات المالية للشركات ، بينما يتمتع سوق المشتقات BTC بسيولة أقوى. تم دمج العقود الآجلة إيثريوم بشكل عميق في استراتيجيات العائد وإيكولوجيا بروتوكولات DeFi ، مما يوفر تدفقات مستمرة من ضمانات ETH إلى منتجات هيكلية متنوعة ، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في تحكيم معدلات التمويل.
يعتبر البيتكوين عادة مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من قبل صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والشركات. ولكن جزءًا كبيرًا من تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة هو نتيجة التحوط الآلي: يقوم متداولو الفرق التقليديون بشراء حصص صناديق الاستثمار المتداولة بينما يقومون ببيع عقود الآجلة، وذلك لتأمين الفارق الثابت بين السلع الفورية والعقود الآجلة من أجل تحقيق الأرباح.
هذا مشابه لصفقات الفائدة المحايدة لدلتا ETH، إلا أنه يتم تنفيذه من خلال هيكل معبأ خاضع للتنظيم، ويمول بتكلفة دولار أقل. من هذه الزاوية، تصبح عمليات الرفع المالي لـ ETH بنية تحتية للعائدات، بينما تشكل عمليات الرفع المالي لـ BTC تحكماً هيكلياً. كلاهما ليسا عمليات موجهة، وكلاهما يهدفان إلى تحقيق العائد.
مشكلة الاعتماد المتبادل
تتمتع هذه الآلية الديناميكية بدورة دورية داخلية. تعتمد أرباح استراتيجية الحياد دلتا على استمرار معدل التمويل الإيجابي، مما يتطلب استمرارية الطلب من الأفراد وبيئة السوق الصاعدة على المدى الطويل.
لا توجد فروقات في تكاليف التمويل بشكل دائم، فهي هشة للغاية. عندما تتقلص الفروقات، تبدأ موجة الإغلاق. إذا تراجع حماس المستثمرين الأفراد، يتحول معدل التمويل إلى قيمة سالبة، مما يعني أن البائعين على المكشوف سيدفعون الرسوم للمشترين بدلاً من تحصيل الفروقات.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بشكل كبير، فإن هذه الآلية الديناميكية ستخلق نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى استراتيجيات محايدة دلتا، ستستمر الفجوة في الانكماش. ستنخفض معدلات التمويل، مما يؤدي أيضاً إلى انخفاض عوائد عمليات التحكيم.
إذا عكس الطلب أو نفدت السيولة، قد تدخل العقود الآجلة الدائمة حالة الخصم، أي أن سعر العقد يكون أقل من سعر السوق. هذه الظاهرة ستعيق دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات القائمة إلى تصفية مراكزها. في الوقت نفسه، يفتقر المتداولون بالرافعة المالية إلى مساحة هامشية، حتى أن التصحيح المعتدل في السوق قد يؤدي إلى تصفية متتالية.
عندما يسحب المتداولون المحايدون السيولة، وتظهر عمليات التصفية القسرية للشراء مثل الشلال، يتشكل فراغ في السيولة، ولا يوجد بعد ذلك مشترون حقيقيون باتجاه السعر، بل فقط بائعون هيكليون. يمكن أن تتقلب النظام البيئي للاستفادة المستقرة بسرعة، لتتحول إلى موجة من عمليات التصفية غير المنظمة.
قراءة خاطئة لإشارات السوق
غالبًا ما يخطئ المشاركون في السوق في اعتبار تدفقات الأموال المتداخلة على أنها ميول هبوطية. في الواقع، فإن المراكز القصيرة العالية لـ ETH غالبًا ما تعكس تداول الفروق الربحية، وليس التوقعات الاتجاهية.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات قوي من الناحية السطحية، لكنه في الواقع مدعوم بسيولة مؤقتة مقدمة من مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولون أرباحًا من خلال حصاد علاوة التمويل.
على الرغم من أن تدفق الأموال إلى ETF الفوري يمكن أن يولد مستوى معينًا من الطلب الطبيعي، إلا أن الغالبية العظمى من التداولات في سوق العقود الأبدية تنتمي في جوهرها إلى عمليات هيكلية مصطنعة.
إن سيولة إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبله، بل هي موجودة طالما أن بيئة الأموال مربحة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستختفي السيولة كذلك.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يظل نشطًا لفترة طويلة بدعم من السيولة الهيكلية، مما يخلق شعورًا زائفًا بالأمان. ولكن عندما تتغير الظروف، وعندما لا يستطيع الثيران الوفاء بالتزامات التمويل، يمكن أن يحدث الانهيار في لحظة. قد يتم سحق أحد الأطراف تمامًا، بينما ينسحب الطرف الآخر بهدوء.
بالنسبة للمتعاملين في السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص وكذلك المخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق أرباح من خلال فهم حالة الأموال، بينما يجب على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق الاصطناعي والعمق الحقيقي.
ليس الدافع وراء سوق مشتقات إثيريوم هو توافق الحواسيب اللامركزية، بل هو سلوك حصاد هيكلية لزيادة معدل التمويل. ما دام معدل التمويل يحافظ على عائد إيجابي، يمكن للنظام بأكمله أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تنقلب الأمور، سيتبين للناس في النهاية أن المظهر المتوازن ليس سوى لعبة رافعة متنكرة بعناية.