اجتماع FOMC وآفاق الاقتصاد الكلي المستقبلية

اجتمعت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في مايو، حيث أبقت على أسعار الفائدة دون تغيير، مشددة على أن عدم اليقين بشأن سياسة التعريفات يمثل تحديًا لمهمتها المزدوجة، متبعةً استراتيجية "مراقبة الوضع". شهدت صناديق الاستثمار المتداولة تدفقات صافية كبيرة وإصدار قوي من العملات المستقرة، مما أدى إلى انتعاش الأموال داخل السوق ودعم السوق على المدى القصير. شهدت BTC تقلبات عند مستويات مرتفعة، بينما شهدت ETH انتعاشًا ضعيفًا، وعادت العملات البديلة بسرعة لكنها تواجه مخاطر تصحيح. يُنصح بالاحتفاظ بعقلية دفاعية عند المستويات المرتفعة، مع التركيز على مستوى الدفاع عن BTC عند 91600، والتحكم في المراكز واختيار القطاعات القوية.

1. البيئة الكلية والسوق

استمرار تقليل الميزانية يتباطأ، ويجب الانتباه إلى حد الدين والتغيرات في الاحتياطي. أعاد رئيس الاحتياطي الفيدرالي التأكيد على أن مرونة الاقتصاد تدعم الانتظار، ويعتمد توقيت خفض الفائدة على تقدم الرسوم الجمركية والبيانات، وسيتم إعادة تقييمه في اجتماع يونيو. يُنصح بمراقبة البيانات الاقتصادية بعد انتهاء الرسوم الجمركية في يوليو، ولا يزال من الممكن خفض الفائدة بمقدار 50-75 نقطة أساس خلال العام.

2. تحليل تدفق الأموال وبنية سوق العملات الرئيسية

تدفق الأموال الخارجية

• أموال ETF: تدفق هذا الأسبوع 9.19 مليار، وانخفض التدفق.
• العملات المستقرة: تم إصدار 25.49 مليار في هذه الدورة، بمعدل إصدار يومي يبلغ 1.96 مليار، مستوى الإصدار متوسط.

مؤشر مشاعر السوق

• العلاوة خارج البورصة: استمرت العلاوة على العملات المستقرة في الانخفاض، مع وجود انحراف واضح عن الأسعار

بيتكوين ( BTC )

• الجانب الفني: السوق في نطاق صاعد متذبذب
• توزيع رقائق على السلسلة: عادت قمة الرقائق إلى حوالي 93,000

إيثيريوم ( ETH )

• الحركة أضعف من BTC، ETH/BTC حافظت على التذبذب ثم انكسرت هذا الأسبوع، الأموال تستمر في العودة إلى هيمنة BTC.
• التغيرات على السلسلة: ارتفاع العناوين النشطة، قد يشير إلى انتهاء مرحلة القاع.

ثلاثة، مراجعة الاقتصاد الكلي

ملخص وتحليل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مايو

نقاط الاجتماع الرئيسية

1. تم الإبقاء على سعر الفائدة ثابتًا: تم الموافقة بالإجماع على إبقاء سعر الفائدة الفيدرالي ضمن نطاق 4.25%-4.50%، وهو ما يتماشى مع توقعات السوق.

2. تحدي المهمة المزدوجة: تؤكد مسودة البيان على زيادة مخاطر عدم اليقين في الآفاق الاقتصادية، وزيادة مخاطر معدل البطالة والتضخم، وعدم اليقين في سياسة التعريفات هو المتغير الرئيسي.

3. آفاق الاقتصاد والتضخم:

   • الاقتصاد ينمو بشكل قوي، سوق العمل مستقر، ومعدل البطالة منخفض.
   • تؤثر تقلبات الصادرات الصافية على البيانات، لكن الاقتصاد الكلي قوي.
   • تتفاقم مخاطر ارتفاع التضخم ومعدل البطالة بسبب عدم اليقين في سياسة التعريفات، مما يشكل تحديًا لتحقيق هدف التضخم البالغ 2% وتعظيم التوظيف خلال العام.

4. توجيه أسعار الفائدة: الاستمرار في موقف حذر، من المحتمل أن يكون هناك خفض في أسعار الفائدة في المستقبل، لكن النطاق والوقت سيكونان أكثر حذراً، ومن المتوقع أن يكون خفض أسعار الفائدة ببطء.

5. السياسة النقدية وتقليص الميزانية:

   • سعر الفائدة الأساسي وخطة تقليص الميزانية دون تغيير( الدين الأمريكي لن يتم إعادة استثماره بمبلغ 50 مليار شهريًا، وMBS 350 مليار).
   • التأكيد على الاستمرار في تقليل حجم الميزانية العمومية، والالتزام الثابت بإعادة التضخم إلى 2%.

ملاحظة تقليص الجدول والسيولة

1. تقدم تقليص الجدول:

   • اعتبارًا من يونيو 2024، سيتباطأ وتيرة تقليص الميزانية، حيث سينخفض الحد الأقصى للاستثمار في الديون الأمريكية المستحقة شهريًا من 60 مليار إلى 25 مليار، وسيتم تخفيضه مرة أخرى إلى 5 مليار في أبريل 2025، بينما سيبقى MBS عند 35 مليار.
   • سرعة تقليص الجدول الحالية حوالي 400 مليار/شهر، حجم الميزانية العمومية انخفض إلى 6.71 تريليون (، انخفاض شهري في أبريل بمقدار 309 مليار ).
   • انخفضت حيازة سندات الخزانة الأمريكية من 5.77 تريليون إلى 4.22 تريليون، وانخفضت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري من 2.74 تريليون إلى 2.17 تريليون.

2. السيولة وديناميات وزارة المالية:

   • بعد انتهاء حد الدين في يناير 2025، ستبدأ وزارة المالية في اتخاذ تدابير غير تقليدية، معتمدةً على تمويل سندات الخزانة قصيرة الأجل، لامتصاص السيولة في السوق.
   • رصيد ON RRP الحالي 1299 مليار، الاحتياطيات البنكية 3.219 تريليون، حساب النقدي لوزارة المالية TGA( )5904 مليار، أقل من هدف 850 مليار.
   • التطلعات: قبل تمرير حد الدين، ستستمر تمويل سندات الخزينة قصيرة الأجل، سيتم استخدام TGA للنفقات العامة، وسيضعف دعم السيولة من انخفاض ON RRP وTGA.
   • يُنصح بمتابعة انخفاض احتياطي البنوك في شهري يوليو وأغسطس، والانتباه إلى مخاطر السيولة القريبة من "يوم إكس" الخاص بوزارة المالية.

مؤتمر صحفي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي

1. "انتظر وراقب" الموقف:

   • تغييرات كبيرة في السياسات الحكومية الجديدة، وتأثير سياسات التعرفة غير مؤكد بدرجة عالية، مما قد يؤدي إلى تضخم مؤقت أو مستمر.
   • يجب الحفاظ على استقرار توقعات التضخم على المدى الطويل، وتجنب تحول ارتفاع الأسعار إلى تضخم مستدام.
   • تسمح المرونة الاقتصادية الحالية بانتظار وضوح الوضع، وتقييم المسافة الزمنية لتحقيق أهداف المهمة المزدوجة.

2. توازن المهمة المزدوجة:

   • لم يتم تحديد أولوية التوظيف أو التضخم، مع التأكيد على أن مخاطر كلاهما في ارتفاع، ولكن لم يواجه أي خيار صعب.
   • لن يتم تقييم السياسة بناءً على رقم واحد لمعدل البطالة، بل سيتم مراقبة بيانات سوق العمل بشكل شامل.
   • إذا ارتفعت معدلات البطالة والتضخم بشكل ملحوظ في نفس الوقت، سيتم تقييم درجة الانحراف عن الهدف ومدة العودة، واتخاذ قرارات صعبة.

3. سياسة النقدية:

   • التضخم أعلى بقليل من 2%، بيانات الإسكان والخدمات غير السكنية جيدة، لكن نتائج مفاوضات التعريفات غير معروفة.
   • في ظل مرونة الاقتصاد، تكلفة الانتظار منخفضة، وعندما تتضح الأمور، يمكن اتخاذ إجراءات سريعة.

4. احتمال خفض الفائدة:

   • التضخم الحالي أعلى من الهدف وهناك مخاطر صعودية، التوقعات الاقتصادية تضعف، ولا يناسب خفض أسعار الفائدة الوقائي.
   • يجب أن يعتمد خفض سعر الفائدة على حجم التعريفات الجمركية واستمراريتها والبيانات الاقتصادية، ولا يمكن تحديد المسار في المدى القصير.
   • سيتم إعادة تقييم اجتماع يونيو، لم يتم تحديث مخطط النقاط لشهر مارس ( لخفض سعر الفائدة بمقدارين خلال العام )، وتوقعات السوق تشير إلى أن احتمال خفض سعر الفائدة في يونيو انخفض إلى 23.2٪.

5. الصحة الاقتصادية:

   • الكتاب البني يُظهر مشاعر سلبية، لكن البيانات الصلبة ( الاستهلاك، استخدام بطاقة الائتمان ) لا تزال صحية.
   • البيانات الناعمة ( المشاعر ) و البيانات الصلبة ( الإنفاق ) مرتبطة ارتباطًا ضعيفًا، ثقة المستهلك متشائمة لكن الإنفاق مستمر، تدعم استراتيجية الانتظار.

أربعة، نظرة على السوق والسياسات

1. استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي:

   • أرسلت اجتماع مايو إشارات حذرة للانتظار، في انتظار وضوح سياسة التعريفات وتأكيد البيانات الاقتصادية.
   • الحفاظ على مرونة السياسة واستقلاليتها في ظل مرونة الاقتصاد والدعم البياني.

2. توقعات خفض الفائدة:

   • انخفضت احتمالية خفض الفائدة في يونيو من 30.4% إلى 23.2%، ولا يزال من المتوقع خفض الفائدة ثلاث مرات خلال العام.
   • ستنتهي مهلة التعرفة الجمركية البالغة 90 يومًا في أوائل يوليو ( بعد )، وقد تنخفض البيانات الاقتصادية، وقد يكون يوليو هو نافذة تخفيض الفائدة.
   • من المتوقع خفض سعر الفائدة بمقدار 50-75 نقطة أساس هذا العام، وقد تؤدي تأثيرات التعريفات الجمركية في النصف الثاني من العام إلى تقليص الناتج المحلي الإجمالي إلى أقل من 1٪.

3. دعم البيانات الاقتصادية:

   • التوظيف: متوسط معدل النمو في الوظائف غير الزراعية وADP لمدة 3 أشهر معتدل (15.4 ألف، 9.8 ألف).
   • الاستهلاك: نفقات الاستهلاك الشخصي للناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول من عام 2025 بنسبة 1.8% على أساس سنوي.
   • التضخم: تراجع مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي في مارس، سعر النفط 60 دولارًا للبرميل، وانخفاض ضغط قاعدة المقارنة في أبريل.
   • حافظ الاقتصاد في النصف الأول على قوته تحت تأثير تأثيرات الشحن، ويجب مراقبة تأثير التعريفات الجمركية في النصف الثاني.

خمسة، تحليل البيانات على السلسلة

حركة أموال العملات المستقرة

من 25 أبريل إلى 8 مايو، زادت إجمالي كمية العملات المستقرة إلى 210.379 مليار، ووصلت كمية الإصدار الفردي إلى 2.549 مليار، وهو أعلى مستوى خلال الأربعة أسابيع الماضية، مما يدل على أن تدفق الأموال على السلسلة لا يزال قوياً. انخفض متوسط كمية الإصدار اليومي قليلاً عن الفترة السابقة ( من 310 مليون إلى 196 مليون )، على الرغم من أن الإيقاع قصير المدى قد تباطأ، إلا أن معدل الإصدار لا يزال في نطاق متوسط. بشكل عام، يستمر إصدار العملات المستقرة في تشكيل إيجابية على المدى المتوسط، مما يوفر دعم السيولة للأصول ذات المخاطر، على الرغم من ضعف الزخم على المدى القصير، إلا أن هيكل الأموال لا يزال مفيدًا لتطور السوق الإيجابي فيما بعد.

حالة تدفق أموال ETF

على مدار الأسابيع الأربعة الماضية، أظهر تدفق أموال ETF نمط "الارتفاع السريع - التراجع عند القمة". هذا الأسبوع، بلغ التدفق 9.19 مليار دولار فقط، وهو أقل بكثير من المستويات العالية في أواخر أبريل، مما يدل على أن الأموال المؤسسية أصبحت أكثر حذراً بعد ارتفاع الأسعار. وهذا يشير إلى أن الارتفاع الحالي في الأسعار قد انفصل تدريجياً عن الدعم المادي، وأصبح مدفوعاً بشكل أكبر بمشاعر السوق والديناميات الفنية. بشكل عام، فإن التباطؤ الهامشي في أموال ETF يعني أن الارتفاع يفتقر إلى دعم قوي، والسوق ينتقل من "فترة الدفع بالتدفق" إلى "فترة المراهنة على التوقعات"، وقد تزداد التقلبات على المدى القصير، ويجب مراقبة ما إذا كان يمكن أن تستعيد الأموال النشطة.

خصم وامتياز خارج السوق

استمر انخفاض علاوة السوق الخارجي بين USDT و USDC هذا الأسبوع ودخلت المنطقة السلبية، مما أظهر سلوكًا غير عادي يتعارض مع اتجاه سعر BTC. استمر BTC في الارتفاع بالقرب من أعلى مستوياته التاريخية، لكن علاوة السوق الخارجي تراجعت في الوقت نفسه، مما يعكس تراجع رغبة دخول الأموال، وأصبح السوق أكثر عرضة ل"الاحتفاظ السلبي" أو "الخروج الاستثماري". هذا الهيكل العكسي المتمثل في "ارتفاع السعر وانخفاض العلاوة" يشير إلى تراكم المخاطر على المدى القصير، ويجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين من إمكانية حدوث تراجع في السيولة وضغوط على الأسعار.

URPD( هيكل رقائق على السلسلة )

أظهرت هيكلية رقائق السلسلة على الإنترنت مؤخرًا أن كمية الرقائق التي بلغت 97,500 في 19 أبريل قد انتقلت بشكل كبير إلى 84,500، وحتى 9 مايو، ارتفع قمة الرقائق إلى 93,000. بالنظر إلى أداء السوق، واجه BTC مقاومة بالقرب من 97,800 وتراجع إلى 93,000 ثم ارتفع لاحقًا إلى 104,000، مما يدل على أن رقائق السلسلة على الإنترنت لها تأثير معين من الدعم والمقاومة على السوق. في الوقت الحالي، يبدو أن أكبر مستوى دعم على السلسلة هو بالقرب من 93,000، وثاني أكبر مستوى دعم هو بالقرب من 84,500.

نسبة حيازة العملات في عنوان حيازة العملات

هذا الأسبوع، أظهر هيكل حيازة BTC على السلسلة خصائص "جمع الأموال في الوسط، وتقليل الحيازات من قبل كبار المستثمرين، وعودة الحيتان".

• 100-1000 BTC عنوان ارتفع بنسبة 0.14%، مما يدل على استمرار زيادة الأموال المتوسطة.
• انخفضت عناوين 1000-10000 BTC بنسبة 0.2%، مما قد يعكس تخفيض بعض كبار المستثمرين لحصصهم أو توزيع الأموال.
• زادت عناوين BTC من 10000 إلى 100000 بنسبة 0.12%، أو قد تكون عمليات شراء جديدة من الأموال الكبيرة عند الانخفاض.

بشكل عام، يتم توزيع الرقائق نحو عناوين منتصف الجسم، الهيكل على السلسلة يميل إلى أن يكون صحيًا، مما يساعد على استقرار السوق على المدى المتوسط.

تحليل شكل السوق

بالنظر إلى المستوى الزمني للساعة، فإن المؤشرات على وشك التصحيح، وهناك احتمال مزيد من الارتفاع، ولكن يجب الحذر من الانخفاض الناجم عن التقاطع السلبي بعد الارتفاع إلى 10.4 آلاف. يجب متابعة الدعم بالقرب من 100 ألف، قد يحدث تذبذب بين 100 ألف و10.4 آلاف لتصحيح مؤشرات الأربع ساعات قبل المزيد من الارتفاع.