ترميز الأصول الخاصة بالأسهم الخاصة يعيد تشكيل طريقة مشاركة مستثمري التجزئة في السوق الابتدائية.
كتابة: kkk، إيقاع
بعيدًا عن جنون العملات المستقرة، فإن ترميز الأصول الخاص بالأسهم أصبح أيضًا سردًا جديدًا في السوق.
في 27 يونيو، أعلنت شركة Jarsy الناشئة في مجال Web3 عن إغلاق جولة تمويل أولي بقيمة 5 ملايين دولار بقيادة Breyer Capital. وبالنظر إلى المبلغ، فإن ما أثار انتباه السوق حقًا هو المشكلة التي تحاول الشركة حلها: لماذا تظل أرباح النمو المبكر للشركات الخاصة الرائدة محصورة دائمًا في المؤسسات والأثرياء؟ الإجابة التي قدمتها Jarsy هي إعادة هيكلة طريقة المشاركة باستخدام تقنيات blockchain - من خلال "ترميز" الأسهم الخاصة للشركات غير المدرجة إلى رموز مدعومة بالأصول، مما يتيح للناس العاديين المراهنة على نمو شركات النجوم مثل SpaceX و Stripe بعشرة دولارات فقط.
بعد الكشف عن التمويل، توجهت الأنظار فوراً نحو موضوع "ترميز الأصول الخاصة" - هذه الفئة البديلة من الأصول التي كانت موجودة فقط في غرف مؤتمرات رأس المال المجازف والطبقات ذات القيمة العالية، يتم الآن تجميعها كأصول على البلوكشين، وتوسيع نطاقها على السلسلة.
بيع خاص ترميز الأصول: المرحلة التالية لرفع الأصول على السلسلة
إذا كان هناك فرص مالية لم تُفتح بشكل كافٍ في هذا العصر، فإن السوق الابتدائية بلا شك هي الجزيرة الأكثر تمثيلاً للأصول.
قامت Jarsy ببناء مجموعة من مؤشرات السوق الخاصة بأكبر وأهم 30 شركة غير مدرجة من حيث حجم التداول، والمعروفة باسم "مؤشر Jarsy 30"، لقياس الأداء العام لأفضل الشركات قبل الاكتتاب العام. يركز هذا المؤشر على شركات بارزة مثل SpaceX وStripe، ويمثل الجزء الأكثر إبداعًا وجذبًا لرأس المال في السوق الخاصة. تظهر البيانات أن هذه الشركات تتمتع بمعدلات عائد مثيرة للاهتمام.
!
منذ بداية عام 2021 حتى الربع الأول من عام 2025، ارتفع مؤشر Jarsy 30 بنسبة 81٪، متجاوزاً بكثير مؤشر ناسداك 100 الذي سجل 51٪ خلال نفس الفترة. حتى في الربع الأول من عام 2025، في ظل تراجع السوق العامة وانخفاض مؤشر ناسداك بنسبة 9٪، استمرت هذه الشركات الرائدة غير المدرجة في الارتفاع بنسبة 13٪. هذه المقارنة القوية ليست مجرد تأكيد على أساسيات الشركات، بل هي أيضاً تصويت من السوق على مساحة النمو قبل الاكتتاب العام – هذه الأصول لا تزال في المرحلة الذهبية الأكثر قيمة من حيث التفاوت.
!
لكن المشكلة هي أن هذه "نافذة التقاط القيمة" تخص عددًا قليلاً جدًا من الأشخاص. سوق الأصول الذي يتجاوز متوسط حجم الصفقة 3 ملايين دولار، ويتميز بالهيكل المعقد (معظمها يحتاج إلى الاعتماد على SPV) ويفتقر إلى السيولة العامة، هو "منطقة مراقبة" تمامًا لمعظم المستثمرين الأفراد.
علاوة على ذلك، غالبًا ما لا تقتصر طرق خروج هذه الشركات على الاكتتاب العام، حيث أصبحت عمليات الاستحواذ خيارًا أكثر شيوعًا، مما زاد من عتبة المشاركة للمستثمرين التجزئة. في الربع الأول من عام 2025، سجل حجم الاستحواذات المدعومة من رأس المال الاستثماري رقمًا قياسيًا تاريخيًا بلغ 54 مليار دولار، منها استحواذ جوجل على وحش الأمن السيبراني ويز، والذي شكل 32 مليار دولار.
!
لذا، نرى صورة نموذجية للتمويل التقليدي، حيث تُغلق الأصول ذات النمو الجيد في دائرة الأشخاص ذوي الثروات العالية والمؤسسات، بينما يتم استبعاد المستثمرين العاديين.
"ترميز الأصول الخاصة" هو بالضبط ما يكسر هذا التفاوت الهيكلي، حيث يتم تفكيك حقوق الملكية الخاصة التي كانت ذات عوائق عالية، وقليلة السيولة، ومعقدة وغير شفافة إلى أصول أصلية على السلسلة، مما يقلل من عوائق الدخول، حيث يتم تقليص تذكرة الدخول من 3000000 دولار إلى 10 دولارات؛ وتحويل اتفاقية SPV الطويلة والمعقدة إلى عقد ذكي على السلسلة؛ بينما تعزز السيولة، مما يتيح للأصول المغلقة ذات المدة الطويلة الحصول على إمكانية التسعير على مدار الساعة.
وضع "عيدة رأس المال" في السوق الابتدائية في محفظة كل شخص الرقمية
جارسي
كمنصة لترميز الأصول تعتمد على تقنية البلوكتشين، تأمل Jarsy في كسر جدران العالم المالي التقليدي، مما يجعل أصول الـ Pre-IPO التي يتمتع بها الأثرياء فقط متاحة كاستثمارات عامة يمكن الوصول إليها من قبل المستخدمين في جميع أنحاء العالم. رؤيتها واضحة: جعل الاستثمار غير مقيد بعوائق مالية أو جغرافية أو تنظيمية، وإعادة توزيع الفرص المالية للجمهور.
آلية عملها واضحة وقوية بما فيه الكفاية، حيث تقوم Jarsy أولاً بشراء الأسهم الحقيقية للشركة المستهدفة من خلال المنصة، ثم تقوم برمز هذه الحصة على شكل 1:1. هذه ليست مجرد خريطة للأوراق المالية، بل هي تحويل فعلي للحقوق الاقتصادية. والأهم من ذلك، أن إجمالي عدد العملات المصدرة، ومسارات التداول، ومعلومات الحيازة، كلها شفافة على السلسلة، ومفتوحة لأي مستخدم للتحقق منها في الوقت الحقيقي. يمكن تتبعها على السلسلة، ولها وجود مادي خارج السلسلة، وقد حققت في هيكلها إعادة هيكلة تقنية لنظام SPV التقليدي وصناديق الاستثمار.
في الوقت نفسه، لا تدفع Jarsy مستثمري التجزئة نحو "المياه العميقة" من العمليات المعقدة والمحترفة. تتحمل المنصة بشكل استباقي جميع "الأعمال الشاقة" مثل العناية الواجبة، وتصميم الهيكل، والاحتفاظ القانوني، مما يتيح للمستخدمين فقط استخدام بطاقة ائتمان أو USDC لشراء استثماراتهم في شكل يبدأ من 10 دولارات، مما يخلق مستوى منخفض من الحواجز. العمليات المعقدة لإدارة المخاطر والامتثال تبقى "غير محسوسة" بالنسبة للمستخدمين.
في هذا النموذج، يرتبط سعر العملة ارتباطًا وثيقًا بتقييم الشركة، وتأتي عوائد المستخدمين من منحنى نمو الشركات الحقيقية، وليس من رواية المنصة الفارغة. لا تعزز هذه البنية فقط من مصداقية الاستثمار، بل تفتح أيضًا على المستوى الآلي القناة الربحية الطويلة الأمد التي كانت تحت السيطرة من قبل رأس المال النخبوي بين مستثمر التجزئة والسوق الابتدائية.
جمهورية
في 25 يونيو، أعلنت منصة Republic الاستثمارية القديمة عن إطلاق خط منتجات جديد - رموز Mirror، حيث تم إصدار المنتج الأول rSpaceX الذي يعتمد على سلسلة كتل Solana، في محاولة لتقديم واحدة من أكثر الشركات تخيلاً في العالم كأصل على سلسلة الكتل يمكن الاكتتاب فيه علنياً. كل رمز rSpaceX مرتبط بتوقعات القيمة لشركة SpaceX، والتي تُقدّر قيمتها بـ 350 مليار دولار، مع حد أدنى للاستثمار يبلغ 50 دولاراً فقط، ويدعم الدفع عبر Apple Pay والعملة المستقرة. وقد فتحت أبواب السوق الابتدائية لمستثمري التجزئة في جميع أنحاء العالم.
على عكس الاستثمارات الخاصة التقليدية، لا تمنحك عملة Mirror Token حقوق التصويت، لكنها صممت آلية فريدة من نوعها تُعرف بـ "المتعقب": العملة التي تصدرها Republic هي في جوهرها أداة دين مرتبطة ديناميكياً بتقييم الشركة المستهدفة. عندما تحقق SpaceX الاكتتاب العام، أو يتم الاستحواذ عليها، أو تحدث "أحداث سيولة" أخرى، ستقوم Republic بإرجاع عوائد مستقرة إلى محافظ المستثمرين بناءً على نسبة حيازة العملة، حتى تشمل أي توزيعات أرباح قد يتم تحقيقها. إنها بنية جديدة "تسمح بتوزيعات الأرباح دون الحاجة إلى امتلاك أسهم"، مما يقلل إلى الحد الأقصى من العقبات القانونية، مع الاحتفاظ بالتعرض الأساسي للعوائد.
بالطبع، الآلية ليست بلا عوائق. سيتم قفل جميع رموز Mirror Tokens لمدة 12 شهرًا بعد الإصدار الأولي، قبل أن تتمكن من التداول في السوق الثانوية. من الناحية التنظيمية، تقوم rSpaceX بطرحها وفقًا لقواعد تنظيم التمويل الجماعي الأمريكية، دون تقييد هوية المستثمرين، حيث يمكن لجميع مستثمري التجزئة في العالم المشاركة، لكن المؤهلات المحددة ستخضع للتصفية الديناميكية وفقًا للقوانين المحلية.
ما هو أكثر إثارة هو أن هذه مجرد البداية. لقد أعلنت Republic أنها ستطلق لاحقًا رموز Mirror المرتبطة بشركات خاصة مشهورة مثل Figma وAnthropic وEpic Games وxAI، وحتى ستفتح المجال للمستخدمين لترشيح "وحيد القرن" التالي الذي ترغبون في المراهنة عليه. من تصميم الهيكل إلى آلية التوزيع، تعمل Republic على إنشاء سوق خاص متوازي على السلسلة لا يحتاج إلى انتظار الطرح العام الأولي.
عملة Tokeny
تقوم Tokeny، وهي مزود حلول ترميز الأصول RWA ومقرها لوكسمبورغ، أيضاً بدخول سوق الأوراق المالية للسوق الابتدائية. في يونيو 2025، توصلت Tokeny إلى شراكة مع منصة الأوراق المالية الرقمية المحلية Kerdo، بهدف إعادة تشكيل طريقة مشاركة المستثمرين المحترفين الأوروبيين في السوق الابتدائية (مثل العقارات، الأسهم الخاصة، صناديق التحوط والسندات الخاصة) من خلال بنية تحتية قائمة على blockchain.
تتمثل الميزة الأساسية في: هيكل المنتج القياسي ، ووجود منطق الامتثال في الإصدار مدمج ، ويمكن نسخها بسرعة وتوسيعها في ولايات قضائية مختلفة من خلال تقنية العلامة البيضاء من Tokeny. تركز Tokeny على منح الأصول "شرعية مؤسسية" - حيث يسمح معيار ERC-3643 المستخدم بدمج منطق التحكم مثل KYC والقيود على النقل طوال عملية إنشاء العملة ونقلها ، مما يضمن أن المنتج قانوني وشفاف ، ويتيح للمستثمرين إثبات سلامتهم على السلسلة دون الاعتماد على ضمانات المنصة.
في ظل الإطار التنظيمي المتزايد الصرامة مثل MiFID II، فإن الطلب في السوق الأوروبية على مثل هذه "الأصول المتوافقة على السلسلة" يتزايد بسرعة. بينما تسد Tokeny الفجوة في الثقة بين المستثمرين المؤسسيين والأصول على السلسلة بطريقة تقنية للغاية، فإنها تعكس أيضًا اتجاهًا: المنافسة في مجال RWA لم تعد مجرد تنفيذ تقني على السلسلة، بل من يمكنه التركيز على مزيج من اللوائح + هيكل المنتجات الموحدة + قنوات الإصدار المتعددة. إن تركيبة Tokeny مع Kerdo هي مثال نموذجي لهذا الاتجاه.
ملخص
إن ظهور ترميز الأصول الخاصة بالأسهم يشير إلى أن السوق الابتدائية تدخل مرحلة جديدة من التحول الهيكلي بدفع من تقنية البلوكشين. ومع ذلك، لا تزال هذه الطريق مليئة بالعقبات الواقعية. قد تعيد تشكيل قواعد الدخول، لكنها من الصعب أن تكسر الحواجز الهيكلية العميقة بين مستثمر التجزئة والمؤسسات. إن RWA ليست "مفتاح سحري"، بل هي أشبه بلعبة طويلة الأمد حول الثقة والشفافية وإعادة هيكلة النظام، والاختبار الحقيقي لم يبدأ بعد.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
مستثمر التجزئة في عالم العملات الرقمية يمكنه أيضًا شراء حقوق ملكية SpaceX؟ نظرة على ثلاث منصات لترميز الأصول الخاصة.
كتابة: kkk، إيقاع
بعيدًا عن جنون العملات المستقرة، فإن ترميز الأصول الخاص بالأسهم أصبح أيضًا سردًا جديدًا في السوق.
في 27 يونيو، أعلنت شركة Jarsy الناشئة في مجال Web3 عن إغلاق جولة تمويل أولي بقيمة 5 ملايين دولار بقيادة Breyer Capital. وبالنظر إلى المبلغ، فإن ما أثار انتباه السوق حقًا هو المشكلة التي تحاول الشركة حلها: لماذا تظل أرباح النمو المبكر للشركات الخاصة الرائدة محصورة دائمًا في المؤسسات والأثرياء؟ الإجابة التي قدمتها Jarsy هي إعادة هيكلة طريقة المشاركة باستخدام تقنيات blockchain - من خلال "ترميز" الأسهم الخاصة للشركات غير المدرجة إلى رموز مدعومة بالأصول، مما يتيح للناس العاديين المراهنة على نمو شركات النجوم مثل SpaceX و Stripe بعشرة دولارات فقط.
بعد الكشف عن التمويل، توجهت الأنظار فوراً نحو موضوع "ترميز الأصول الخاصة" - هذه الفئة البديلة من الأصول التي كانت موجودة فقط في غرف مؤتمرات رأس المال المجازف والطبقات ذات القيمة العالية، يتم الآن تجميعها كأصول على البلوكشين، وتوسيع نطاقها على السلسلة.
بيع خاص ترميز الأصول: المرحلة التالية لرفع الأصول على السلسلة
إذا كان هناك فرص مالية لم تُفتح بشكل كافٍ في هذا العصر، فإن السوق الابتدائية بلا شك هي الجزيرة الأكثر تمثيلاً للأصول.
قامت Jarsy ببناء مجموعة من مؤشرات السوق الخاصة بأكبر وأهم 30 شركة غير مدرجة من حيث حجم التداول، والمعروفة باسم "مؤشر Jarsy 30"، لقياس الأداء العام لأفضل الشركات قبل الاكتتاب العام. يركز هذا المؤشر على شركات بارزة مثل SpaceX وStripe، ويمثل الجزء الأكثر إبداعًا وجذبًا لرأس المال في السوق الخاصة. تظهر البيانات أن هذه الشركات تتمتع بمعدلات عائد مثيرة للاهتمام.
!
منذ بداية عام 2021 حتى الربع الأول من عام 2025، ارتفع مؤشر Jarsy 30 بنسبة 81٪، متجاوزاً بكثير مؤشر ناسداك 100 الذي سجل 51٪ خلال نفس الفترة. حتى في الربع الأول من عام 2025، في ظل تراجع السوق العامة وانخفاض مؤشر ناسداك بنسبة 9٪، استمرت هذه الشركات الرائدة غير المدرجة في الارتفاع بنسبة 13٪. هذه المقارنة القوية ليست مجرد تأكيد على أساسيات الشركات، بل هي أيضاً تصويت من السوق على مساحة النمو قبل الاكتتاب العام – هذه الأصول لا تزال في المرحلة الذهبية الأكثر قيمة من حيث التفاوت.
!
لكن المشكلة هي أن هذه "نافذة التقاط القيمة" تخص عددًا قليلاً جدًا من الأشخاص. سوق الأصول الذي يتجاوز متوسط حجم الصفقة 3 ملايين دولار، ويتميز بالهيكل المعقد (معظمها يحتاج إلى الاعتماد على SPV) ويفتقر إلى السيولة العامة، هو "منطقة مراقبة" تمامًا لمعظم المستثمرين الأفراد.
علاوة على ذلك، غالبًا ما لا تقتصر طرق خروج هذه الشركات على الاكتتاب العام، حيث أصبحت عمليات الاستحواذ خيارًا أكثر شيوعًا، مما زاد من عتبة المشاركة للمستثمرين التجزئة. في الربع الأول من عام 2025، سجل حجم الاستحواذات المدعومة من رأس المال الاستثماري رقمًا قياسيًا تاريخيًا بلغ 54 مليار دولار، منها استحواذ جوجل على وحش الأمن السيبراني ويز، والذي شكل 32 مليار دولار.
!
لذا، نرى صورة نموذجية للتمويل التقليدي، حيث تُغلق الأصول ذات النمو الجيد في دائرة الأشخاص ذوي الثروات العالية والمؤسسات، بينما يتم استبعاد المستثمرين العاديين.
"ترميز الأصول الخاصة" هو بالضبط ما يكسر هذا التفاوت الهيكلي، حيث يتم تفكيك حقوق الملكية الخاصة التي كانت ذات عوائق عالية، وقليلة السيولة، ومعقدة وغير شفافة إلى أصول أصلية على السلسلة، مما يقلل من عوائق الدخول، حيث يتم تقليص تذكرة الدخول من 3000000 دولار إلى 10 دولارات؛ وتحويل اتفاقية SPV الطويلة والمعقدة إلى عقد ذكي على السلسلة؛ بينما تعزز السيولة، مما يتيح للأصول المغلقة ذات المدة الطويلة الحصول على إمكانية التسعير على مدار الساعة.
وضع "عيدة رأس المال" في السوق الابتدائية في محفظة كل شخص الرقمية
جارسي
كمنصة لترميز الأصول تعتمد على تقنية البلوكتشين، تأمل Jarsy في كسر جدران العالم المالي التقليدي، مما يجعل أصول الـ Pre-IPO التي يتمتع بها الأثرياء فقط متاحة كاستثمارات عامة يمكن الوصول إليها من قبل المستخدمين في جميع أنحاء العالم. رؤيتها واضحة: جعل الاستثمار غير مقيد بعوائق مالية أو جغرافية أو تنظيمية، وإعادة توزيع الفرص المالية للجمهور.
آلية عملها واضحة وقوية بما فيه الكفاية، حيث تقوم Jarsy أولاً بشراء الأسهم الحقيقية للشركة المستهدفة من خلال المنصة، ثم تقوم برمز هذه الحصة على شكل 1:1. هذه ليست مجرد خريطة للأوراق المالية، بل هي تحويل فعلي للحقوق الاقتصادية. والأهم من ذلك، أن إجمالي عدد العملات المصدرة، ومسارات التداول، ومعلومات الحيازة، كلها شفافة على السلسلة، ومفتوحة لأي مستخدم للتحقق منها في الوقت الحقيقي. يمكن تتبعها على السلسلة، ولها وجود مادي خارج السلسلة، وقد حققت في هيكلها إعادة هيكلة تقنية لنظام SPV التقليدي وصناديق الاستثمار.
في الوقت نفسه، لا تدفع Jarsy مستثمري التجزئة نحو "المياه العميقة" من العمليات المعقدة والمحترفة. تتحمل المنصة بشكل استباقي جميع "الأعمال الشاقة" مثل العناية الواجبة، وتصميم الهيكل، والاحتفاظ القانوني، مما يتيح للمستخدمين فقط استخدام بطاقة ائتمان أو USDC لشراء استثماراتهم في شكل يبدأ من 10 دولارات، مما يخلق مستوى منخفض من الحواجز. العمليات المعقدة لإدارة المخاطر والامتثال تبقى "غير محسوسة" بالنسبة للمستخدمين.
في هذا النموذج، يرتبط سعر العملة ارتباطًا وثيقًا بتقييم الشركة، وتأتي عوائد المستخدمين من منحنى نمو الشركات الحقيقية، وليس من رواية المنصة الفارغة. لا تعزز هذه البنية فقط من مصداقية الاستثمار، بل تفتح أيضًا على المستوى الآلي القناة الربحية الطويلة الأمد التي كانت تحت السيطرة من قبل رأس المال النخبوي بين مستثمر التجزئة والسوق الابتدائية.
جمهورية
في 25 يونيو، أعلنت منصة Republic الاستثمارية القديمة عن إطلاق خط منتجات جديد - رموز Mirror، حيث تم إصدار المنتج الأول rSpaceX الذي يعتمد على سلسلة كتل Solana، في محاولة لتقديم واحدة من أكثر الشركات تخيلاً في العالم كأصل على سلسلة الكتل يمكن الاكتتاب فيه علنياً. كل رمز rSpaceX مرتبط بتوقعات القيمة لشركة SpaceX، والتي تُقدّر قيمتها بـ 350 مليار دولار، مع حد أدنى للاستثمار يبلغ 50 دولاراً فقط، ويدعم الدفع عبر Apple Pay والعملة المستقرة. وقد فتحت أبواب السوق الابتدائية لمستثمري التجزئة في جميع أنحاء العالم.
على عكس الاستثمارات الخاصة التقليدية، لا تمنحك عملة Mirror Token حقوق التصويت، لكنها صممت آلية فريدة من نوعها تُعرف بـ "المتعقب": العملة التي تصدرها Republic هي في جوهرها أداة دين مرتبطة ديناميكياً بتقييم الشركة المستهدفة. عندما تحقق SpaceX الاكتتاب العام، أو يتم الاستحواذ عليها، أو تحدث "أحداث سيولة" أخرى، ستقوم Republic بإرجاع عوائد مستقرة إلى محافظ المستثمرين بناءً على نسبة حيازة العملة، حتى تشمل أي توزيعات أرباح قد يتم تحقيقها. إنها بنية جديدة "تسمح بتوزيعات الأرباح دون الحاجة إلى امتلاك أسهم"، مما يقلل إلى الحد الأقصى من العقبات القانونية، مع الاحتفاظ بالتعرض الأساسي للعوائد.
بالطبع، الآلية ليست بلا عوائق. سيتم قفل جميع رموز Mirror Tokens لمدة 12 شهرًا بعد الإصدار الأولي، قبل أن تتمكن من التداول في السوق الثانوية. من الناحية التنظيمية، تقوم rSpaceX بطرحها وفقًا لقواعد تنظيم التمويل الجماعي الأمريكية، دون تقييد هوية المستثمرين، حيث يمكن لجميع مستثمري التجزئة في العالم المشاركة، لكن المؤهلات المحددة ستخضع للتصفية الديناميكية وفقًا للقوانين المحلية.
ما هو أكثر إثارة هو أن هذه مجرد البداية. لقد أعلنت Republic أنها ستطلق لاحقًا رموز Mirror المرتبطة بشركات خاصة مشهورة مثل Figma وAnthropic وEpic Games وxAI، وحتى ستفتح المجال للمستخدمين لترشيح "وحيد القرن" التالي الذي ترغبون في المراهنة عليه. من تصميم الهيكل إلى آلية التوزيع، تعمل Republic على إنشاء سوق خاص متوازي على السلسلة لا يحتاج إلى انتظار الطرح العام الأولي.
عملة Tokeny
تقوم Tokeny، وهي مزود حلول ترميز الأصول RWA ومقرها لوكسمبورغ، أيضاً بدخول سوق الأوراق المالية للسوق الابتدائية. في يونيو 2025، توصلت Tokeny إلى شراكة مع منصة الأوراق المالية الرقمية المحلية Kerdo، بهدف إعادة تشكيل طريقة مشاركة المستثمرين المحترفين الأوروبيين في السوق الابتدائية (مثل العقارات، الأسهم الخاصة، صناديق التحوط والسندات الخاصة) من خلال بنية تحتية قائمة على blockchain.
تتمثل الميزة الأساسية في: هيكل المنتج القياسي ، ووجود منطق الامتثال في الإصدار مدمج ، ويمكن نسخها بسرعة وتوسيعها في ولايات قضائية مختلفة من خلال تقنية العلامة البيضاء من Tokeny. تركز Tokeny على منح الأصول "شرعية مؤسسية" - حيث يسمح معيار ERC-3643 المستخدم بدمج منطق التحكم مثل KYC والقيود على النقل طوال عملية إنشاء العملة ونقلها ، مما يضمن أن المنتج قانوني وشفاف ، ويتيح للمستثمرين إثبات سلامتهم على السلسلة دون الاعتماد على ضمانات المنصة.
في ظل الإطار التنظيمي المتزايد الصرامة مثل MiFID II، فإن الطلب في السوق الأوروبية على مثل هذه "الأصول المتوافقة على السلسلة" يتزايد بسرعة. بينما تسد Tokeny الفجوة في الثقة بين المستثمرين المؤسسيين والأصول على السلسلة بطريقة تقنية للغاية، فإنها تعكس أيضًا اتجاهًا: المنافسة في مجال RWA لم تعد مجرد تنفيذ تقني على السلسلة، بل من يمكنه التركيز على مزيج من اللوائح + هيكل المنتجات الموحدة + قنوات الإصدار المتعددة. إن تركيبة Tokeny مع Kerdo هي مثال نموذجي لهذا الاتجاه.
ملخص
إن ظهور ترميز الأصول الخاصة بالأسهم يشير إلى أن السوق الابتدائية تدخل مرحلة جديدة من التحول الهيكلي بدفع من تقنية البلوكشين. ومع ذلك، لا تزال هذه الطريق مليئة بالعقبات الواقعية. قد تعيد تشكيل قواعد الدخول، لكنها من الصعب أن تكسر الحواجز الهيكلية العميقة بين مستثمر التجزئة والمؤسسات. إن RWA ليست "مفتاح سحري"، بل هي أشبه بلعبة طويلة الأمد حول الثقة والشفافية وإعادة هيكلة النظام، والاختبار الحقيقي لم يبدأ بعد.