نشر الفائز بجائزة نوبل للاقتصاد لعام 2024 مقالًا في 4 أغسطس بعنوان "أزمة العملات الرقمية وشيكة" للتنبيه إلى مخاطر الكوارث التي تسببها عملة مستقرة والتخفيف من تنظيم الأصول الرقمية!
تشير المقالة إلى أن المزايا التقليدية للنظام المالي الأمريكي تكمن في متطلبات الشفافية الصارمة والسيطرة على المخاطر، وهذه القواعد التي تم إنشاؤها بعد الكساد العظيم في الثلاثينيات هي أساس الاستقرار الاقتصادي.
ومع ذلك، فإن قانون GENIUS يزرع مخاطر من خلال التنظيم المتساهل للعملة المستقرة: يسمح للمصدرين باستثمار الاحتياطيات في الأصول عالية المخاطر، دون وجود تدابير حماية مثل متطلبات كفاية رأس المال، وإذا حدثت أزمة سحب، فقد يتكرر ما حدث في أزمة 1929 المالية.
الأكثر خطورة هو أن "قانون CLARITY" قد يعيد إحياء أسلوب نقل المنافع من عشرينيات القرن الماضي، ويعزز استخدام الأصول الرقمية في التجارة غير القانونية. على الرغم من أن عددًا قليلاً من الأشخاص قد يصبحون أغنياء بسبب ذلك، فإن ميل الكونغرس الأمريكي إلى "تخفيف القوانين" قد يؤدي إلى مواجهة العالم لجولة جديدة من الذعر المالي، والبطالة الجماعية، وعواقب كارثية لتدمير الثروة.
المحتوى الأصلي:
في إطار التشريعات الناشئة في الولايات المتحدة، أصبحت هذه البلاد تتجه تدريجياً لتكون المركز الرئيسي للأنشطة المتعلقة بالأصول الرقمية. ومع ذلك، فإن اندفاع الكونغرس لتلبية مطالب صناعة التشفير يعرض الولايات المتحدة والعالم لخطر أضرار اقتصادية خطيرة، بما في ذلك البطالة على نطاق واسع وتدمير الثروة.
واشنطن العاصمة - لقد أقرّت الولايات المتحدة مشروع قانون مهم للعملة الرقمية (مشروع قانون GENIUS) ، وقد تم أيضاً تمرير مشروع قانون آخر (مشروع قانون CLARITY) من قبل مجلس النواب وينتظر المزيد من المراجعة. وهذا يمهد الطريق أمام الولايات المتحدة لتصبح مركزاً رئيسياً لنشاط الأصول الرقمية ، وحتى كما قال دونالد ترامب ، لتصبح "عاصمة التشفير في العالم". لكن من الأفضل لمؤيدي هذه التشريعات الجديدة التفكير ملياً.
للأسف، اكتسبت صناعة التشفير تأثيرًا سياسيًا هائلًا من خلال وسائل مثل التبرعات السياسية، لدرجة أن الهدف الأصلي من تصميم مشروع قانون GENIUS ومشروع قانون CLARITY كان منع التنظيم المعقول. والنتيجة النهائية ستكون على الأرجح دورة ملحمية من الازدهار والانهيار.
الميزة التاريخية للأسواق المالية الأمريكية تتقلص
على مر التاريخ، كانت الأسواق المالية الأمريكية تتفوق على الأسواق في الدول الأخرى من حيث الشفافية العالية، مما يسمح للمستثمرين بفهم المخاطر بشكل أعمق واتخاذ قرارات أكثر ذكاءً. بالإضافة إلى ذلك، وضعت الولايات المتحدة قواعد صارمة لتضارب المصالح، تتطلب معاملة عادلة للمستثمرين (بما في ذلك حماية أصولهم من خلال ترتيبات الحراسة المناسبة)، وتحديد حدود التعرض للمخاطر للعديد من المؤسسات المالية.
هذا الإطار لم يتشكل بالصدفة، ولا هو نتاج تنافس سوقي بحت، بل هو مستمد من القوانين واللوائح الحكيمة التي وضعت في الثلاثينيات (بعد كارثة كبيرة)، وتم تحسينها تدريجياً بطريقة معقولة بعد ذلك. هذه القواعد هي السبب الرئيسي الذي مكن الولايات المتحدة من القيام بأنشطة تجارية بسهولة، وإطلاق الأفكار الجديدة في السوق، وجمع الأموال للابتكارات من جميع الأنواع.
يمكن لأي رائد أعمال، حتى في صناعة ناشئة (مثل الأصول الرقمية)، أن يقاوم هذه القواعد، مدعياً أنها "غير مسبوقة". لكن المخاطر الناتجة عن الابتكار المالي لا تؤثر فقط على المستثمرين الأفراد، بل يمكن أن تمتد إلى النظام المالي بأسره. الهدف الأساسي من التنظيم هو حماية الأمن الاقتصادي الكلي.
الدروس التاريخية: تكلفة الأزمات المالية
تكبدت العديد من الاقتصادات الرئيسية، بما في ذلك الولايات المتحدة، ثمنًا باهظًا لذلك. على مدى الـ 200 عام الماضية، شهدت اضطرابات مالية خطيرة، وحتى انهيارات نظامية. من بينها، أدى انهيار سوق الأسهم في عام 1929 إلى الكساد العظيم، مما أدى إلى انهيار العديد من البنوك وتدمير ثروات وأحلام ملايين الأمريكيين. كان تجنب تكرار التاريخ هدفًا مهمًا لصانعي السياسات.
ومع ذلك، لم يُعزز مشروع قانون "GENIUS" هذا الهدف. أنشأ هذا القانون إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة (وهي أصول رقمية مهمة ناشئة). تُصدر العملات المستقرة من قبل الشركات الأمريكية والأجنبية، ويدّعي أنها قادرة على ربط قيمة عملة معينة (مثل الدولار) أو سلعة للحفاظ على استقرار القيمة. بالنسبة للمستثمرين النشطين في تداول الأصول الرقمية، تعتبر العملات المستقرة مفيدة للغاية، لأنها تتيح لهم الدخول والخروج من أصول التشفير المحددة دون الاعتماد على النظام المالي التقليدي (غير المشفر). يمكننا أن نتوقع أن العديد من المؤسسات، بما في ذلك الشركات غير المالية مثل وول مارت وأمازون، ستشهد طلبًا هائلًا بسبب رغبتها في تجاوز أنظمة الدفع الحالية.
عملة مستقرة نموذج العمل: كارثة محتملة
تشبه نماذج الأعمال لشركات إصدار العملات المستقرة نماذج البنوك: حيث تحتفظ بالأموال المخصصة من المستخدمين بدون فائدة (وفقًا لهذا القانون)، بينما تستثمر الاحتياطيات لكسب فارق العائد. وبالتالي، فإن لدى شركات الإصدار دافع قوي لاستثمار جزء من احتياطياتها في أصول عالية المخاطر بحثًا عن عوائد أعلى. وهذا سيصبح مصدرًا رئيسيًا للهشاشة، خاصة عندما يتم الموافقة على شركات الإصدار من قبل هيئات حكومية محلية ذات تنظيم مرن.
من منظور المخاطر النظامية، فإن العيب الرئيسي في قانون "GENIUS" هو عدم القدرة على التعامل بفعالية مع المخاطر الجوهرية لعمليات سحب العملات المستقرة، لأنه يمنع الجهات التنظيمية من فرض تدابير صارمة لحماية رأس المال والسيولة وغيرها.
إذن، عندما يقع أحد مُصدري العملات المستقرة (سواء كان محليًا أو دوليًا) في أزمة، من يتدخل؟ وما هي السلطات التي يمكن أن تمنع المشكلة من الانتشار إلى الاقتصاد الحقيقي كما حدث في الثلاثينيات؟
إذا كانت القوانين العامة للإفلاس تنطبق فقط على ناشري العملات المستقرة المفلسين، فسيتعين على المستثمرين لا محالة تحمل تكاليف باهظة، بما في ذلك التأخير الطويل في استعادة الأموال.
وهذا من شبه المؤكد أنه سيزيد من الضغط على مصدري العملات المستقرة الآخرين.
علاوة على ذلك، إذا كان أحد أهداف مشروع قانون "GENIUS" هو الحفاظ على مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية وزيادة الطلب على السندات الأمريكية (كما يقول مؤيدوه)، فلماذا يسمح البند 15 من هذا القانون للمصدرين الأجانب باستثمار الاحتياطيات في ديون حكومية محلية (عالية المخاطر) حتى لو لم تكن تلك الديون مقومة بالدولار؟
يمكن توقع أن الوكالات التنظيمية الأجنبية ستتغاضى بل وتشجع مثل هذه الترتيبات. ولكن بهذا الشكل، ستدعم ما يسمى "عملة مستقرة" بأصول غير دولار أمريكي، بينما تتحمل ديونًا بالدولار ثابتة.
ماذا ستكون عواقب هذا الترتيب إذا ارتفعت قيمة الدولار بشكل كبير؟ الجواب واضح: أزمة سيولة، ذعر بسبب العجز عن الوفاء بالالتزامات، وعمليات سحب مدمرة.
مشكلة أكبر: تهديد قانون CLARITY
إذا تم تمرير نسخة من قانون CLARITY في مجلس الشيوخ، فستتوالى المشاكل الأكبر.
ستسمح هذه التشريعات بأكبر حجم من تضارب المصالح والمعاملات الذاتية منذ عشرينيات القرن الماضي.
علاوة على ذلك، بسبب قانون GENIUS وقانون CLARITY قد يعززان استخدام العملات المستقرة (بل وحتى الأصول الرقمية الأوسع) في المعاملات المالية غير القانونية، فإن الأمن القومي سيواجه أيضًا مخاوف كبيرة.
الاستنتاج: من يستفيد، ومن يتضرر؟
قد تصبح الولايات المتحدة حقًا "عاصمة التشفير في العالم"، وضمن إطارها التشريعي الناشئ، من المؤكد أن قلة من الأثرياء سيصبحون أكثر ثراءً.
لكن الكونغرس يتعجل في تمهيد الطريق لصناعة التشفير، مما يعرض الولايات المتحدة والعالم بأسره لمخاطر حقيقية من تكرار الذعر المالي، وقد يتبع ذلك أضرار اقتصادية خطيرة - بما في ذلك البطالة الجماعية وتدمير الثروة.
*المصدر：
*نبذة عن المؤلف: *سايمون جونسون ( الفائز بجائزة نوبل للاقتصاد لعام 2024، الذي شغل منصب كبير الاقتصاديين في صندوق النقد الدولي، وهو الآن أستاذ في كلية سلون للإدارة بمعهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، ومدير أكاديمي لبرنامج "تشكيل مستقبل العمل" في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، ورئيس مشارك للجنة المخاطر النظامية في جمعية CFA. وهو مؤلف مشارك مع دارون عجم أوغلو لكتاب "السلطة والتقدم: صراعنا مع التكنولوجيا والازدهار على مر الألفية" (دار نشر PublicAffairs، 2023).）
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
حائز جائزة نوبل في الاقتصاد: أزمة الأصول الرقمية ستحدث!
نشر الفائز بجائزة نوبل للاقتصاد لعام 2024 مقالًا في 4 أغسطس بعنوان "أزمة العملات الرقمية وشيكة" للتنبيه إلى مخاطر الكوارث التي تسببها عملة مستقرة والتخفيف من تنظيم الأصول الرقمية!
تشير المقالة إلى أن المزايا التقليدية للنظام المالي الأمريكي تكمن في متطلبات الشفافية الصارمة والسيطرة على المخاطر، وهذه القواعد التي تم إنشاؤها بعد الكساد العظيم في الثلاثينيات هي أساس الاستقرار الاقتصادي.
ومع ذلك، فإن قانون GENIUS يزرع مخاطر من خلال التنظيم المتساهل للعملة المستقرة: يسمح للمصدرين باستثمار الاحتياطيات في الأصول عالية المخاطر، دون وجود تدابير حماية مثل متطلبات كفاية رأس المال، وإذا حدثت أزمة سحب، فقد يتكرر ما حدث في أزمة 1929 المالية.
الأكثر خطورة هو أن "قانون CLARITY" قد يعيد إحياء أسلوب نقل المنافع من عشرينيات القرن الماضي، ويعزز استخدام الأصول الرقمية في التجارة غير القانونية. على الرغم من أن عددًا قليلاً من الأشخاص قد يصبحون أغنياء بسبب ذلك، فإن ميل الكونغرس الأمريكي إلى "تخفيف القوانين" قد يؤدي إلى مواجهة العالم لجولة جديدة من الذعر المالي، والبطالة الجماعية، وعواقب كارثية لتدمير الثروة.
المحتوى الأصلي:
في إطار التشريعات الناشئة في الولايات المتحدة، أصبحت هذه البلاد تتجه تدريجياً لتكون المركز الرئيسي للأنشطة المتعلقة بالأصول الرقمية. ومع ذلك، فإن اندفاع الكونغرس لتلبية مطالب صناعة التشفير يعرض الولايات المتحدة والعالم لخطر أضرار اقتصادية خطيرة، بما في ذلك البطالة على نطاق واسع وتدمير الثروة.
واشنطن العاصمة - لقد أقرّت الولايات المتحدة مشروع قانون مهم للعملة الرقمية (مشروع قانون GENIUS) ، وقد تم أيضاً تمرير مشروع قانون آخر (مشروع قانون CLARITY) من قبل مجلس النواب وينتظر المزيد من المراجعة. وهذا يمهد الطريق أمام الولايات المتحدة لتصبح مركزاً رئيسياً لنشاط الأصول الرقمية ، وحتى كما قال دونالد ترامب ، لتصبح "عاصمة التشفير في العالم". لكن من الأفضل لمؤيدي هذه التشريعات الجديدة التفكير ملياً.
للأسف، اكتسبت صناعة التشفير تأثيرًا سياسيًا هائلًا من خلال وسائل مثل التبرعات السياسية، لدرجة أن الهدف الأصلي من تصميم مشروع قانون GENIUS ومشروع قانون CLARITY كان منع التنظيم المعقول. والنتيجة النهائية ستكون على الأرجح دورة ملحمية من الازدهار والانهيار.
الميزة التاريخية للأسواق المالية الأمريكية تتقلص
على مر التاريخ، كانت الأسواق المالية الأمريكية تتفوق على الأسواق في الدول الأخرى من حيث الشفافية العالية، مما يسمح للمستثمرين بفهم المخاطر بشكل أعمق واتخاذ قرارات أكثر ذكاءً. بالإضافة إلى ذلك، وضعت الولايات المتحدة قواعد صارمة لتضارب المصالح، تتطلب معاملة عادلة للمستثمرين (بما في ذلك حماية أصولهم من خلال ترتيبات الحراسة المناسبة)، وتحديد حدود التعرض للمخاطر للعديد من المؤسسات المالية.
هذا الإطار لم يتشكل بالصدفة، ولا هو نتاج تنافس سوقي بحت، بل هو مستمد من القوانين واللوائح الحكيمة التي وضعت في الثلاثينيات (بعد كارثة كبيرة)، وتم تحسينها تدريجياً بطريقة معقولة بعد ذلك. هذه القواعد هي السبب الرئيسي الذي مكن الولايات المتحدة من القيام بأنشطة تجارية بسهولة، وإطلاق الأفكار الجديدة في السوق، وجمع الأموال للابتكارات من جميع الأنواع.
يمكن لأي رائد أعمال، حتى في صناعة ناشئة (مثل الأصول الرقمية)، أن يقاوم هذه القواعد، مدعياً أنها "غير مسبوقة". لكن المخاطر الناتجة عن الابتكار المالي لا تؤثر فقط على المستثمرين الأفراد، بل يمكن أن تمتد إلى النظام المالي بأسره. الهدف الأساسي من التنظيم هو حماية الأمن الاقتصادي الكلي.
الدروس التاريخية: تكلفة الأزمات المالية
تكبدت العديد من الاقتصادات الرئيسية، بما في ذلك الولايات المتحدة، ثمنًا باهظًا لذلك. على مدى الـ 200 عام الماضية، شهدت اضطرابات مالية خطيرة، وحتى انهيارات نظامية. من بينها، أدى انهيار سوق الأسهم في عام 1929 إلى الكساد العظيم، مما أدى إلى انهيار العديد من البنوك وتدمير ثروات وأحلام ملايين الأمريكيين. كان تجنب تكرار التاريخ هدفًا مهمًا لصانعي السياسات.
ومع ذلك، لم يُعزز مشروع قانون "GENIUS" هذا الهدف. أنشأ هذا القانون إطارًا تنظيميًا للعملات المستقرة (وهي أصول رقمية مهمة ناشئة). تُصدر العملات المستقرة من قبل الشركات الأمريكية والأجنبية، ويدّعي أنها قادرة على ربط قيمة عملة معينة (مثل الدولار) أو سلعة للحفاظ على استقرار القيمة. بالنسبة للمستثمرين النشطين في تداول الأصول الرقمية، تعتبر العملات المستقرة مفيدة للغاية، لأنها تتيح لهم الدخول والخروج من أصول التشفير المحددة دون الاعتماد على النظام المالي التقليدي (غير المشفر). يمكننا أن نتوقع أن العديد من المؤسسات، بما في ذلك الشركات غير المالية مثل وول مارت وأمازون، ستشهد طلبًا هائلًا بسبب رغبتها في تجاوز أنظمة الدفع الحالية.
عملة مستقرة نموذج العمل: كارثة محتملة
تشبه نماذج الأعمال لشركات إصدار العملات المستقرة نماذج البنوك: حيث تحتفظ بالأموال المخصصة من المستخدمين بدون فائدة (وفقًا لهذا القانون)، بينما تستثمر الاحتياطيات لكسب فارق العائد. وبالتالي، فإن لدى شركات الإصدار دافع قوي لاستثمار جزء من احتياطياتها في أصول عالية المخاطر بحثًا عن عوائد أعلى. وهذا سيصبح مصدرًا رئيسيًا للهشاشة، خاصة عندما يتم الموافقة على شركات الإصدار من قبل هيئات حكومية محلية ذات تنظيم مرن.
من منظور المخاطر النظامية، فإن العيب الرئيسي في قانون "GENIUS" هو عدم القدرة على التعامل بفعالية مع المخاطر الجوهرية لعمليات سحب العملات المستقرة، لأنه يمنع الجهات التنظيمية من فرض تدابير صارمة لحماية رأس المال والسيولة وغيرها.
إذن، عندما يقع أحد مُصدري العملات المستقرة (سواء كان محليًا أو دوليًا) في أزمة، من يتدخل؟ وما هي السلطات التي يمكن أن تمنع المشكلة من الانتشار إلى الاقتصاد الحقيقي كما حدث في الثلاثينيات؟
إذا كانت القوانين العامة للإفلاس تنطبق فقط على ناشري العملات المستقرة المفلسين، فسيتعين على المستثمرين لا محالة تحمل تكاليف باهظة، بما في ذلك التأخير الطويل في استعادة الأموال.
وهذا من شبه المؤكد أنه سيزيد من الضغط على مصدري العملات المستقرة الآخرين.
علاوة على ذلك، إذا كان أحد أهداف مشروع قانون "GENIUS" هو الحفاظ على مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية وزيادة الطلب على السندات الأمريكية (كما يقول مؤيدوه)، فلماذا يسمح البند 15 من هذا القانون للمصدرين الأجانب باستثمار الاحتياطيات في ديون حكومية محلية (عالية المخاطر) حتى لو لم تكن تلك الديون مقومة بالدولار؟
يمكن توقع أن الوكالات التنظيمية الأجنبية ستتغاضى بل وتشجع مثل هذه الترتيبات. ولكن بهذا الشكل، ستدعم ما يسمى "عملة مستقرة" بأصول غير دولار أمريكي، بينما تتحمل ديونًا بالدولار ثابتة.
ماذا ستكون عواقب هذا الترتيب إذا ارتفعت قيمة الدولار بشكل كبير؟ الجواب واضح: أزمة سيولة، ذعر بسبب العجز عن الوفاء بالالتزامات، وعمليات سحب مدمرة.
مشكلة أكبر: تهديد قانون CLARITY
إذا تم تمرير نسخة من قانون CLARITY في مجلس الشيوخ، فستتوالى المشاكل الأكبر.
ستسمح هذه التشريعات بأكبر حجم من تضارب المصالح والمعاملات الذاتية منذ عشرينيات القرن الماضي.
علاوة على ذلك، بسبب قانون GENIUS وقانون CLARITY قد يعززان استخدام العملات المستقرة (بل وحتى الأصول الرقمية الأوسع) في المعاملات المالية غير القانونية، فإن الأمن القومي سيواجه أيضًا مخاوف كبيرة.
الاستنتاج: من يستفيد، ومن يتضرر؟
قد تصبح الولايات المتحدة حقًا "عاصمة التشفير في العالم"، وضمن إطارها التشريعي الناشئ، من المؤكد أن قلة من الأثرياء سيصبحون أكثر ثراءً.
لكن الكونغرس يتعجل في تمهيد الطريق لصناعة التشفير، مما يعرض الولايات المتحدة والعالم بأسره لمخاطر حقيقية من تكرار الذعر المالي، وقد يتبع ذلك أضرار اقتصادية خطيرة - بما في ذلك البطالة الجماعية وتدمير الثروة.
*المصدر：
*نبذة عن المؤلف: *سايمون جونسون ( الفائز بجائزة نوبل للاقتصاد لعام 2024، الذي شغل منصب كبير الاقتصاديين في صندوق النقد الدولي، وهو الآن أستاذ في كلية سلون للإدارة بمعهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، ومدير أكاديمي لبرنامج "تشكيل مستقبل العمل" في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، ورئيس مشارك للجنة المخاطر النظامية في جمعية CFA. وهو مؤلف مشارك مع دارون عجم أوغلو لكتاب "السلطة والتقدم: صراعنا مع التكنولوجيا والازدهار على مر الألفية" (دار نشر PublicAffairs، 2023).）