منذ ظهور كتلة التكوين لبيتكوين في عام 2009، فتحت تقنية البلوكتشين عصرًا جديدًا من العملات الرقمية اللامركزية. على مدار أكثر من عشر سنوات، ارتفع وانخفض سوق الأصول الرقمية مثل المد والجزر، حيث كانت أسعارها تتقلب بشدة ولكنها تخفي نظامًا داخليًا. كانت هذه الرحلة من العدم إلى القيمة السوقية التي تقارب التريليون مليئة بالسوق الصاعدة المتحمسة وسوق الدببة العميقة بالتناوب. تبدو هذه الارتفاعات والانخفاضات غير منظمة، لكنها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بمجموعة من الأحداث الرئيسية والقوى الكلية. ستقوم هذه المقالة بتحليل مسار تطوير بيتكوين من 2009 إلى 2025، وتقسمه إلى 6 مراحل، وتكشف عن الآليات متعددة الأبعاد التي تدفع هذه التغيرات الدورية، واستكشاف المنطق الداخلي لسوق الأصول الرقمية واتجاهها المستقبلي.
المرحلة الأولى (2009-2016): استكشاف السوق في البداية والأساس التكنولوجي
عند ولادة بيتكوين، كانت مجرد لعبة نادرة في دائرة الهواة، وكانت أيضًا حقل تجارب لعشاق التشفير. من 2009 إلى أوائل 2013، ظل سعرها منخفضًا باستمرار. ومع ذلك، في عام 2013، شهد سعر بيتكوين تقلبات عنيفة للمرة الأولى، حيث ارتفع من حوالي 20 دولارًا في بداية العام إلى أكثر من 1,100 دولار بنهاية العام، ثم انخفض بشكل كبير مرة أخرى. هذه الفترة من التقلبات جعلت بيتكوين تدخل لأول مرة إلى الأضواء العالمية.
عوامل الدفع:
أزمة القطاع المصرفي في قبرص تثير الطلب على الملاذات الآمنة: في مارس 2013، أعلنت حكومة قبرص عن فرض ضريبة على ودائع البنوك، مما أدى إلى عمليات سحب وتدافع على البنوك واضطرابات في السوق، مما كشف بعمق عن هشاشة النظام المالي التقليدي. جعلت الخصائص اللامركزية لبيتكوين منه يُعتبر لأول مرة على نطاق واسع كأصل ملاذ آمن محتمل، مما حصل على اهتمام غير مسبوق في السوق.
فهم أولي لسياسة الرقابة: في 18 نوفمبر 2013، عقدت الحكومة الأمريكية ذات الصلة جلسة استماع خاصة حول المخاطر والتهديدات المتعلقة ببيتكوين وغيرها من العملات الافتراضية، واعترفت علنًا لأول مرة بشرعية بيتكوين. لحظة وضوح موقف الرقابة أشعلت حماس السوق، وارتفع سعر بيتكوين بنسبة تزيد عن 114% في يوم واحد.
وسائل الإعلام الرئيسية ت报道 بشكل واسع: في عام 2013، خرجت بيتكوين تمامًا من "الدائرة"، وابتعدت عن دائرة المهووسين بالتكنولوجيا، وأصبحت محور اهتمام وسائل الإعلام الرئيسية العالمية، مما أثار بشكل كبير اهتمام الجمهور بالاستثمار وحماس المضاربة.
أسباب الهبوط:
ظهور مخاطر الرقابة: إن صعود الشبكة المظلمة (مثل طريق الحرير) أجبر الهيئات التنظيمية على مواجهة المخاطر المحتملة للعملات الرقمية. في أكتوبر 2013، قامت مكتب التحقيقات الفيدرالي (FBI) بمصادرة الجيل الأول من "طريق الحرير"، مما أرسل إشارة واضحة إلى السوق: بيتكوين ليست خارج نطاق القانون.
الصين تعزز الرقابة: في 5 ديسمبر 2013، أصدرت بنك الشعب الصيني "إشعاراً بشأن الوقاية من مخاطر بيتكوين"، حيث حظرت المؤسسات المالية من تقديم خدمات مرتبطة ببيتكوين، مما أدى إلى انخفاض كبير في سعر بيتكوين في فترة قصيرة.
أزمة ثقة في البورصة: في 28 فبراير 2014، أعلنت بورصة Mt.Gox إفلاسها، وفقدت كميات كبيرة من البيتكوين، مما أثار مخاوف واسعة على مستوى العالم بشأن أمان البورصات وتنظيمها، وانخفض سعر البيتكوين أكثر.
الميزات المرحلية: تتجلى الخصائص اللامركزية لبيتكوين بشكل بارز في المرحلة الأولى، حيث يتم التحقق من قدرتها على مقاومة الرقابة واستقلاليتها في العالم الحقيقي. في الوقت نفسه، كشفت البيئة غير الناضجة في المراحل المبكرة عن ضعفها في غياب التنظيم.
المرحلة الثانية (2016-2018): جنون ICO وتأثيرات التنظيم
عوامل الدفع:
إطلاق الشبكة الرئيسية للإيثريوم: في 20 يوليو 2015، تم إطلاق الشبكة الرئيسية للإيثريوم، حيث أدخلت العقود الذكية وإطار التطبيقات اللامركزية، مما وسع تقنية البلوكتشين من سيناريو الدفع الوحيد إلى المالية والألعاب والتواصل الاجتماعي وغيرها من الأنظمة البيئية، مما يمثل بداية الثورة التقنية للإنترنت القيمي.
بيتكوين تقليل المكافأة للمرة الثانية: في 9 يوليو 2016، تم تقليل مكافأة الكتلة للمرة الثانية، مما أدى إلى توقعات الندرة وزيادة الأموال الناتجة عن بيئة الإيثيريوم التي ساهمت في دفع السوق للخروج من القاع.
انفجار سوق الـ ICO: مع نضوج تقنية عقود الإيثريوم الذكية، شهد سوق الـ ICO العالمي نموًا انفجاريًا في عام 2017، حيث بلغ إجمالي التمويل 4.6 مليار دولار، وزادت نسبة المشاركة في السوق بشكل كبير. ويعود ذلك إلى أن الـ ICO يوفر قناة تمويل تتجنب تدقيق الـ IPO التقليدي، بالإضافة إلى إغراء المشاركة في المشاريع المبكرة بمستوى منخفض من المتطلبات للمستثمرين العاديين.
أسباب الهبوط:
توسع السوق مصحوبًا بمخاطر نظامية: تفتقر مشاريع ICO عمومًا إلى آلية الكشف عن المعلومات ومعايير تدقيق المؤهلات، وتفتقر إلى تنظيم واضح بشأن حجم جمع الأموال وطرق التداول. في ظل غياب التنظيم، يتم توسيع نطاق التمويل بشكل غير منظم.
الرقابة الصارمة ونقطة تحول السوق: في 4 سبتمبر 2017، أصدرت بنك الشعب الصيني وسبع وزارات أخرى بياناً مشتركاً حول "تحذير من مخاطر التمويل من خلال إصدار الرموز"، حيث تم تحديد ICO كتمويل عام غير قانوني، وطُلب من بورصات الأصول الرقمية المحلية وقف التداول، مما أدى إلى انهيار حاد في حجم تداول سوق العملات الافتراضية، وانخفض سعر بيتكوين بشكل كبير.
الخصائص المرحلية: أدت الابتكارات التقنية في الإيثيريوم إلى نمو السوق بشكل متفجر، ولكن نقص التنظيمات الكلية أدى إلى تراكم المخاطر. يكشف هذا العملية عن التأثير المتبادل للآليات الديناميكية الكلية، حيث توفر التقنية والابتكار الدافع لنمو السوق، بينما توجه إعادة هيكلة نظام الرقابة اتجاه تصحيح السوق.
المرحلة الثالثة (2018-2020): تصفية السوق وكسر النظام
عوامل الدفع:
تراجع عميق وتصفية السوق: بعد انفجار فقاعة ICO في عام 2017، دخل سوق البيتكوين في فترة تراجع عميق في عام 2018، مصحوبًا بإفلاس العديد من المشاريع وتعرض الأسعار لضغوط مستمرة. بحلول أوائل عام 2020، ظل سعر البيتكوين في نطاق 10,000 دولار.
دخول المؤسسات：
في 18 يونيو 2019، أصدرت فيسبوك رسميًا ورقة بيضاء للعملة المستقرة ليبرا، في محاولة لبناء شبكة دفع رقمية عالمية.
في 21 يناير 2020، أكمل صندوق استثمار بيتكوين من غراي سكيل (Grayscale Bitcoin Trust) تسجيله لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، ليصبح أول أداة استثمار في الأصول الرقمية تخضع لرقابة SEC، مما يوفر قناة دخول متوافقة لرأس المال المؤسسي.
في 11 أغسطس 2020، قامت شركة Strategy بشراء 21,454 بيتكوين بسعر 250 مليون دولار، مما غيّر تمامًا طريقة تفكير الشركات في إدارة المالية.
الخصائص المرحلة: المرحلة الثالثة هي فترة حاسمة لإصلاح السوق وتحويله. في سوق الدببة بعد انفجار فقاعة ICO، تم استبعاد المشاريع ذات الجودة الرديئة. دخول المؤسسات الفعلية يوفر مساراً مؤسسياً للسوق التشفير، كما أنه يمهد الطريق لمرحلة الانفجار السوقي التالية.
المرحلة الرابعة (2020-2022): توسع DeFi، انفجار NFT وتباين التعديل
عوامل الدفع:
نما نظام DeFi بشكل متسارع: استنادًا إلى ابتكارات القابلية للتجميع في عقود Ethereum الذكية، بدأت المالية اللامركزية (DeFi) في صيف عام 2020 فترة انفجار، حيث ارتفعت القيمة المقفلة الإجمالية (TVL) من حوالي 15 مليار دولار في أوائل عام 2021 إلى ذروة قريبة من 180 مليار دولار بنهاية نفس العام، بمعدل نمو سنوي بلغ 1100%. ظهرت مشاريع البنية التحتية مثل Compound وUniswap وUSDT وChainLink وSynthetix.
انفجار سوق NFT: أكمل سوق الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) التحول من تجربة تقنية إلى سياق استهلاكي سائد. من خلال تحقيق تفرد المحتوى الرقمي على البلوكتشين عبر معايير ERC-721/1155، نشأ سوق ناشئ بقيمة تريليون دولار يشمل الأعمال الفنية والمقتنيات والعقارات الافتراضية.
التنظيم المتنوع:
الصين: في مايو 2021، طلبت لجنة تطوير الاستقرار المالي بمجلس الدولة "مكافحة شديدة لعمليات تعدين البيتكوين والتداول". في سبتمبر من نفس العام، أصدرت البنك المركزي وعشر وزارات أخرى "إشعارًا بشأن مزيد من التخفيف من المخاطر الناتجة عن المضاربة في تداول العملات الافتراضية"، حيث عرفت الأنشطة المتعلقة بالعملات الافتراضية بأنها "أنشطة مالية غير قانونية"، وفرضت حظرًا شاملاً على تقديم الخدمات داخل البلاد.
السلفادور: في 8 يونيو 2021، صوتت الجمعية التشريعية في السلفادور لتحديد بيتكوين كعملة قانونية غير مقيدة، لتصبح أول دولة تتبنى الأصول الرقمية رسميًا.
أمريكا: في 15 أكتوبر 2021، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على إدراج صندوق ProShares لعقود بيتكوين الآجلة (الرمز: BITO) في بورصة نيويورك، مما يمثل قبول النظام المالي التقليدي لأول مرة للمنتجات المشتقة من التشفير.
الخصائص المرحلية: تدفع الابتكارات التكنولوجية السوق إلى ازدهار غير مسبوق، لكن بعد ذروة السوق الصاعدة، تزداد ضغوط إعادة البناء التكيفي للرقابة بشكل ملحوظ، وتظهر مسارات الرقابة في البلدان المختلفة اختلافات واضحة.
المرحلة الخامسة (2022-2024): تأثير البجعة السوداء وإعادة هيكلة الحوكمة
سبب الهبوط:
سلسلة من الأحداث المخاطر والانكماش العميق: تحت تأثير الأحداث المخاطر المتتالية مثل انهيار LUNA، إفلاس Celsius، وإغلاق FTX، دخل سوق العملات الرقمية في حالة ركود عميق في عام 2023، حيث استمر سعر بيتكوين في الانخفاض منذ نهاية عام 2022، ليصل إلى أقل من 20,000 دولار في أوائل عام 2023.
انهيار نظام Terra: في مايو 2022، أدى ذلك إلى انفصال خطير لعملته المستقرة الخوارزمية UST، مما أثار تفكيرًا منهجيًا في نماذج الاقتصاد للعملات المستقرة اللامركزية.
تقديم طلب إفلاس مؤسسة الإقراض المشفرة Celsius: طلب الإفلاس في يوليو 2022، مما أجبر الجهات التنظيمية على تسريع وضع متطلبات تنظيمية لمنصات الإقراض.
إفلاس بورصة FTX: في نوفمبر 2022، تسبب في أزمة ثقة في البورصات، وأصبح البجعة السوداء التي أدت إلى انهيار ثقة السوق، مما دفع الصناعة إلى التفكير والتحسين.
خصائص المرحلة: سلسلة من الأحداث السوداء تكشف عن مشكلات الصناعة في إدارة المخاطر والشفافية والحوكمة، تدخل السوق في سوق الدببة، مما يجبر السوق على إجراء تصفية مؤلمة ولكنها ضرورية، مما يعزز تفكير الصناعة وترقيتها فيما يتعلق بالأمان والشفافية والامتثال التنظيمي.
المرحلة السادسة (2024-2025):突破制度和共鳴宏觀敘事
عوامل الدفع:
انتعاش السوق والاختراق التاريخي: بدافع من الامتثال التنظيمي وتحول السياسة النقدية، حقق سوق الأصول الرقمية في عام 2024 اختراقًا تاريخيًا، حيث تجاوز سعر بيتكوين لأول مرة حاجز 100,000 دولار، وحققت إيثريوم من خلال ترقية كانكون تحسينًا ملحوظًا في قابلية التوسع Layer2، كما شهدت منطقة العملات الميمية أيضًا نموًا انفجاريًا.
الموافقة على ETF الفوري في الولايات المتحدة: في يناير 2024، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على إدراج 11 ETF فوري لبيتكوين، مما أدى إلى دخول الكثير من أموال المؤسسات التقليدية إلى السوق الرقمي. في مايو من نفس العام، تمت الموافقة على ETF الفوري للإيثيريوم.
خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة: في سبتمبر 2024، خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس لأول مرة منذ أربع سنوات، مما دفع الأموال من الأسواق التقليدية نحو الأصول عالية المخاطر، مع ضخ كبير من السيولة في سوق التشفير.
فوز ترامب برئاسة الولايات المتحدة: في نوفمبر 2024، دفع دعم ترامب العلني للأصول الرقمية سعر بيتكوين لتجاوز 100,000 دولار.
الميزات المرحلة: اختراق النظام والانسجام مع السياسات الكلية والسرد السياسي، مما يدفع السوق إلى دخول دورة نمو جديدة يقودها النظام، وهي أكثر توافقًا.
ملخص:
في دورات ارتفاع أسعار البيتكوين، يمكننا إلقاء نظرة على أنماط عمل سوق الأصول الرقمية. يتبع سوق الأصول الرقمية الخصائص الدورية "انفجار الابتكار التكنولوجي → جنون المضاربة في السوق → تدخلات تنظيمية → تصحيح عميق في السوق → تكرار التكنولوجيا الأساسية". من بين هذه، تؤثر العوامل على السوق بشكل متنوع ومتبادل، والعوامل الأساسية تشمل الجوانب التالية:
الابتكار التكنولوجي والتنمية البيئية: إن مشاهد التطبيقات المتوسعة باستمرار مثل العقود الذكية على الإيثيريوم، بروتوكولات DeFi، NFT وGameFi هي واحدة من القوى المحركة الرئيسية لجذب الأموال والمستخدمين. في الوقت نفسه، لقد دعمت سياسة تقليص العرض التي تتبعها البيتكوين كل أربع سنوات بالفعل التوقعات الصاعدة للأسعار.
المشاعر السوقية والدفع المضاربي: ظهور سرد جديد، وتطور التكنولوجيا والبيئة، مصحوبًا بارتفاع أسعار العملات، مما زاد من مشاعر الخوف من الفوات (FOMO) لدى المستخدمين، وأدى إلى جنون المضاربة، مما دفع الأسعار إلى الارتفاع.
سياسة الإشراف وعملية الامتثال: تؤثر التغييرات السياسية بشكل مباشر على ثقة السوق وتدفق الأموال. لقد قيدت الرقابة الشديدة السوق على المدى القصير، لكن الامتثال في النهاية أزال العوائق أمام دخول الأموال المؤسسية الكبيرة، مما ساهم في تنظيم السوق وتحويله إلى التيار الرئيسي.
دخول المؤسسات ورأس المال: لقد خفضت قنوات مثل ثقة جراي سكيل، ومايكروستراتيجي، وصناديق الاستثمار المتداولة الفورية من عتبة دخول رأس المال التقليدي، حيث يوفر تدفقها الكبير تأييدًا مستقرًا للسوق وسيولة مستمرة.
البيئة الاقتصادية والسياسية الكلية: لقد زادت السياسة النقدية العالمية، والمخاطر الجيوسياسية، والأحداث السياسية الكبيرة، وتوجهات قادة السياسات بشكل كبير من تقلبات السوق، وأظهرت الأصول الرقمية بشكل متزايد قدرتها كأداة للتحوط الكلي.
أحداث البجعة السوداء وتصحيح السوق: أدت أحداث مثل انهيار Mt.Gox، وإفلاس LUNA، وإفلاس FTX إلى أزمة ثقة وتصحيح سوق الدببة. ولكن الأزمة دفعت السوق أيضاً للتفكير، واستبعاد المشاريع ذات الجودة الرديئة، وتعزيز معايير الأمان والشفافية والحوكمة، مما يمهد الطريق للتطور الصحي في الجولة القادمة.
في الوقت نفسه، يمكننا أن نلاحظ:
سوق الأصول الرقمية يتبع دورة لولبية، حيث يتم استبعاد المشاريع والنظم البيئية ذات الجودة المنخفضة في كل دورة، مما يؤدي إلى ترسيخ القيمة الجيدة.
إن اختراق تكنولوجيا البلوكتشين وتوسع البيئة هو المحرك الأساسي لنمو القيمة على المدى الطويل في سوق الأصول الرقمية.
إن سياسة الرقابة تعتبر سلاح ذو حدين لتطور السوق، بينما تعتبر العمليات النهائية للتوافق (مثل ETF الفورية) هي الطريق الأساسي لجذب رأس المال المؤسسي وتحقيق الانتشار، مما يدل على قفزة في نضج السوق.
أصبح تأثير الاقتصاد الكلي العالمي، والسياسة النقدية، والجغرافيا السياسية على تقلبات سوق الأصول الرقمية أكثر وضوحًا، حيث تم تعزيز الخصائص الكلية لها كفئة أصول جديدة.
على الرغم من أن أحداث البجع الأسود تسبب آلامًا مؤقتة، إلا أنها بشكل موضوعي تسارع من تطوير الصناعة في مجالات الأمان والشفافية والحوكمة.
الخاتمة:
في بداية دورة جديدة في عام 2025، أصبحت رموز الأصول الحقيقية (RWA) جسرًا يربط بين المالية التقليدية والنظام البيئي على السلسلة، مما ينبئ بأن تركيز السوق قد يتحول من الجنون المضاربي إلى خلق قيمة أكثر جوهرية. في المستقبل القريب، سيدخل سوق التشفير عصرًا جديدًا مدفوعًا بالابتكار المؤسسي والتقدم التكنولوجي المستمر.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
فك رموز دورة سوق العملات الرقمية: من ولادة بيتكوين إلى تجاوز القيمة السوقية تريليون، 6 مراحل وآليات دفع متعددة
منذ ظهور كتلة التكوين لبيتكوين في عام 2009، فتحت تقنية البلوكتشين عصرًا جديدًا من العملات الرقمية اللامركزية. على مدار أكثر من عشر سنوات، ارتفع وانخفض سوق الأصول الرقمية مثل المد والجزر، حيث كانت أسعارها تتقلب بشدة ولكنها تخفي نظامًا داخليًا. كانت هذه الرحلة من العدم إلى القيمة السوقية التي تقارب التريليون مليئة بالسوق الصاعدة المتحمسة وسوق الدببة العميقة بالتناوب. تبدو هذه الارتفاعات والانخفاضات غير منظمة، لكنها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بمجموعة من الأحداث الرئيسية والقوى الكلية. ستقوم هذه المقالة بتحليل مسار تطوير بيتكوين من 2009 إلى 2025، وتقسمه إلى 6 مراحل، وتكشف عن الآليات متعددة الأبعاد التي تدفع هذه التغيرات الدورية، واستكشاف المنطق الداخلي لسوق الأصول الرقمية واتجاهها المستقبلي.
المرحلة الأولى (2009-2016): استكشاف السوق في البداية والأساس التكنولوجي
عند ولادة بيتكوين، كانت مجرد لعبة نادرة في دائرة الهواة، وكانت أيضًا حقل تجارب لعشاق التشفير. من 2009 إلى أوائل 2013، ظل سعرها منخفضًا باستمرار. ومع ذلك، في عام 2013، شهد سعر بيتكوين تقلبات عنيفة للمرة الأولى، حيث ارتفع من حوالي 20 دولارًا في بداية العام إلى أكثر من 1,100 دولار بنهاية العام، ثم انخفض بشكل كبير مرة أخرى. هذه الفترة من التقلبات جعلت بيتكوين تدخل لأول مرة إلى الأضواء العالمية.
عوامل الدفع:
أزمة القطاع المصرفي في قبرص تثير الطلب على الملاذات الآمنة: في مارس 2013، أعلنت حكومة قبرص عن فرض ضريبة على ودائع البنوك، مما أدى إلى عمليات سحب وتدافع على البنوك واضطرابات في السوق، مما كشف بعمق عن هشاشة النظام المالي التقليدي. جعلت الخصائص اللامركزية لبيتكوين منه يُعتبر لأول مرة على نطاق واسع كأصل ملاذ آمن محتمل، مما حصل على اهتمام غير مسبوق في السوق.
فهم أولي لسياسة الرقابة: في 18 نوفمبر 2013، عقدت الحكومة الأمريكية ذات الصلة جلسة استماع خاصة حول المخاطر والتهديدات المتعلقة ببيتكوين وغيرها من العملات الافتراضية، واعترفت علنًا لأول مرة بشرعية بيتكوين. لحظة وضوح موقف الرقابة أشعلت حماس السوق، وارتفع سعر بيتكوين بنسبة تزيد عن 114% في يوم واحد.
وسائل الإعلام الرئيسية ت报道 بشكل واسع: في عام 2013، خرجت بيتكوين تمامًا من "الدائرة"، وابتعدت عن دائرة المهووسين بالتكنولوجيا، وأصبحت محور اهتمام وسائل الإعلام الرئيسية العالمية، مما أثار بشكل كبير اهتمام الجمهور بالاستثمار وحماس المضاربة.
أسباب الهبوط:
ظهور مخاطر الرقابة: إن صعود الشبكة المظلمة (مثل طريق الحرير) أجبر الهيئات التنظيمية على مواجهة المخاطر المحتملة للعملات الرقمية. في أكتوبر 2013، قامت مكتب التحقيقات الفيدرالي (FBI) بمصادرة الجيل الأول من "طريق الحرير"، مما أرسل إشارة واضحة إلى السوق: بيتكوين ليست خارج نطاق القانون.
الصين تعزز الرقابة: في 5 ديسمبر 2013، أصدرت بنك الشعب الصيني "إشعاراً بشأن الوقاية من مخاطر بيتكوين"، حيث حظرت المؤسسات المالية من تقديم خدمات مرتبطة ببيتكوين، مما أدى إلى انخفاض كبير في سعر بيتكوين في فترة قصيرة.
أزمة ثقة في البورصة: في 28 فبراير 2014، أعلنت بورصة Mt.Gox إفلاسها، وفقدت كميات كبيرة من البيتكوين، مما أثار مخاوف واسعة على مستوى العالم بشأن أمان البورصات وتنظيمها، وانخفض سعر البيتكوين أكثر.
الميزات المرحلية: تتجلى الخصائص اللامركزية لبيتكوين بشكل بارز في المرحلة الأولى، حيث يتم التحقق من قدرتها على مقاومة الرقابة واستقلاليتها في العالم الحقيقي. في الوقت نفسه، كشفت البيئة غير الناضجة في المراحل المبكرة عن ضعفها في غياب التنظيم.
المرحلة الثانية (2016-2018): جنون ICO وتأثيرات التنظيم
عوامل الدفع:
إطلاق الشبكة الرئيسية للإيثريوم: في 20 يوليو 2015، تم إطلاق الشبكة الرئيسية للإيثريوم، حيث أدخلت العقود الذكية وإطار التطبيقات اللامركزية، مما وسع تقنية البلوكتشين من سيناريو الدفع الوحيد إلى المالية والألعاب والتواصل الاجتماعي وغيرها من الأنظمة البيئية، مما يمثل بداية الثورة التقنية للإنترنت القيمي.
بيتكوين تقليل المكافأة للمرة الثانية: في 9 يوليو 2016، تم تقليل مكافأة الكتلة للمرة الثانية، مما أدى إلى توقعات الندرة وزيادة الأموال الناتجة عن بيئة الإيثيريوم التي ساهمت في دفع السوق للخروج من القاع.
انفجار سوق الـ ICO: مع نضوج تقنية عقود الإيثريوم الذكية، شهد سوق الـ ICO العالمي نموًا انفجاريًا في عام 2017، حيث بلغ إجمالي التمويل 4.6 مليار دولار، وزادت نسبة المشاركة في السوق بشكل كبير. ويعود ذلك إلى أن الـ ICO يوفر قناة تمويل تتجنب تدقيق الـ IPO التقليدي، بالإضافة إلى إغراء المشاركة في المشاريع المبكرة بمستوى منخفض من المتطلبات للمستثمرين العاديين.
أسباب الهبوط:
توسع السوق مصحوبًا بمخاطر نظامية: تفتقر مشاريع ICO عمومًا إلى آلية الكشف عن المعلومات ومعايير تدقيق المؤهلات، وتفتقر إلى تنظيم واضح بشأن حجم جمع الأموال وطرق التداول. في ظل غياب التنظيم، يتم توسيع نطاق التمويل بشكل غير منظم.
الرقابة الصارمة ونقطة تحول السوق: في 4 سبتمبر 2017، أصدرت بنك الشعب الصيني وسبع وزارات أخرى بياناً مشتركاً حول "تحذير من مخاطر التمويل من خلال إصدار الرموز"، حيث تم تحديد ICO كتمويل عام غير قانوني، وطُلب من بورصات الأصول الرقمية المحلية وقف التداول، مما أدى إلى انهيار حاد في حجم تداول سوق العملات الافتراضية، وانخفض سعر بيتكوين بشكل كبير.
الخصائص المرحلية: أدت الابتكارات التقنية في الإيثيريوم إلى نمو السوق بشكل متفجر، ولكن نقص التنظيمات الكلية أدى إلى تراكم المخاطر. يكشف هذا العملية عن التأثير المتبادل للآليات الديناميكية الكلية، حيث توفر التقنية والابتكار الدافع لنمو السوق، بينما توجه إعادة هيكلة نظام الرقابة اتجاه تصحيح السوق.
المرحلة الثالثة (2018-2020): تصفية السوق وكسر النظام
عوامل الدفع:
تراجع عميق وتصفية السوق: بعد انفجار فقاعة ICO في عام 2017، دخل سوق البيتكوين في فترة تراجع عميق في عام 2018، مصحوبًا بإفلاس العديد من المشاريع وتعرض الأسعار لضغوط مستمرة. بحلول أوائل عام 2020، ظل سعر البيتكوين في نطاق 10,000 دولار.
دخول المؤسسات：
في 18 يونيو 2019، أصدرت فيسبوك رسميًا ورقة بيضاء للعملة المستقرة ليبرا، في محاولة لبناء شبكة دفع رقمية عالمية.
في 21 يناير 2020، أكمل صندوق استثمار بيتكوين من غراي سكيل (Grayscale Bitcoin Trust) تسجيله لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، ليصبح أول أداة استثمار في الأصول الرقمية تخضع لرقابة SEC، مما يوفر قناة دخول متوافقة لرأس المال المؤسسي.
في 11 أغسطس 2020، قامت شركة Strategy بشراء 21,454 بيتكوين بسعر 250 مليون دولار، مما غيّر تمامًا طريقة تفكير الشركات في إدارة المالية.
الخصائص المرحلة: المرحلة الثالثة هي فترة حاسمة لإصلاح السوق وتحويله. في سوق الدببة بعد انفجار فقاعة ICO، تم استبعاد المشاريع ذات الجودة الرديئة. دخول المؤسسات الفعلية يوفر مساراً مؤسسياً للسوق التشفير، كما أنه يمهد الطريق لمرحلة الانفجار السوقي التالية.
المرحلة الرابعة (2020-2022): توسع DeFi، انفجار NFT وتباين التعديل
عوامل الدفع:
نما نظام DeFi بشكل متسارع: استنادًا إلى ابتكارات القابلية للتجميع في عقود Ethereum الذكية، بدأت المالية اللامركزية (DeFi) في صيف عام 2020 فترة انفجار، حيث ارتفعت القيمة المقفلة الإجمالية (TVL) من حوالي 15 مليار دولار في أوائل عام 2021 إلى ذروة قريبة من 180 مليار دولار بنهاية نفس العام، بمعدل نمو سنوي بلغ 1100%. ظهرت مشاريع البنية التحتية مثل Compound وUniswap وUSDT وChainLink وSynthetix.
انفجار سوق NFT: أكمل سوق الرموز غير القابلة للاستبدال (NFT) التحول من تجربة تقنية إلى سياق استهلاكي سائد. من خلال تحقيق تفرد المحتوى الرقمي على البلوكتشين عبر معايير ERC-721/1155، نشأ سوق ناشئ بقيمة تريليون دولار يشمل الأعمال الفنية والمقتنيات والعقارات الافتراضية.
التنظيم المتنوع:
الصين: في مايو 2021، طلبت لجنة تطوير الاستقرار المالي بمجلس الدولة "مكافحة شديدة لعمليات تعدين البيتكوين والتداول". في سبتمبر من نفس العام، أصدرت البنك المركزي وعشر وزارات أخرى "إشعارًا بشأن مزيد من التخفيف من المخاطر الناتجة عن المضاربة في تداول العملات الافتراضية"، حيث عرفت الأنشطة المتعلقة بالعملات الافتراضية بأنها "أنشطة مالية غير قانونية"، وفرضت حظرًا شاملاً على تقديم الخدمات داخل البلاد.
السلفادور: في 8 يونيو 2021، صوتت الجمعية التشريعية في السلفادور لتحديد بيتكوين كعملة قانونية غير مقيدة، لتصبح أول دولة تتبنى الأصول الرقمية رسميًا.
أمريكا: في 15 أكتوبر 2021، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على إدراج صندوق ProShares لعقود بيتكوين الآجلة (الرمز: BITO) في بورصة نيويورك، مما يمثل قبول النظام المالي التقليدي لأول مرة للمنتجات المشتقة من التشفير.
الخصائص المرحلية: تدفع الابتكارات التكنولوجية السوق إلى ازدهار غير مسبوق، لكن بعد ذروة السوق الصاعدة، تزداد ضغوط إعادة البناء التكيفي للرقابة بشكل ملحوظ، وتظهر مسارات الرقابة في البلدان المختلفة اختلافات واضحة.
المرحلة الخامسة (2022-2024): تأثير البجعة السوداء وإعادة هيكلة الحوكمة
سبب الهبوط:
سلسلة من الأحداث المخاطر والانكماش العميق: تحت تأثير الأحداث المخاطر المتتالية مثل انهيار LUNA، إفلاس Celsius، وإغلاق FTX، دخل سوق العملات الرقمية في حالة ركود عميق في عام 2023، حيث استمر سعر بيتكوين في الانخفاض منذ نهاية عام 2022، ليصل إلى أقل من 20,000 دولار في أوائل عام 2023.
انهيار نظام Terra: في مايو 2022، أدى ذلك إلى انفصال خطير لعملته المستقرة الخوارزمية UST، مما أثار تفكيرًا منهجيًا في نماذج الاقتصاد للعملات المستقرة اللامركزية.
تقديم طلب إفلاس مؤسسة الإقراض المشفرة Celsius: طلب الإفلاس في يوليو 2022، مما أجبر الجهات التنظيمية على تسريع وضع متطلبات تنظيمية لمنصات الإقراض.
إفلاس بورصة FTX: في نوفمبر 2022، تسبب في أزمة ثقة في البورصات، وأصبح البجعة السوداء التي أدت إلى انهيار ثقة السوق، مما دفع الصناعة إلى التفكير والتحسين.
خصائص المرحلة: سلسلة من الأحداث السوداء تكشف عن مشكلات الصناعة في إدارة المخاطر والشفافية والحوكمة، تدخل السوق في سوق الدببة، مما يجبر السوق على إجراء تصفية مؤلمة ولكنها ضرورية، مما يعزز تفكير الصناعة وترقيتها فيما يتعلق بالأمان والشفافية والامتثال التنظيمي.
المرحلة السادسة (2024-2025):突破制度和共鳴宏觀敘事
عوامل الدفع:
انتعاش السوق والاختراق التاريخي: بدافع من الامتثال التنظيمي وتحول السياسة النقدية، حقق سوق الأصول الرقمية في عام 2024 اختراقًا تاريخيًا، حيث تجاوز سعر بيتكوين لأول مرة حاجز 100,000 دولار، وحققت إيثريوم من خلال ترقية كانكون تحسينًا ملحوظًا في قابلية التوسع Layer2، كما شهدت منطقة العملات الميمية أيضًا نموًا انفجاريًا.
الموافقة على ETF الفوري في الولايات المتحدة: في يناير 2024، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على إدراج 11 ETF فوري لبيتكوين، مما أدى إلى دخول الكثير من أموال المؤسسات التقليدية إلى السوق الرقمي. في مايو من نفس العام، تمت الموافقة على ETF الفوري للإيثيريوم.
خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة: في سبتمبر 2024، خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس لأول مرة منذ أربع سنوات، مما دفع الأموال من الأسواق التقليدية نحو الأصول عالية المخاطر، مع ضخ كبير من السيولة في سوق التشفير.
فوز ترامب برئاسة الولايات المتحدة: في نوفمبر 2024، دفع دعم ترامب العلني للأصول الرقمية سعر بيتكوين لتجاوز 100,000 دولار.
الميزات المرحلة: اختراق النظام والانسجام مع السياسات الكلية والسرد السياسي، مما يدفع السوق إلى دخول دورة نمو جديدة يقودها النظام، وهي أكثر توافقًا.
ملخص:
في دورات ارتفاع أسعار البيتكوين، يمكننا إلقاء نظرة على أنماط عمل سوق الأصول الرقمية. يتبع سوق الأصول الرقمية الخصائص الدورية "انفجار الابتكار التكنولوجي → جنون المضاربة في السوق → تدخلات تنظيمية → تصحيح عميق في السوق → تكرار التكنولوجيا الأساسية". من بين هذه، تؤثر العوامل على السوق بشكل متنوع ومتبادل، والعوامل الأساسية تشمل الجوانب التالية:
الابتكار التكنولوجي والتنمية البيئية: إن مشاهد التطبيقات المتوسعة باستمرار مثل العقود الذكية على الإيثيريوم، بروتوكولات DeFi، NFT وGameFi هي واحدة من القوى المحركة الرئيسية لجذب الأموال والمستخدمين. في الوقت نفسه، لقد دعمت سياسة تقليص العرض التي تتبعها البيتكوين كل أربع سنوات بالفعل التوقعات الصاعدة للأسعار.
المشاعر السوقية والدفع المضاربي: ظهور سرد جديد، وتطور التكنولوجيا والبيئة، مصحوبًا بارتفاع أسعار العملات، مما زاد من مشاعر الخوف من الفوات (FOMO) لدى المستخدمين، وأدى إلى جنون المضاربة، مما دفع الأسعار إلى الارتفاع.
سياسة الإشراف وعملية الامتثال: تؤثر التغييرات السياسية بشكل مباشر على ثقة السوق وتدفق الأموال. لقد قيدت الرقابة الشديدة السوق على المدى القصير، لكن الامتثال في النهاية أزال العوائق أمام دخول الأموال المؤسسية الكبيرة، مما ساهم في تنظيم السوق وتحويله إلى التيار الرئيسي.
دخول المؤسسات ورأس المال: لقد خفضت قنوات مثل ثقة جراي سكيل، ومايكروستراتيجي، وصناديق الاستثمار المتداولة الفورية من عتبة دخول رأس المال التقليدي، حيث يوفر تدفقها الكبير تأييدًا مستقرًا للسوق وسيولة مستمرة.
البيئة الاقتصادية والسياسية الكلية: لقد زادت السياسة النقدية العالمية، والمخاطر الجيوسياسية، والأحداث السياسية الكبيرة، وتوجهات قادة السياسات بشكل كبير من تقلبات السوق، وأظهرت الأصول الرقمية بشكل متزايد قدرتها كأداة للتحوط الكلي.
أحداث البجعة السوداء وتصحيح السوق: أدت أحداث مثل انهيار Mt.Gox، وإفلاس LUNA، وإفلاس FTX إلى أزمة ثقة وتصحيح سوق الدببة. ولكن الأزمة دفعت السوق أيضاً للتفكير، واستبعاد المشاريع ذات الجودة الرديئة، وتعزيز معايير الأمان والشفافية والحوكمة، مما يمهد الطريق للتطور الصحي في الجولة القادمة.
في الوقت نفسه، يمكننا أن نلاحظ:
سوق الأصول الرقمية يتبع دورة لولبية، حيث يتم استبعاد المشاريع والنظم البيئية ذات الجودة المنخفضة في كل دورة، مما يؤدي إلى ترسيخ القيمة الجيدة.
إن اختراق تكنولوجيا البلوكتشين وتوسع البيئة هو المحرك الأساسي لنمو القيمة على المدى الطويل في سوق الأصول الرقمية.
إن سياسة الرقابة تعتبر سلاح ذو حدين لتطور السوق، بينما تعتبر العمليات النهائية للتوافق (مثل ETF الفورية) هي الطريق الأساسي لجذب رأس المال المؤسسي وتحقيق الانتشار، مما يدل على قفزة في نضج السوق.
أصبح تأثير الاقتصاد الكلي العالمي، والسياسة النقدية، والجغرافيا السياسية على تقلبات سوق الأصول الرقمية أكثر وضوحًا، حيث تم تعزيز الخصائص الكلية لها كفئة أصول جديدة.
على الرغم من أن أحداث البجع الأسود تسبب آلامًا مؤقتة، إلا أنها بشكل موضوعي تسارع من تطوير الصناعة في مجالات الأمان والشفافية والحوكمة.
الخاتمة:
في بداية دورة جديدة في عام 2025، أصبحت رموز الأصول الحقيقية (RWA) جسرًا يربط بين المالية التقليدية والنظام البيئي على السلسلة، مما ينبئ بأن تركيز السوق قد يتحول من الجنون المضاربي إلى خلق قيمة أكثر جوهرية. في المستقبل القريب، سيدخل سوق التشفير عصرًا جديدًا مدفوعًا بالابتكار المؤسسي والتقدم التكنولوجي المستمر.