تحديات جديدة للضرائب والسيولة والديون تواجه رهان مايكروستراتيجي البالغ 64 مليار دولار على بيتكوين

تحتفظ Microstrategy ب 597,000 BTC بقيمة 64.4 مليار دولار، لكن القواعد المحاسبية الجديدة قد تtrigger الضرائب على الأرباح غير المحققة.

تواجه الشركة التزامات سنوية تبلغ 350 مليون دولار من الديون والأرباح الموزعة، مما يضغط على التدفق النقدي ويزيد من الضغط المالي.

إذا فشلت التمويلات الخارجية، قد تحتاج MicroStrategy إلى بيع Bitcoin، مما قد يؤثر على سيولة السوق واستراتيجيتها على المدى الطويل

مايكروستراتيجي (ناسداك: MSTR)، أكبر حامل مؤسسي لـ BTC، قد يواجه قريبًا ضغوطًا مالية متزايدة على الرغم من تسجيله أكثر من 20 مليار دولار من الأرباح غير المحققة في محفظة BTC الخاصة به. تكشف الإفصاحات الجديدة المقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات في يوليو 2025 عن عدة مخاطر مرتبطة بالتغييرات التنظيمية الأخيرة وهيكل الشركة المالي.

مايكروستراتيجي (MSTR) الآن تحتفظ بأكثر من 597,000 BTC بقيمة 64.4 مليار دولار اعتبارًا من 30 يونيو 2025. لقد وضعت هذه الطريقة الجريئة الشركة في مركز الاهتمام بسبب الثغرات المالية التي تم الإبلاغ عنها مؤخرًا.

قد تجلب قواعد المحاسبة الجديدة تكاليف ضريبية غير متوقعة

أحدث تقديم للشركة إلى SEC، النموذج 8-K، الذي تم تقديمه في يوليو 2025، أشار إلى المسؤوليات الضريبية المحتملة في المستقبل. تنبع هذه المخاوف من قواعد المحاسبة الأمريكية الجديدة - على وجه الخصوص ASU 2023-08. تتطلب القاعدة من الشركات الإبلاغ عن احتفاظ البيتكوين بالقيمة العادلة، وليس فقط عند البيع.

قد يكشف هذا التغيير استراتيجية لحد أدنى من ضريبة الشركات بنسبة 15% بموجب الضريبة البديلة الأدنى على الشركات (CAMT) المقرر أن تبدأ في عام 2026. نظرًا لأن الشركة لم تقم بتصفية احتفاظها بـ BTC، قد تنطبق الضرائب بناءً على الأرباح غير المحققة. اعترفت الاستراتيجية بأن هذه القاعدة قد تخلق التزامات لدفع الضرائب نقدًا على البيتكوين الذي لم يتم بيعه.

يمكن بيع BTC لتلبية متطلبات الضرائب أو النقد

على الرغم من الاعتقاد الشائع بأن استراتيجية لا تبيع أبداً بيتكوين الخاصة بها، قد لا يكون أمام الشركة خيار. التحذير الوارد في ملف SEC واضح:

"قد نحتاج إلى تصفية بعض احتفاظاتنا من البيتكوين أو إصدار ديون إضافية أو أوراق مالية للأسهم لجمع سيولة كافية لتلبية التزاماتنا الضريبية."

هذا يعني أنه إذا تحقق عبء الضرائب ولم يكن التمويل البديل متاحًا، يمكن أن يتم تفعيل مبيعات BTC. على الرغم من أن الشركة قد باعت سابقًا كمية صغيرة من البيتكوين في الربع الرابع من عام 2022، تشير الإفصاحات الأخيرة إلى أن هذا الخيار لا يزال مطروحًا.

النشاط التجاري الأساسي لا يغطي العبء المالي

استراتيجية اعترفت أيضًا أن عملياتها البرمجية لا تولد ما يكفي من النقد لإدارة بعض المتطلبات المالية. على وجه التحديد، قالت:

“لا نتوقع أن يكون النقد الناتج عن عمليات البرمجيات لدينا كافياً لتغطية هذه النفقات.”

تشير هذه الإقرار إلى أن الشركة ستحتاج إلى الاعتماد على احتفاظها بـ BTC أو جمع رأس المال لتلبية التزاماتها. إن الاعتماد على المصادر الخارجية للسيولة يقدم خطرًا إذا انكمشت الأسواق أو تراجع المستثمرون.

تتجاوز التزامات الديون والأرباح الموزعة 350 مليون دولار سنويًا

اعتبارًا من منتصف عام 2025، تمتلك الاستراتيجية 8.2 مليار دولار في الدين القابل للتحويل و3.4 مليار دولار في الأسهم الممتازة. تأتي هذه الأدوات المالية بتكلفة عالية:

إجمالي الفائدة السنوية على الدين يصل إلى 36.5 مليون دولار.

تضيف أرباح الأسهم الممتازة 315.9 مليون دولار سنويًا.

هذا يجعل الالتزامات السنوية الثابتة تزيد عن 350 مليون دولار، بغض النظر عن قيمة البيتكوين في السوق. تشمل الأسهم المفضلة عدة أدوات:

STRK (8% معدل)—مدفوع نقدًا أو بأسهم محدودة

STRF (10%)—نقد فقط، مركب إذا لم يتم الدفع

STRD (10%)—يتطلب دفعات نقدية ولكنه غير تراكمي

يمكن أن تؤدي المدفوعات المفقودة إلى فرض غرامات على المساهمين، وتخفيف الأسهم، أو زيادة المشاركة في الحوكمة، بما في ذلك مقاعد مجلس الإدارة.

قد تؤدي مخاطر التمويل إلى تصفية BTC

يقر الإيداع مباشرة أنه إذا لم تتمكن الاستراتيجية من الوصول إلى أسواق الأسهم أو الديون الجديدة، فقد تضطر إلى بيع البيتكوين. النص يقول:

"إذا لم نتمكن من تأمين تمويل الأسهم أو الديون... قد نكون مطالبين ببيع البيتكوين."

هذه الحالة الطارئة حيوية لأن خيارات التمويل تعتمد على ظروف السوق. إذا ارتفعت أسعار الفائدة أو تضاءل شغف المستثمرين، قد يصبح جمع رأس المال صعبًا. في هذه الحالة، قد يكون بيع BTC هو الخيار الوحيد المتبقي. يمكن أن تؤثر هذه التحركات على كل من الميزانية العمومية للشركة والسوق الأوسع.

مخاطر الحفظ والتعرض لتقلبات السوق

تتعلق مسألة أخرى مرفوعة بكيفية احتفاظ البيتكوين. تحذر وثيقة الاستراتيجية من أن:

"إذا كانت البيتكوين المحتفظ بها تحت وصايتنا... تعتبر ملكًا لممتلكات وصيّنا... يمكن أن نُعتبر دائنين غير مضمونين عموميين..."

هذا يعني أنه في حال فشل الوصي أو دخوله في حالة إفلاس، قد تفقد الشركة الوصول إلى BTC الخاص بها. بينما يعتبر ذلك غير محتمل، فإن المخاطر ليست صفر، وقد يؤدي هذا السيناريو إلى ضغوط سيولة.

بخلاف الحفظ، فإن الاستراتيجية حساسة للغاية للعوامل الاقتصادية الكلية الأوسع. تعترف الشركة بالتعرض لـ:

تقلبات سعر البيتكوين

حركات أسعار الفائدة

تغييرات سياسة التنظيم

السيولة العامة في الأسواق المالية

يمكن أن تؤثر كل من هذه المتغيرات على تقييم الشركة والوصول إلى التمويل. نظرًا لحجم احتفاظ BTC مقارنةً بإيراداتها التشغيلية، فإن هذه الحساسية تتضخم.

موقف عالي المخاطر مبني على Bitcoin

لقد وضعت استراتيجية نفسها كرواد في استثمار BTC المؤسسي، محققة أرباح غير محققة كبيرة. ومع ذلك، وفقًا لبياناتها الخاصة، فإن الهيكل المالي الذي يدعم هذا الموقف معرض لمخاطر متنوعة.

مع تزايد الضغط التنظيمي، والضرائب الجديدة المحتملة، والالتزامات الثقيلة للديون، وتدفق النقد التشغيلي المحدود، يواجه نموذج الشركة الذي يركز على البيتكوين تحديات مستمرة. يبدو أن إمكانية بيع BTC، التي كانت تعتبر سابقاً غير مرجحة، أصبحت الآن مدرجة ضمن عدة ردود محتملة في الإفصاحات الرسمية للشركة.

تظل الوضعية متغيرة، ومن المحتمل أن تتأثر الخطوات المقبلة للاستراتيجية بالتغيرات في السوق الخارجية وكيفية تنقل الشركة في ضغوطها المالية المتزايدة.

تظهر المقالة "رهان Microstrategy البالغ 64 مليار دولار على البيتكوين يواجه تحديات جديدة في الضرائب والسيولة والديون" على أخبار Crypto Front. قم بزيارة موقعنا لقراءة المزيد من المقالات المثيرة حول العملات الرقمية، تكنولوجيا blockchain، والأصول الرقمية.