في عالم التشفير، يمر التمويل اللامركزي (DeFi) بتحول عميق في نموذج الأعمال. مع بدء المزيد والمزيد من مشاريع التمويل اللامركزي بإصدار العملة، أصبحت تقييمات المشاريع محور المتابعة، حيث يجب أن تكون هذه التقييمات قائمة على أساس نموذج الأعمال.
لماذا تقوم عمالقة التمويل اللامركزي بإصدار العملات المستقرة؟
مؤخراً قد تلاحظ ظاهرة: جميع بروتوكولات التمويل اللامركزي الرئيسية تقريباً بدأت في إصدار عملتها المستقرة الخاصة. من GHO الخاص بـ Aave إلى crvUSD الخاص بـ Curve، هذه المشاريع القديمة اختارت بشكل متزامن نفس الطريق. ما هو السر وراء ذلك؟
الإجابة تكمن في تطور نموذج الأعمال التمويل اللامركزي.
البنوك التقليدية vs التمويل اللامركزي : الاختلافات الأساسية في أبعاد المنافسة
تتنافس البنوك التقليدية بشكل بسيط نسبيًا - تعتمد بشكل أساسي على التراخيص التنظيمية وتكاليف تحويل المستخدمين لبناء حاجز دخول. تحتاج البنوك إلى ترخيص تنظيمي لتبدأ عملها، مما يحد بطبيعة الحال من عدد المتنافسين؛ في الوقت نفسه، تكون تكلفة تغيير البنك مرتفعة، بما في ذلك متاعب نقل الأموال والإجراءات المختلفة.
لكن التمويل اللامركزي مختلف تمامًا. إنه مثل المنافسة في السهول الواسعة، بلا أسوار، بلا خندق. جميع الأكواد مفتوحة المصدر، اليوم تقوم بابتكار منتج، وغدًا سيقوم شخص ما بنسخه ولصقه.
تحتاج بروتوكولات التمويل اللامركزي إلى التنافس في عشرة أبعاد: السيولة، الثقة، العائد، رسوم المعاملات، القابلية للاستخدام، تجربة المستخدم، القابلية للتجميع، كفاءة رأس المال، قابلية التوسع والتخصص. ومن بين هذه العناصر، السيولة هي أهم عنصر تنافسي.
النماذج التجارية الأربعة الأساسية في التمويل اللامركزي
1. خاطب
**مشاريع ممثلة: ** Uniswap، dYdX **التقييم: **2 نقطة
المطابقون يشبهون الوسطاء، حيث يربطون الأشخاص الذين لديهم سيولة والأشخاص الذين يحتاجون إلى الخدمة. هذه هي الأنماط الأكثر ألفة لدينا، لكن المشكلة هي: لجذب مزودي السيولة (LP)، يجب على البروتوكول التنازل عن الجزء الأكبر من الرسوم.
خذ dYdX كمثال، حيث يربط بين مقدمي السيولة والمتداولين، ويقدم خدمات مثل التداول الفوري والعقود الدائمة. لكن التحديات التي تواجهها شديدة.
تنافس السيولة قوي
：الأغنياء عددهم محدود، والتنافس شديد
ضغط التكاليف هائل
للحفاظ على تنافسيتها، يتم خفض رسوم التداول باستمرار
قدرة الربح محدودة
: معظم الرسوم يجب توزيعها على LP لجذب السيولة
تشير البيانات إلى أنه منذ عام 2021، كانت نسبة رسوم التداول في DEX تنخفض مقارنة بحجم التداول. انخفضت رسوم Uniswap من 30 نقطة أساس في البداية إلى 5 نقاط أساس، ثم إلى نقطة أساس واحدة، مما أدى إلى انخفاض كفاءة الرسوم بنسبة تقارب 50%.
تكون هذه البروتوكولات أكثر ذكاءً: لا تأخذ أموالك، ولكنك تستثمر أموالك لي، وسأعطيك عائدًا أفضل.
MakerDAO: أعطني ETH، سأعطيك عملة مستقرة DAI
Lido: أعطني ETH، سأساعدك في الرهان، وسأقدم لك عائدات stETH
هذا النموذج مربح للغاية، لأن:
لا تحتاج إلى دفع أي شخص
المستخدم يدفع الفائدة مباشرة
لا تحتاج لتقديم الأموال إلى LP
لكن أكبر تكلفة هي تكلفة اكتساب العملاء - كيف تجعل المستخدمين يقبلون هذه الرموز المشتقة، وكيف تجعل مشاريع التمويل اللامركزي الأخرى تقبل وتستخدم هذه الرموز. بمجرد إنشاء تأثير الشبكة، يمكن أن تخلق حواجز دخول قوية.
3. مدير الأصول（资产管理模式）
المشاريع الممثلة: Yearn، Convex. التقييم: 2 نقطة
إدارة الأصول هي نقل مستشاري الإدارة المالية التقليديين إلى السلسلة، لمساعدة المستخدمين في استثمار أموالهم في أماكن متنوعة لكسب العوائد، ثم تحصيل رسوم الإدارة.
تبدو قيود هذه النموذج واضحة جدًا:
الإيرادات الإجمالية محدودة
：فرص العائد مقيدة بحجم البروتوكول الأساسي
قدرة الربح محدودة
：خاضع لقيود العائد العام للسوق
عدم وجود دفاعية
استراتيجيات الاستثمار سهلة النسخ
ومع ذلك، تعتبر Convex استثناءً، حيث أنها أنشأت خندقًا تنافسيًا من خلال الاستحواذ الاستراتيجي على رموز CRV.
4. مزود الخدمة（服务提供商模式）
**تمثيل المشروع: ** Instadapp، DeFi Saver **التقييم: **1 نقطة
تقوم هذه البروتوكولات بتغليف بروتوكولات أخرى، مما يزيد من وظائفها المريحة. مثل ارتداء الملابس للبروتوكول الأساسي، وتوفير الأتمتة ووظائف تجميع المعاملات.
لكن هذه هي الأضعف بين الأنماط الأربعة:
يمكن لأي شخص القيام بذلك، ومن السهل نسخه
الحواجز التنافسية منخفضة
الدخل والربحية محدودان
النموذج الخامس: نموذج تقديم الخدمات (نموذج مختلط)
الآن، بدأت أفضل بروتوكولات التمويل اللامركزي بالتطور نحو نماذج أعمال مختلطة، تجمع بين الوسطاء وخدمات السيولة.
المنطق الأساسي: يجني كل من الوسطاء ومقدمي السيولة الأرباح.
كمثال على dYdX، افترض أنه ليس مجرد منصة لتداول العقود الدائمة، بل يصدر عملته المستقرة الخاصة به:
يمكن للمستخدمين إجراء تداول العقود الدائمة على dYdX
يمكن للمستخدمين رهن الأصول لإصدار عملة dYdX المستقرة
يمكن أن تشكل العملات المستقرة حلقة مغلقة داخل نظام dYdX
الفوائد واضحة:
خفض تكاليف الحوافز: لم يعد من الضروري إنفاق حوافز كبيرة لجعل الآخرين يستخدمون العملة المستقرة، لأن dYdX هو في حد ذاته سيناريو استخدام ناضج.
تنويع مصادر الدخل: بالإضافة إلى رسوم التداول، هناك دخل من الفائدة على العملات المستقرة، وهذه الجزء من الدخل يعود بالكامل للبروتوكول.
تعزيز القدرة التنافسية: مع وجود مصادر دخل أفضل، يمكن تقليل رسوم المعاملات لجذب المزيد من المستخدمين
زيادة القابلية للتجميع: يمكن إعادة استخدام الضمانات، مما يخلق المزيد من الإمكانيات الابتكارية
لماذا الجميع يصدر العملات المستقرة؟
دعونا نرى التأثير الفعلي لإصدار العملة المستقرة على تقييم البروتوكول:
GHO من Aave: إذا وصل عرض GHO إلى 250 مليون دولار، فإنه وفقًا لمعدل 2.1%، ستزيد Aave دخلها السنوي بمقدار 1.3 مليون دولار، بزيادة تقارب 50%.
crvUSD من Curve: يمكن لـ Curve تحويل ميزتها في السيولة إلى ميزة في الدخل. يتم توفير الضمان نفسه للسيولة في بركة AMM، مما يحقق دخل الفائدة، ويمكن إعداد البركة برسوم تداول أقل للاستحواذ على حصة السوق. بعد إصدار ورقة عمل crvUSD، ارتفعت تقييمات Curve بنحو 30%.
فرص وتحديات البروتوكول الجديد
تواجه البروتوكولات الجديدة التي تعتمد على نموذج مختلط تحديين رئيسيين:
يجب أولاً إنشاء سيناريو الطلب
تكلفة اكتساب العملاء مرتفعة للغاية
هذا يفسر لماذا يمكن فقط لمشاريع OG النجاح في التحول، بينما تختار مشاريع جديدة مثل Hyperliquid عدم استثمار رأس المال الاستثماري، بل التمويل مباشرة من المستخدمين - لأن السيولة هي الأهم، والسيولة تأتي من الناس.
آفاق المستقبل: مسار تطور التمويل اللامركزي
التمويل اللامركزي يعيش تطورًا كبيرًا من نماذج الدخل البسيطة إلى أنظمة بيئية معقدة، تمامًا كما تطور الإنترنت من صفحات الويب الثابتة إلى تطبيقات تفاعلية.
يمكن تحديد الاتجاهات:
ستتم إطلاق المزيد من البروتوكولات للعملات المستقرة
كل بروتوكول يريد أن يأخذ نصيبه من كعكة العملات المستقرة
2. نموذج مختلط يصبح السائد
: نموذج العمل الواحد لم يعد كافياً
3. دمج السيولة مقابل التفتيت
: كيفية تحقيق التوازن هو التحدي الرئيسي
بالنسبة للمستثمرين الذين فاتتهم صيف DeFi، نحن الآن في لحظة تاريخية أخرى - فترة تحول كبيرة في نماذج الأعمال DeFi. فهم هذه التغييرات قد يساعدك في اقتناص الفرصة التالية. في النهاية، DeFi في جوهرها هي مجرد إعادة نقل التمويل التقليدي إلى السلسلة للعب مرة أخرى، والمفتاح هو كيفية بناء قطع الليغو بشكل أكثر دقة.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
التمويل اللامركزي ثورة جديدة: لماذا تقوم بروتوكولات القمة بالإصدار عملة مستقرة؟
في عالم التشفير، يمر التمويل اللامركزي (DeFi) بتحول عميق في نموذج الأعمال. مع بدء المزيد والمزيد من مشاريع التمويل اللامركزي بإصدار العملة، أصبحت تقييمات المشاريع محور المتابعة، حيث يجب أن تكون هذه التقييمات قائمة على أساس نموذج الأعمال.
لماذا تقوم عمالقة التمويل اللامركزي بإصدار العملات المستقرة؟
مؤخراً قد تلاحظ ظاهرة: جميع بروتوكولات التمويل اللامركزي الرئيسية تقريباً بدأت في إصدار عملتها المستقرة الخاصة. من GHO الخاص بـ Aave إلى crvUSD الخاص بـ Curve، هذه المشاريع القديمة اختارت بشكل متزامن نفس الطريق. ما هو السر وراء ذلك؟
الإجابة تكمن في تطور نموذج الأعمال التمويل اللامركزي.
البنوك التقليدية vs التمويل اللامركزي : الاختلافات الأساسية في أبعاد المنافسة
تتنافس البنوك التقليدية بشكل بسيط نسبيًا - تعتمد بشكل أساسي على التراخيص التنظيمية وتكاليف تحويل المستخدمين لبناء حاجز دخول. تحتاج البنوك إلى ترخيص تنظيمي لتبدأ عملها، مما يحد بطبيعة الحال من عدد المتنافسين؛ في الوقت نفسه، تكون تكلفة تغيير البنك مرتفعة، بما في ذلك متاعب نقل الأموال والإجراءات المختلفة.
لكن التمويل اللامركزي مختلف تمامًا. إنه مثل المنافسة في السهول الواسعة، بلا أسوار، بلا خندق. جميع الأكواد مفتوحة المصدر، اليوم تقوم بابتكار منتج، وغدًا سيقوم شخص ما بنسخه ولصقه.
تحتاج بروتوكولات التمويل اللامركزي إلى التنافس في عشرة أبعاد: السيولة، الثقة، العائد، رسوم المعاملات، القابلية للاستخدام، تجربة المستخدم، القابلية للتجميع، كفاءة رأس المال، قابلية التوسع والتخصص. ومن بين هذه العناصر، السيولة هي أهم عنصر تنافسي.
النماذج التجارية الأربعة الأساسية في التمويل اللامركزي
1. خاطب
**مشاريع ممثلة: ** Uniswap، dYdX **التقييم: **2 نقطة
المطابقون يشبهون الوسطاء، حيث يربطون الأشخاص الذين لديهم سيولة والأشخاص الذين يحتاجون إلى الخدمة. هذه هي الأنماط الأكثر ألفة لدينا، لكن المشكلة هي: لجذب مزودي السيولة (LP)، يجب على البروتوكول التنازل عن الجزء الأكبر من الرسوم.
خذ dYdX كمثال، حيث يربط بين مقدمي السيولة والمتداولين، ويقدم خدمات مثل التداول الفوري والعقود الدائمة. لكن التحديات التي تواجهها شديدة.
：الأغنياء عددهم محدود، والتنافس شديد
للحفاظ على تنافسيتها، يتم خفض رسوم التداول باستمرار
: معظم الرسوم يجب توزيعها على LP لجذب السيولة
تشير البيانات إلى أنه منذ عام 2021، كانت نسبة رسوم التداول في DEX تنخفض مقارنة بحجم التداول. انخفضت رسوم Uniswap من 30 نقطة أساس في البداية إلى 5 نقاط أساس، ثم إلى نقطة أساس واحدة، مما أدى إلى انخفاض كفاءة الرسوم بنسبة تقارب 50%.
2. خدمات السيولة (流动性服务模式)
**المشروع الممثل: ** MakerDAO (الآن Sky Finance)، Lido **التقييم: ** 3.5-4
تكون هذه البروتوكولات أكثر ذكاءً: لا تأخذ أموالك، ولكنك تستثمر أموالك لي، وسأعطيك عائدًا أفضل.
هذا النموذج مربح للغاية، لأن:
لكن أكبر تكلفة هي تكلفة اكتساب العملاء - كيف تجعل المستخدمين يقبلون هذه الرموز المشتقة، وكيف تجعل مشاريع التمويل اللامركزي الأخرى تقبل وتستخدم هذه الرموز. بمجرد إنشاء تأثير الشبكة، يمكن أن تخلق حواجز دخول قوية.
3. مدير الأصول（资产管理模式）
المشاريع الممثلة: Yearn، Convex. التقييم: 2 نقطة
إدارة الأصول هي نقل مستشاري الإدارة المالية التقليديين إلى السلسلة، لمساعدة المستخدمين في استثمار أموالهم في أماكن متنوعة لكسب العوائد، ثم تحصيل رسوم الإدارة.
تبدو قيود هذه النموذج واضحة جدًا:
：فرص العائد مقيدة بحجم البروتوكول الأساسي
：خاضع لقيود العائد العام للسوق
استراتيجيات الاستثمار سهلة النسخ
ومع ذلك، تعتبر Convex استثناءً، حيث أنها أنشأت خندقًا تنافسيًا من خلال الاستحواذ الاستراتيجي على رموز CRV.
4. مزود الخدمة（服务提供商模式）
**تمثيل المشروع: ** Instadapp، DeFi Saver **التقييم: **1 نقطة
تقوم هذه البروتوكولات بتغليف بروتوكولات أخرى، مما يزيد من وظائفها المريحة. مثل ارتداء الملابس للبروتوكول الأساسي، وتوفير الأتمتة ووظائف تجميع المعاملات.
لكن هذه هي الأضعف بين الأنماط الأربعة:
النموذج الخامس: نموذج تقديم الخدمات (نموذج مختلط)
الآن، بدأت أفضل بروتوكولات التمويل اللامركزي بالتطور نحو نماذج أعمال مختلطة، تجمع بين الوسطاء وخدمات السيولة.
المنطق الأساسي: يجني كل من الوسطاء ومقدمي السيولة الأرباح.
كمثال على dYdX، افترض أنه ليس مجرد منصة لتداول العقود الدائمة، بل يصدر عملته المستقرة الخاصة به:
الفوائد واضحة:
لماذا الجميع يصدر العملات المستقرة؟
دعونا نرى التأثير الفعلي لإصدار العملة المستقرة على تقييم البروتوكول:
GHO من Aave: إذا وصل عرض GHO إلى 250 مليون دولار، فإنه وفقًا لمعدل 2.1%، ستزيد Aave دخلها السنوي بمقدار 1.3 مليون دولار، بزيادة تقارب 50%.
crvUSD من Curve: يمكن لـ Curve تحويل ميزتها في السيولة إلى ميزة في الدخل. يتم توفير الضمان نفسه للسيولة في بركة AMM، مما يحقق دخل الفائدة، ويمكن إعداد البركة برسوم تداول أقل للاستحواذ على حصة السوق. بعد إصدار ورقة عمل crvUSD، ارتفعت تقييمات Curve بنحو 30%.
فرص وتحديات البروتوكول الجديد
تواجه البروتوكولات الجديدة التي تعتمد على نموذج مختلط تحديين رئيسيين:
هذا يفسر لماذا يمكن فقط لمشاريع OG النجاح في التحول، بينما تختار مشاريع جديدة مثل Hyperliquid عدم استثمار رأس المال الاستثماري، بل التمويل مباشرة من المستخدمين - لأن السيولة هي الأهم، والسيولة تأتي من الناس.
آفاق المستقبل: مسار تطور التمويل اللامركزي
التمويل اللامركزي يعيش تطورًا كبيرًا من نماذج الدخل البسيطة إلى أنظمة بيئية معقدة، تمامًا كما تطور الإنترنت من صفحات الويب الثابتة إلى تطبيقات تفاعلية.
يمكن تحديد الاتجاهات:
كل بروتوكول يريد أن يأخذ نصيبه من كعكة العملات المستقرة 2. نموذج مختلط يصبح السائد
: نموذج العمل الواحد لم يعد كافياً 3. دمج السيولة مقابل التفتيت
: كيفية تحقيق التوازن هو التحدي الرئيسي
بالنسبة للمستثمرين الذين فاتتهم صيف DeFi، نحن الآن في لحظة تاريخية أخرى - فترة تحول كبيرة في نماذج الأعمال DeFi. فهم هذه التغييرات قد يساعدك في اقتناص الفرصة التالية. في النهاية، DeFi في جوهرها هي مجرد إعادة نقل التمويل التقليدي إلى السلسلة للعب مرة أخرى، والمفتاح هو كيفية بناء قطع الليغو بشكل أكثر دقة.