رايان كوهين مرة أخرى فعل كما فعل من قبل، دون تحذير، دون تفسير، ودون طلب إذن، تصرف من تلقاء نفسه.
في يوم ثلاثاء من شهر مايو 2025، ظهرت في مستندات لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إشارة قد أغفلها معظم المستثمرين في الإفصاح الروتيني، حيث وردت في نموذج 8-K الخاص بـ GameStop كلمات: «شراء 4,710 بيتكوين».
هذا المدير التنفيذي الذي قاد شركة تجزئة ألعاب الفيديو التي كانت على وشك الإفلاس إلى الانتعاش، قد استثمر للتو أكثر من 500 مليون دولار من أموال الشركة في البيتكوين. لا توجد بيانات صحفية، ولا مكالمات جماعية للمستثمرين، فقط الحد الأدنى من الإفصاح المطلوب قانونًا.
عندما طرح ديفيد بيلي من BTC Inc السؤال الذي يسأله الجميع على كوهين، كانت إجابة كوهين قد كسرت تخمينات الناس لعدة أشهر.
"هل اشترت GameStop بيتكوين؟"
نعم. لدينا حاليًا 4,710 بيتكوين.
وبهذه الطريقة، حول كوهين شركة GameStop إلى رابع عشر أكبر حامل لبيتكوين في العالم بأسلوبه المعتاد "التقليل من الأهمية" - تمامًا كما فعل عندما حول Chewy من لا شيء إلى وحش بقيمة 3.35 مليار دولار.
لن يشعر أي شخص يهتم به بالدهشة. إن مشاركة هذا الشخص هي التي حثت ملايين المستثمرين الأفراد على بيع أسهم بعض صناديق التحوط الأكثر نضجًا في وول ستريت. لقد حول شركة اعتقد العديد من ما يسمى بالخبراء أنها محكوم عليها بالفشل إلى شركة تعيد تعريف جميع نماذج التقييم التقليدية.
تحول كوهين من طالب جامعي متسرب يبيع طعام الحيوانات الأليفة عبر الإنترنت إلى مؤسس لاستراتيجيات أعمال جديدة. بدأت رحلته في ولاية فلوريدا كشاب يدرك أن أفضل الفرص تختبئ في الأماكن التي يتخلى عنها الآخرون.
من فتى متسرب من المدرسة إلى مُغير قواعد اللعبة في عالم الأعمال
بدأت إلهام ريان كوهين لريادة الأعمال قبل أن يصل إلى سن القيادة القانونية.
وُلد كوهين عام 1986 في مونتريال، وكانت والدته معلمة، بينما كان والده تيد كوهين يدير شركة لاستيراد الأواني الزجاجية. عندما كان صغيرًا، انتقلت العائلة إلى كولير سبرينغز في فلوريدا. في سن الخامسة عشر، بدأ كوهين إدارة أعماله الخاصة، حيث كان يتقاضى عمولات من مجموعة من مواقع التجارة الإلكترونية.
عند بلوغه سن السادسة عشرة، كان نطاق عمله قد توسع من التوصيات البسيطة إلى عمليات التجارة الإلكترونية الأكثر تنظيماً، في حين كان معظم الناس لا يزالون يعتقدون أن الإنترنت مجرد موضة عابرة، كان هو قد فهم جوهر التجارة الإلكترونية بعمق.
أصبح والده تيد أهم معلم له، حيث علمه تأجيل الإشباع، وأخلاقيات العمل، وأهمية رؤية العلاقات التجارية كشراكات طويلة الأمد. في النهاية، قرر كوهين ترك جامعة فلوريدا والتفرغ بالكامل للأعمال. لقد أثبت نفسه في الحصول على العملاء وخلق الإيرادات، وكانت الجامعة بالنسبة له مجرد طريق منحرف عن المهمة.
ثورة أغذية الحيوانات الأليفة
هيمنت أمازون على مجال التجارة الإلكترونية في عام 2011، وتجنب معظم رواد الأعمال مواجهتها، لكن كوهن البالغ من العمر 25 عامًا اختار "التنافس غير المباشر".
لم يحاول كوهين هزيمة أمازون من حيث اختيار المنتجات أو اللوجستيات، بل اكتشف مجالًا تكون فيه علاقة العملاء أكثر أهمية من الكفاءة التشغيلية: مستلزمات الحيوانات الأليفة. يهتم أصحاب الحيوانات الأليفة بـ "أفراد الأسرة"، وليس مجرد شراء المنتجات. إنهم يحتاجون إلى النصائح، والتعاطف، وفهم أن "مرض الحيوانات الأليفة ليس مجرد إزعاج، بل هو أزمة".
المفهوم الأساسي لشركة Chewy بسيط للغاية: دمج لوجستيات أمازون مع فلسفة خدمة العملاء لشركة Zappos، وتخصيص التجربة لأصحاب الحيوانات الأليفة. تبيع الشركة مستلزمات الحيوانات الأليفة عبر الإنترنت، ولكن الأهم من ذلك، أنها تهدف إلى بناء علاقة مع العملاء تتجاوز المعاملات الفردية.
كانت عملية التنفيذ المبكرة منظمة بشكل جيد وتركز على العملاء. فريق خدمة العملاء في Chewy لا يتعامل فقط مع الطلبات، بل يرسل أيضًا بطاقات عيد مكتوبة بخط اليد، ويخصص صورًا للحيوانات الأليفة للعملاء المخلصين، ويقدم الزهور عند وفاة الحيوانات الأليفة المحبوبة. هذه الخدمات تتطلب تكاليف، ومن الصعب توسيع نطاقها. فيما يلي تغريدة انتشرت على نطاق واسع:
لكن بناء الروابط العاطفية لا يجلب العائدات، في أول عامين، واجه كوهين مشكلة كافية لتقويض معظم الشركات الناشئة: لم يرغب أحد في الاستثمار في شركة أغذية حيوانات أليفة تنافس أمازون.
مئة مرة من الرفض
تعد ندوات الترويج نوعًا من العذاب لرواد الأعمال. بين عامي 2011 و2013، تواصل كوهين مع أكثر من 100 شركة رأسمالية مغامرة، موضحًا لماذا تمثل مستلزمات الحيوانات الأليفة فرصة هائلة لشركة تركز على العملاء. ما رآه معظم المستثمرين هو: شركة أسسها طالب جامعي متسرب، وليس لديها أي خبرة تجارية تقليدية، تحاول الحصول على جزء من السوق الصغيرة التي تهيمن عليها المنافسة التي لا تقهر.
لم تظهر فرصة التحول حتى عام 2013، حيث قدمت Volition Capital تمويلًا من الجولة A بقيمة 15 مليون دولار. هذه الأموال سمحت لـ Cohen بتوسيع نطاق عمليات Chewy مع الحفاظ على ثقافة الشركة التي تركز على العملاء. بحلول عام 2016، حصلت الشركة على استثمارات من بلاك روك وجروب يوسي، وبلغت مبيعاتها السنوية 900 مليون دولار.
تتمتع Chewy بمعدل احتفاظ عالٍ بالعملاء، حيث تزداد قيمة الطلبات المتوسطة باستمرار، والأهم من ذلك، أن العملاء يصبحون من دعاة الخدمة الذين يوصون بها لأصحاب الحيوانات الأليفة الآخرين.
بحلول عام 2018، وصلت إيرادات Chewy السنوية إلى 3.5 مليار دولار، وكانت تستعد للاكتتاب العام. في ذلك الوقت، قدمت PetSmart عرض استحواذ بقيمة 3.35 مليار دولار على Chewy، وهو الاستحواذ الأكبر في تاريخ التجارة الإلكترونية في ذلك الوقت. كان كوهين، البالغ من العمر 31 عامًا، يمتلك ثروة تقدر بمئات الملايين، لكنه اختار ترك Chewy والعودة إلى العائلة.
استراحة منتصف الأسرة
في عام 2018، اتخذ رايان كوهين، الذي كان في ذروة مسيرته المهنية، قرارًا حير عالم الأعمال.
استقال من منصب الرئيس التنفيذي لشركة Chewy ليكون مع زوجته الحامل، وليستعد ليكون أبًا. ودع الشركة التي قضى سبع سنوات في بنائها. لقد حقق كوهين الاستقلال المالي، وينوي استخدام هذه الحرية للاستمتاع بأهم لحظات الحياة الشخصية.
لقد باع معظم حصصه في Chewy وركز على كونه زوجًا وأبًا جيدًا. بالنسبة لشخص كان مركزًا على النمو والمنافسة منذ فترة المراهقة، قد يكون الانتقال إلى حياة الأسرة غير مريح. ومع ذلك، فإن كوهين قد قبل ذلك تمامًا.
حتى خلال هذه الفترة التي تركز على العائلة، لا يزال مستثمراً نشطاً. تشمل محفظته شركة آبل (يمتلك 1.55 مليون سهم، مما يجعله واحداً من أكبر المساهمين الأفراد)، وبنك ويلز فارجو وشركات أخرى من الأسهم الزرقاء.
تدعم المؤسسة الخيرية العائلية التي أسسها مع زوجته ستيفاني التعليم ورفاهية الحيوانات وغيرها من الأعمال الخيرية.
استمرت هذه الاستراحة لمدة ثلاث سنوات حتى اكتشف GameStop.
مراهنة GameStop
في سبتمبر 2020، عندما اعتقد معظم المستثمرين أن GameStop هي شركة تجزئة تقليدية على وشك الانهيار، يتم خنقها من قبل خدمات التنزيل الرقمي والبث، رأى رايان كوهين شيئًا مختلفًا: إنها شركة تتمتع بسمعة قوية، ولديها قاعدة عملاء مخلصة، لكن الإدارة لا تعرف كيفية استغلال هذين الأصلين.
أفصحت مؤسسة الاستثمار RC Ventures التابعة لكوهين، أنها تمتلك ما يقرب من 10% من أسهم هذه الشركة المتعثرة في تجارة ألعاب الفيديو، لتصبح أكبر مساهم في الشركة. أثار هذا التحرك حيرة محللي وول ستريت، الذين لم يتمكنوا من فهم سبب استثمار شخص مثل كوهين ذو الخبرة الواسعة، في شركة تجارة تجزئة "عتيقة".
يعتقد كوهين أن GameStop ليست مجرد سلسلة متاجر للبيع بالتجزئة، بل هي أيضًا معلم ثقافي لمجتمع الألعاب. العملاء هم متحمسون لثقافة الألعاب، وجمع الأشياء، وتجارب التواصل الاجتماعي، وهم مستعدون لدفع علاوة من أجل الاتصال العاطفي.
المشكلة هي أن الإدارة تعتبر الشركة تاجر تجزئة تقليدي بدلاً من منصة مدفوعة بالمجتمع.
في يناير 2021، انضم كوهين إلى مجلس إدارة جيم ستوب، وقد أثار هذا الخبر جنون الشراء بين المستثمرين الأفراد. في غضون أسبوعين، ارتفع سعر سهم جيم ستوب بنسبة 1500%، مما خلق واحدة من أشهر أحداث الضغط القصير في تاريخ السوق.
بينما كانت وسائل الإعلام المالية تركز على ظاهرة "أسهم الميم" والصراع بين المستثمرين الأفراد وصناديق التحوط، كان كوهين يركز على تغييرات أكثر جوهرية.
أسلوب كوهين في إعادة بناء GameStop هو نفسه الذي أنشأ به Chewy.
عندما تولى المهمة، كانت "الشركة في فوضى، وتعاني من خسائر كبيرة."
لقد قام أولاً بإقالة فريق القيادة. غادر عشرة من أعضاء مجلس الإدارة، وحل محلهم مديرون تنفيذيون حقيقيون من أمازون وChewy يفهمون التجارة الإلكترونية. إذا كنت ترغب في المنافسة في المجال الرقمي، تحتاج إلى مواهب ذات خبرة.
التالي هو تقليل التكاليف. قلص كوهين جميع العناصر غير الفعالة: الوظائف الزائدة، المتاجر ذات الأداء الضعيف، تكاليف الاستشارات المرتفعة، ولكنه احتفظ بجميع الأجزاء المتعلقة بالعملاء. الهدف هو الحفاظ على الربحية حتى في حالة انخفاض المبيعات.
دعونا نلقي نظرة على التغيرات المحددة في البيانات قبل وبعد تولي كوهين لشركة غيم ستوب:
تولى كوهين إدارة شركة تحقق إيرادات تبلغ 51 مليار دولار، مع خسائر سنوية تتجاوز 200 مليون دولار. بعد ثلاث سنوات من إعادة الهيكلة النظامية، قاد GameStop بنجاح لتحقيق الأرباح لأول مرة في عام 2023-2024. على الرغم من انخفاض الإيرادات بنسبة 25% بسبب إغلاق المتاجر، إلا أنه تمكن من رفع هامش الربح بنسبة 440 نقطة أساس، وتحويل خسائر سنوية تبلغ 215 مليون دولار إلى أرباح قدرها 131 مليون دولار. وهذا يثبت أن الشركات الأصغر يمكن أن تحقق أرباحًا ملحوظة أيضًا.
قام برهانه على التحول الرقمي. ستظل المتاجر الفعلية قائمة، لكن الأفضل فقط هو من سينجح. مستقبل GameStop على الإنترنت، حيث تخدم عشاق الألعاب، الذين يريدون أكثر من مجرد ألعاب فيديو - المقتنيات، بطاقات التداول، البضائع، أي شيء يتعلق بثقافة الألعاب. كما قام كوهين بتخزين النقد، وحصل على السلطة للقيام باستثمارات استراتيجية. في 28 سبتمبر 2023، تولى منصب الرئيس التنفيذي، بينما استمر في منصب رئيس مجلس الإدارة. راتبه هو صفر. تعويضه مرتبط بالكامل بسعر السهم، مما يعني أنه لن يحصل على تعويض إلا عندما يحقق المساهمون أرباحاً.
ثم هي رهانات العملات المشفرة.
تدخل GameStop لأول مرة في مجال الأصول المشفرة، مما يعكس آفاق وتحديات تطبيق التكنولوجيا الناشئة.
في يوليو 2022، أطلقت الشركة سوق NFT يركز على المقتنيات الرقمية المتعلقة بالألعاب. تبدو النتائج الأولية واعدة: أكثر من 3.5 مليون دولار من حجم التداول في الـ 48 ساعة الأولى يدل على طلب حقيقي على NFTs الألعاب.
لكن انهيار سوق NFT جاء سريعاً وقاسياً. انخفضت المبيعات من 77.4 مليون دولار في عام 2022 إلى 2.8 مليون دولار فقط في عام 2023. أوقفت GameStop خدمات المحفظة المشفرة في نوفمبر 2023 بسبب "عدم اليقين التنظيمي في مجال التشفير"، وأغلقت ميزة تداول NFT في فبراير 2024.
كان من الممكن أن تؤدي هذه الفشل إلى إنهاء أعمال GameStop في مجال العملات المشفرة بالكامل. ومع ذلك، استخلص كوهين الدروس من ذلك، ووضع استراتيجية أكثر نضجاً للأصول الرقمية.
المراهنة على البيتكوين
28 مايو 2025. بينما كان السوق مجنونًا بسياسات الاحتياطي الفيدرالي، قامت GameStop بهدوء بشراء 4710 بيتكوين، بقيمة 513 مليون دولار.
تظل حجج كوهين دقيقة كما كانت دائمًا:
إذا كانت هذه الحجة صحيحة، فإن البيتكوين والذهب يمكن أن يكونا أدوات للتحوط من تدهور العملات العالمية والمخاطر النظامية. بالمقارنة مع الذهب، يتمتع البيتكوين ببعض المزايا الفريدة: قابليته للنقل، حيث يمكن تحويله على الفور في جميع أنحاء العالم، بينما الذهب حجمه كبير وتكاليف نقله مرتفعة جداً. يمكن التحقق من مصداقيته على الفور من خلال البلوكشين. يمكنك تخزين البيتكوين بسهولة وأمان في محفظتك، بينما يحتاج الذهب إلى تأمين، مما يزيد من التكاليف بشكل كبير. هناك أيضاً عامل الندرة، حيث أن إمدادات البيتكوين ثابتة، بينما بالنسبة للذهب، تعني التقدم التكنولوجي أن الإمدادات لا تزال غير مؤكدة.
هذا جعل GameStop واحدة من أكبر 14 شركة تمتلك بيتكوين.
تقوم الشركة بتمويل شراء البيتكوين من خلال السندات القابلة للتحويل بدلاً من رأس المال الأساسي، بينما لا تزال تحتفظ بأكثر من 4 مليارات دولار من الاحتياطيات النقدية القوية. تعكس هذه الاستراتيجية التنويع والحذر، بدلاً من المخاطرة الكبيرة: حيث يتم وضع البيتكوين كرهان ثانوي بدلاً من أن يكون جزءًا أساسيًا من الأعمال.
"تتبع GameStop استراتيجيات GameStop، ولا نتبع أي استراتيجيات أخرى."
بعد إعلان الخبر، انخفض سعر سهم GameStop، ويبدو أن كوهين لا يهتم.
في 25 يونيو، جمعت GameStop 450 مليون دولار إضافية من خلال ممارسة حقها في تخصيص إضافي، ليصل إجمالي إصدار سندات التحويل إلى 2.7 مليار دولار.
خيار التخصيص الزائد هو بند في اتفاقية الإصدار يسمح للمكتتبين بإصدار ما يصل إلى 15% من الأسهم أكثر من المخطط الأصلي في حالة وجود طلب قوي. إن ممارسة هذا الخيار يمنح الشركة فرصة لجمع المزيد من الأموال، كما يساعد في استقرار سعر السهم بعد الإصدار. بالنسبة لـ GameStop، فهذا يعني إصدار المزيد من السندات القابلة للتحويل لزيادة إجمالي الأموال المجمعة.
ستُستخدم هذه الأموال "لأغراض الشركة العامة وأيضًا للاستثمار بطريقة تتوافق مع سياسة استثمار GameStop"، والتي تشمل بشكل واضح شراء البيتكوين كأصل احتياطي.
يمتلك كوهين "جيش القردة". الجزء الأكثر غرابة في قصة كوهين مع GameStop هو الملايين من المستثمرين الأفراد الذين رفضوا البيع.
إنهم يطلقون على أنفسهم "القردة"، وسلوكهم وتصرفاتهم تختلف تمامًا عن سلوك المستثمرين العاديين. إنهم لا يتداولون بناءً على تقارير الأرباح أو تصنيفات المحللين. إنهم يحتفظون بالأسهم لأنهم يؤمنون برؤية كوهين ويرغبون في رؤية ما سيحدث في المستقبل.
هذا هو "رأس المال الصبور"، الذي يكاد يكون غير موجود في الأسواق العامة. يمكن لكوهين التركيز على الاستراتيجيات طويلة الأجل دون القلق بشأن التقلبات الفصلية، لأن مجموعة مستثمريه الأساسية لن تتخلى بسهولة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
رايان كوهين، الرجل الذي قاد إعادة إحياء غيم ستوب، راهن على بيتكوين
المؤلف الأصلي: Thejaswini M A
المترجم: White55 ، مارس فاينانس
رايان كوهين مرة أخرى فعل كما فعل من قبل، دون تحذير، دون تفسير، ودون طلب إذن، تصرف من تلقاء نفسه.
في يوم ثلاثاء من شهر مايو 2025، ظهرت في مستندات لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إشارة قد أغفلها معظم المستثمرين في الإفصاح الروتيني، حيث وردت في نموذج 8-K الخاص بـ GameStop كلمات: «شراء 4,710 بيتكوين».
هذا المدير التنفيذي الذي قاد شركة تجزئة ألعاب الفيديو التي كانت على وشك الإفلاس إلى الانتعاش، قد استثمر للتو أكثر من 500 مليون دولار من أموال الشركة في البيتكوين. لا توجد بيانات صحفية، ولا مكالمات جماعية للمستثمرين، فقط الحد الأدنى من الإفصاح المطلوب قانونًا.
عندما طرح ديفيد بيلي من BTC Inc السؤال الذي يسأله الجميع على كوهين، كانت إجابة كوهين قد كسرت تخمينات الناس لعدة أشهر.
"هل اشترت GameStop بيتكوين؟"
نعم. لدينا حاليًا 4,710 بيتكوين.
وبهذه الطريقة، حول كوهين شركة GameStop إلى رابع عشر أكبر حامل لبيتكوين في العالم بأسلوبه المعتاد "التقليل من الأهمية" - تمامًا كما فعل عندما حول Chewy من لا شيء إلى وحش بقيمة 3.35 مليار دولار.
لن يشعر أي شخص يهتم به بالدهشة. إن مشاركة هذا الشخص هي التي حثت ملايين المستثمرين الأفراد على بيع أسهم بعض صناديق التحوط الأكثر نضجًا في وول ستريت. لقد حول شركة اعتقد العديد من ما يسمى بالخبراء أنها محكوم عليها بالفشل إلى شركة تعيد تعريف جميع نماذج التقييم التقليدية.
تحول كوهين من طالب جامعي متسرب يبيع طعام الحيوانات الأليفة عبر الإنترنت إلى مؤسس لاستراتيجيات أعمال جديدة. بدأت رحلته في ولاية فلوريدا كشاب يدرك أن أفضل الفرص تختبئ في الأماكن التي يتخلى عنها الآخرون.
من فتى متسرب من المدرسة إلى مُغير قواعد اللعبة في عالم الأعمال
بدأت إلهام ريان كوهين لريادة الأعمال قبل أن يصل إلى سن القيادة القانونية.
وُلد كوهين عام 1986 في مونتريال، وكانت والدته معلمة، بينما كان والده تيد كوهين يدير شركة لاستيراد الأواني الزجاجية. عندما كان صغيرًا، انتقلت العائلة إلى كولير سبرينغز في فلوريدا. في سن الخامسة عشر، بدأ كوهين إدارة أعماله الخاصة، حيث كان يتقاضى عمولات من مجموعة من مواقع التجارة الإلكترونية.
عند بلوغه سن السادسة عشرة، كان نطاق عمله قد توسع من التوصيات البسيطة إلى عمليات التجارة الإلكترونية الأكثر تنظيماً، في حين كان معظم الناس لا يزالون يعتقدون أن الإنترنت مجرد موضة عابرة، كان هو قد فهم جوهر التجارة الإلكترونية بعمق.
أصبح والده تيد أهم معلم له، حيث علمه تأجيل الإشباع، وأخلاقيات العمل، وأهمية رؤية العلاقات التجارية كشراكات طويلة الأمد. في النهاية، قرر كوهين ترك جامعة فلوريدا والتفرغ بالكامل للأعمال. لقد أثبت نفسه في الحصول على العملاء وخلق الإيرادات، وكانت الجامعة بالنسبة له مجرد طريق منحرف عن المهمة.
ثورة أغذية الحيوانات الأليفة
هيمنت أمازون على مجال التجارة الإلكترونية في عام 2011، وتجنب معظم رواد الأعمال مواجهتها، لكن كوهن البالغ من العمر 25 عامًا اختار "التنافس غير المباشر".
لم يحاول كوهين هزيمة أمازون من حيث اختيار المنتجات أو اللوجستيات، بل اكتشف مجالًا تكون فيه علاقة العملاء أكثر أهمية من الكفاءة التشغيلية: مستلزمات الحيوانات الأليفة. يهتم أصحاب الحيوانات الأليفة بـ "أفراد الأسرة"، وليس مجرد شراء المنتجات. إنهم يحتاجون إلى النصائح، والتعاطف، وفهم أن "مرض الحيوانات الأليفة ليس مجرد إزعاج، بل هو أزمة".
المفهوم الأساسي لشركة Chewy بسيط للغاية: دمج لوجستيات أمازون مع فلسفة خدمة العملاء لشركة Zappos، وتخصيص التجربة لأصحاب الحيوانات الأليفة. تبيع الشركة مستلزمات الحيوانات الأليفة عبر الإنترنت، ولكن الأهم من ذلك، أنها تهدف إلى بناء علاقة مع العملاء تتجاوز المعاملات الفردية.
كانت عملية التنفيذ المبكرة منظمة بشكل جيد وتركز على العملاء. فريق خدمة العملاء في Chewy لا يتعامل فقط مع الطلبات، بل يرسل أيضًا بطاقات عيد مكتوبة بخط اليد، ويخصص صورًا للحيوانات الأليفة للعملاء المخلصين، ويقدم الزهور عند وفاة الحيوانات الأليفة المحبوبة. هذه الخدمات تتطلب تكاليف، ومن الصعب توسيع نطاقها. فيما يلي تغريدة انتشرت على نطاق واسع:
لكن بناء الروابط العاطفية لا يجلب العائدات، في أول عامين، واجه كوهين مشكلة كافية لتقويض معظم الشركات الناشئة: لم يرغب أحد في الاستثمار في شركة أغذية حيوانات أليفة تنافس أمازون.
مئة مرة من الرفض
تعد ندوات الترويج نوعًا من العذاب لرواد الأعمال. بين عامي 2011 و2013، تواصل كوهين مع أكثر من 100 شركة رأسمالية مغامرة، موضحًا لماذا تمثل مستلزمات الحيوانات الأليفة فرصة هائلة لشركة تركز على العملاء. ما رآه معظم المستثمرين هو: شركة أسسها طالب جامعي متسرب، وليس لديها أي خبرة تجارية تقليدية، تحاول الحصول على جزء من السوق الصغيرة التي تهيمن عليها المنافسة التي لا تقهر.
لم تظهر فرصة التحول حتى عام 2013، حيث قدمت Volition Capital تمويلًا من الجولة A بقيمة 15 مليون دولار. هذه الأموال سمحت لـ Cohen بتوسيع نطاق عمليات Chewy مع الحفاظ على ثقافة الشركة التي تركز على العملاء. بحلول عام 2016، حصلت الشركة على استثمارات من بلاك روك وجروب يوسي، وبلغت مبيعاتها السنوية 900 مليون دولار.
تتمتع Chewy بمعدل احتفاظ عالٍ بالعملاء، حيث تزداد قيمة الطلبات المتوسطة باستمرار، والأهم من ذلك، أن العملاء يصبحون من دعاة الخدمة الذين يوصون بها لأصحاب الحيوانات الأليفة الآخرين.
بحلول عام 2018، وصلت إيرادات Chewy السنوية إلى 3.5 مليار دولار، وكانت تستعد للاكتتاب العام. في ذلك الوقت، قدمت PetSmart عرض استحواذ بقيمة 3.35 مليار دولار على Chewy، وهو الاستحواذ الأكبر في تاريخ التجارة الإلكترونية في ذلك الوقت. كان كوهين، البالغ من العمر 31 عامًا، يمتلك ثروة تقدر بمئات الملايين، لكنه اختار ترك Chewy والعودة إلى العائلة.
استراحة منتصف الأسرة
في عام 2018، اتخذ رايان كوهين، الذي كان في ذروة مسيرته المهنية، قرارًا حير عالم الأعمال.
استقال من منصب الرئيس التنفيذي لشركة Chewy ليكون مع زوجته الحامل، وليستعد ليكون أبًا. ودع الشركة التي قضى سبع سنوات في بنائها. لقد حقق كوهين الاستقلال المالي، وينوي استخدام هذه الحرية للاستمتاع بأهم لحظات الحياة الشخصية.
لقد باع معظم حصصه في Chewy وركز على كونه زوجًا وأبًا جيدًا. بالنسبة لشخص كان مركزًا على النمو والمنافسة منذ فترة المراهقة، قد يكون الانتقال إلى حياة الأسرة غير مريح. ومع ذلك، فإن كوهين قد قبل ذلك تمامًا.
حتى خلال هذه الفترة التي تركز على العائلة، لا يزال مستثمراً نشطاً. تشمل محفظته شركة آبل (يمتلك 1.55 مليون سهم، مما يجعله واحداً من أكبر المساهمين الأفراد)، وبنك ويلز فارجو وشركات أخرى من الأسهم الزرقاء.
تدعم المؤسسة الخيرية العائلية التي أسسها مع زوجته ستيفاني التعليم ورفاهية الحيوانات وغيرها من الأعمال الخيرية.
استمرت هذه الاستراحة لمدة ثلاث سنوات حتى اكتشف GameStop.
مراهنة GameStop
في سبتمبر 2020، عندما اعتقد معظم المستثمرين أن GameStop هي شركة تجزئة تقليدية على وشك الانهيار، يتم خنقها من قبل خدمات التنزيل الرقمي والبث، رأى رايان كوهين شيئًا مختلفًا: إنها شركة تتمتع بسمعة قوية، ولديها قاعدة عملاء مخلصة، لكن الإدارة لا تعرف كيفية استغلال هذين الأصلين.
أفصحت مؤسسة الاستثمار RC Ventures التابعة لكوهين، أنها تمتلك ما يقرب من 10% من أسهم هذه الشركة المتعثرة في تجارة ألعاب الفيديو، لتصبح أكبر مساهم في الشركة. أثار هذا التحرك حيرة محللي وول ستريت، الذين لم يتمكنوا من فهم سبب استثمار شخص مثل كوهين ذو الخبرة الواسعة، في شركة تجارة تجزئة "عتيقة".
يعتقد كوهين أن GameStop ليست مجرد سلسلة متاجر للبيع بالتجزئة، بل هي أيضًا معلم ثقافي لمجتمع الألعاب. العملاء هم متحمسون لثقافة الألعاب، وجمع الأشياء، وتجارب التواصل الاجتماعي، وهم مستعدون لدفع علاوة من أجل الاتصال العاطفي.
المشكلة هي أن الإدارة تعتبر الشركة تاجر تجزئة تقليدي بدلاً من منصة مدفوعة بالمجتمع.
في يناير 2021، انضم كوهين إلى مجلس إدارة جيم ستوب، وقد أثار هذا الخبر جنون الشراء بين المستثمرين الأفراد. في غضون أسبوعين، ارتفع سعر سهم جيم ستوب بنسبة 1500%، مما خلق واحدة من أشهر أحداث الضغط القصير في تاريخ السوق.
بينما كانت وسائل الإعلام المالية تركز على ظاهرة "أسهم الميم" والصراع بين المستثمرين الأفراد وصناديق التحوط، كان كوهين يركز على تغييرات أكثر جوهرية.
أسلوب كوهين في إعادة بناء GameStop هو نفسه الذي أنشأ به Chewy.
عندما تولى المهمة، كانت "الشركة في فوضى، وتعاني من خسائر كبيرة."
لقد قام أولاً بإقالة فريق القيادة. غادر عشرة من أعضاء مجلس الإدارة، وحل محلهم مديرون تنفيذيون حقيقيون من أمازون وChewy يفهمون التجارة الإلكترونية. إذا كنت ترغب في المنافسة في المجال الرقمي، تحتاج إلى مواهب ذات خبرة.
التالي هو تقليل التكاليف. قلص كوهين جميع العناصر غير الفعالة: الوظائف الزائدة، المتاجر ذات الأداء الضعيف، تكاليف الاستشارات المرتفعة، ولكنه احتفظ بجميع الأجزاء المتعلقة بالعملاء. الهدف هو الحفاظ على الربحية حتى في حالة انخفاض المبيعات.
دعونا نلقي نظرة على التغيرات المحددة في البيانات قبل وبعد تولي كوهين لشركة غيم ستوب:
تولى كوهين إدارة شركة تحقق إيرادات تبلغ 51 مليار دولار، مع خسائر سنوية تتجاوز 200 مليون دولار. بعد ثلاث سنوات من إعادة الهيكلة النظامية، قاد GameStop بنجاح لتحقيق الأرباح لأول مرة في عام 2023-2024. على الرغم من انخفاض الإيرادات بنسبة 25% بسبب إغلاق المتاجر، إلا أنه تمكن من رفع هامش الربح بنسبة 440 نقطة أساس، وتحويل خسائر سنوية تبلغ 215 مليون دولار إلى أرباح قدرها 131 مليون دولار. وهذا يثبت أن الشركات الأصغر يمكن أن تحقق أرباحًا ملحوظة أيضًا.
قام برهانه على التحول الرقمي. ستظل المتاجر الفعلية قائمة، لكن الأفضل فقط هو من سينجح. مستقبل GameStop على الإنترنت، حيث تخدم عشاق الألعاب، الذين يريدون أكثر من مجرد ألعاب فيديو - المقتنيات، بطاقات التداول، البضائع، أي شيء يتعلق بثقافة الألعاب. كما قام كوهين بتخزين النقد، وحصل على السلطة للقيام باستثمارات استراتيجية. في 28 سبتمبر 2023، تولى منصب الرئيس التنفيذي، بينما استمر في منصب رئيس مجلس الإدارة. راتبه هو صفر. تعويضه مرتبط بالكامل بسعر السهم، مما يعني أنه لن يحصل على تعويض إلا عندما يحقق المساهمون أرباحاً.
ثم هي رهانات العملات المشفرة.
تدخل GameStop لأول مرة في مجال الأصول المشفرة، مما يعكس آفاق وتحديات تطبيق التكنولوجيا الناشئة.
في يوليو 2022، أطلقت الشركة سوق NFT يركز على المقتنيات الرقمية المتعلقة بالألعاب. تبدو النتائج الأولية واعدة: أكثر من 3.5 مليون دولار من حجم التداول في الـ 48 ساعة الأولى يدل على طلب حقيقي على NFTs الألعاب.
لكن انهيار سوق NFT جاء سريعاً وقاسياً. انخفضت المبيعات من 77.4 مليون دولار في عام 2022 إلى 2.8 مليون دولار فقط في عام 2023. أوقفت GameStop خدمات المحفظة المشفرة في نوفمبر 2023 بسبب "عدم اليقين التنظيمي في مجال التشفير"، وأغلقت ميزة تداول NFT في فبراير 2024.
كان من الممكن أن تؤدي هذه الفشل إلى إنهاء أعمال GameStop في مجال العملات المشفرة بالكامل. ومع ذلك، استخلص كوهين الدروس من ذلك، ووضع استراتيجية أكثر نضجاً للأصول الرقمية.
المراهنة على البيتكوين
28 مايو 2025. بينما كان السوق مجنونًا بسياسات الاحتياطي الفيدرالي، قامت GameStop بهدوء بشراء 4710 بيتكوين، بقيمة 513 مليون دولار.
تظل حجج كوهين دقيقة كما كانت دائمًا:
إذا كانت هذه الحجة صحيحة، فإن البيتكوين والذهب يمكن أن يكونا أدوات للتحوط من تدهور العملات العالمية والمخاطر النظامية. بالمقارنة مع الذهب، يتمتع البيتكوين ببعض المزايا الفريدة: قابليته للنقل، حيث يمكن تحويله على الفور في جميع أنحاء العالم، بينما الذهب حجمه كبير وتكاليف نقله مرتفعة جداً. يمكن التحقق من مصداقيته على الفور من خلال البلوكشين. يمكنك تخزين البيتكوين بسهولة وأمان في محفظتك، بينما يحتاج الذهب إلى تأمين، مما يزيد من التكاليف بشكل كبير. هناك أيضاً عامل الندرة، حيث أن إمدادات البيتكوين ثابتة، بينما بالنسبة للذهب، تعني التقدم التكنولوجي أن الإمدادات لا تزال غير مؤكدة.
هذا جعل GameStop واحدة من أكبر 14 شركة تمتلك بيتكوين.
تقوم الشركة بتمويل شراء البيتكوين من خلال السندات القابلة للتحويل بدلاً من رأس المال الأساسي، بينما لا تزال تحتفظ بأكثر من 4 مليارات دولار من الاحتياطيات النقدية القوية. تعكس هذه الاستراتيجية التنويع والحذر، بدلاً من المخاطرة الكبيرة: حيث يتم وضع البيتكوين كرهان ثانوي بدلاً من أن يكون جزءًا أساسيًا من الأعمال.
"تتبع GameStop استراتيجيات GameStop، ولا نتبع أي استراتيجيات أخرى."
بعد إعلان الخبر، انخفض سعر سهم GameStop، ويبدو أن كوهين لا يهتم.
في 25 يونيو، جمعت GameStop 450 مليون دولار إضافية من خلال ممارسة حقها في تخصيص إضافي، ليصل إجمالي إصدار سندات التحويل إلى 2.7 مليار دولار.
خيار التخصيص الزائد هو بند في اتفاقية الإصدار يسمح للمكتتبين بإصدار ما يصل إلى 15% من الأسهم أكثر من المخطط الأصلي في حالة وجود طلب قوي. إن ممارسة هذا الخيار يمنح الشركة فرصة لجمع المزيد من الأموال، كما يساعد في استقرار سعر السهم بعد الإصدار. بالنسبة لـ GameStop، فهذا يعني إصدار المزيد من السندات القابلة للتحويل لزيادة إجمالي الأموال المجمعة.
ستُستخدم هذه الأموال "لأغراض الشركة العامة وأيضًا للاستثمار بطريقة تتوافق مع سياسة استثمار GameStop"، والتي تشمل بشكل واضح شراء البيتكوين كأصل احتياطي.
يمتلك كوهين "جيش القردة". الجزء الأكثر غرابة في قصة كوهين مع GameStop هو الملايين من المستثمرين الأفراد الذين رفضوا البيع.
إنهم يطلقون على أنفسهم "القردة"، وسلوكهم وتصرفاتهم تختلف تمامًا عن سلوك المستثمرين العاديين. إنهم لا يتداولون بناءً على تقارير الأرباح أو تصنيفات المحللين. إنهم يحتفظون بالأسهم لأنهم يؤمنون برؤية كوهين ويرغبون في رؤية ما سيحدث في المستقبل.
هذا هو "رأس المال الصبور"، الذي يكاد يكون غير موجود في الأسواق العامة. يمكن لكوهين التركيز على الاستراتيجيات طويلة الأجل دون القلق بشأن التقلبات الفصلية، لأن مجموعة مستثمريه الأساسية لن تتخلى بسهولة.