ما هي توزيعات الأرباح؟ من الأسهم المرمزة إلى الأدوات ذات العائد: تحول نموذجي

الأسواق المالية التقليدية، تشير “توزيعات ارباح” إلى ممارسة الشركات المدرجة في البورصة توزيع الأرباح على المساهمين في شكل نقدي أو أسهم، وهو أحد الطرق الأساسية لتحقيق المساهمين للعوائد الاستثمارية. ومع ذلك، في Web3 في مجال العملات المشفرة، يتم إعادة تعريف دلالة “توزيعات الأرباح” - فهي تتجاوز توزيع الأرباح البسيط، وتدمج اقتصاديات العملة، وصراعات السلطة الحكومية، وإعادة بناء العائد على السلسلة. في توزيع توزيعات الأرباح التقليدي، يشارك المساهمون في أرباح الشركة بناءً على نسبة ملكيتهم. Web3 تكسر العالم هذا النموذج أحادي الاتجاه؛ بينما يساهم حاملو العملة بالأموال والسيولة، غالبًا ما يتم استبعادهم من توزيع الأرباح الفعلي، مما يخلق ظاهرة فريدة من “حقوق غير متساوية لحاملي العملات.”

تصادم توزيعات الأرباح التقليدية وعالم العملات الرقمية: الصراع من أجل عدالة العملة

في نموذج الأعمال Web2، تجمع الشركات الأموال من خلال تقديم الأسهم لشركات رأس المال المغامر، التي تخرج من خلال الطرح العام الأولي لتحقيق العوائد، بينما نادرًا ما يشارك المستثمرون الأفراد في توزيع الأرباح المبكر. تكمن نقطة التحول في Web3 في أن إصدار العملات هو في الأساس عملية إدراج الأسهم، والتي تشمل المستثمرين الأفراد في نظام التمويل المبكر. ومع ذلك، تنشأ مشاكل أيضًا: يتمتع مستثمرو الأسهم بأرباح توزيعات الأرباح من عمليات الشركة ويمكنهم سحب الأموال من خلال العملات؛ في حين أن حاملي العملات يواجهون معضلة “دفع دون حقوق”.

• الاستغلال الهيكلي لعملات VC: تحتفظ معظم المشاريع بكيان شركة في Web2 وتخضع لعدة جولات من التمويل بالأسهم، حيث تتدفق أرباح المشروع بشكل أساسي إلى المستثمرين في الأسهم (LP) من خلال توزيعات الأرباح للشركة، بينما يمكن لحاملي العملات الاعتماد فقط على تقلبات السوق الثانوية لتحقيق الأرباح.
• تُعطى حقوق الحوكمة بشكل اسمي: “لجنة قرار حاملي العملات” هي في الأساس واجهة، ولا يزال اتجاه المشروع مُسيطرًا عليه من قِبل عدد قليل من الأفراد، مما يقلل الحوكمة الخاصة بالعملة إلى مجرد شكل.

المشاريع مثل STONKS تحاول كسر هذا الجمود: يمكن لجميع المشاركين الحصول على رقائق بشكل عادل، دون تمييز لصالح الأسهم المفضلة، من خلال انتخاب لجنة صنع القرار عبر المجتمع، واستكشاف مسار حقيقي للمساواة في الحقوق للأسهم والعملات.

السمات المزدوجة للعملات: فن توازن الأصول والخصوم

تلعب العملات دورًا معقدًا في نماذج الأعمال في Web3: فهي تعتبر أصول ملكية وتوحي بخصائص الديون.

• خصائص الأصول: كمشروع “أسهم”، تمنح العملة حامليها حقوق الحوكمة والعوائد المتوقعة، مثل تعدين السيولة، ومشاركة رسوم المعاملات، إلخ.
• سمة الدين: عندما يكون سعر إصدار العملة أعلى من القيمة الفعلية للمشروع، فإن الجزء الإضافي يصبح دينًا نظاميًا. إذا كانت سيولة الأعمال تدفق لا يمكن تغطية هذه العلاوة، ستواجه العملة ضغطًا من خفض القيمة.

إزالة الديون تتطلب الاعتماد على استراتيجيتين رئيسيتين:

1. الوقت من أجل الفضاء: تحسين العوائد الحقيقية من خلال العمليات طويلة الأجل وهضم الفقاعة تدريجياً.
2. العملة الأم تنتج عملات فرعية: إصدار أصول جديدة لنقل الديون (مثل جالا بيع العقد)

نموذج توزيعات الأرباح Web3 الجديد: ممارسة مبتكرة لتوزيع الإيرادات على السلسلة

بروتوكول العائد الحقيقي

تقوم بعض مشاريع DeFi بتوزيع دخل البروتوكول مباشرةً (مثل رسوم التبديل، فائدة الإقراض) على حاملي عملة، على سبيل المثال:

• توظف Pendle Finance حقوق العائدات في YT (عملة العائد) و PT (عملة الأصل)، مما يسمح لحاملي YT بالتقاط التدفقات النقدية المستقبلية.
• عرض تفرض الشبكة رسومًا على مستخدمي خدمات معالجة الرسوميات وتخصص توزيعات ارباح لحاملي العملة.

نموذج الإيرادات للاستهلاك

يقترح FEC (قسيمة أرباح الحظ) مفهوم “الإنفاق هو الكسب”: عندما ينفق المستخدمون، يقوم النظام بتدمير جزء من FEC ويقوم بصك عقد توزيع ADN، الذي يعيد 10,000 FEC (10 مرات الاستثمار) على مدى 100 دورة. يستخدم آلية العائد تركيب تصميم وزن الفائدة، مما يؤدي إلى نمو أسي للعوائد اللاحقة، مما يحفز الاحتفاظ على المدى الطويل.

تسييل حقوق الحوكمة

تقرر منظمات DAO استخدام أموال الخزينة من خلال تصويت الاقتراحات، وتقوم بعض المشاريع بتوزيع الأرباح على حاملي توكن الحوكمة في شكل عملات مستقرة، مما يحقق الشفافية في توزيعات ارباح السلسلة.

الشركات العامة تدخل: شكل جديد من توزيعات الأرباح تجمع بين العملات والأسهم

تسعى الشركات المدرجة التقليدية إلى دمج الأصول المشفرة في ميزانياتها، مما يخلق لعبة جديدة من “ربط العملة بالأسهم”:

• قامت MicroStrategy بتخصيص بيتكوين كأصل احتياطي منذ عام 2020، مع زيادة أقصى في سعر السهم بلغت 4315.85%، مما يسمح لحملة الأسهم بالاستفادة بشكل غير مباشر من تقدير BTC.
• اتجاه التنويع: بالإضافة إلى BTC/ETH، بدأت الشركات في زيادة حيازاتها من الأصول الناشئة مثل SOL و TRX. على سبيل المثال، أعلنت SRM Entertainment أنها ستستخدم TRX كاحتياطي أساسي وتلقت دعماً من صن يوشين.

الامتثال والضرائب: الإطار الرئيسي لتنفيذ توزيعات الأرباح

تعزز شركات Web3 كفاءة توزيع توزيعات الأرباح من خلال تحسين الهياكل العالمية:

• هونغ كونغ: معدل ضريبة سنوي ≤ 2 مليون HKD 8.25%، توزيعات الأرباح الخارجية معفاة من الضرائب
• سنغافورة: ضريبة دخل الشركات 17%، ولكن تقدم حوافز ضريبية لمراكز الإقليمية (RHQ)
• جزر العذراء البريطانية: صفر ضريبة دخل الشركات، خصوصية قوية، مناسبة للهياكل القابضة

تتحول المنتجات الهيكلية (مثل اتفاقية SAFT) إلى وسائل متوافقة: يحصل المستثمرون في البداية على فوائد على العملات المستقرة، ويمكنهم لاحقًا تحويلها إلى عملات المشروع بخصم، مما يوازن بين الدخل الثابت والفضاء المضارب.

ستتجاوز توزيعات الأرباح في Web3 المستقبلية المنطق القديم القائل إن “المساهمين يستفيدون فقط” وتتطور نحو “المساهمين في القيمة”. ستقوم عقد ADN الخاصة بـ FEC بتحويل سلوك الاستهلاك إلى حقوق من الأرباح، وستقوم عملات Pendle YT بتقسيم وإعادة توزيع تدفقات الإيرادات، وستجعل إدارة خزينة DAO حاملي العملات صناع قرار في توزيع الأرباح. عندما يمكن لعقود السلسلة تنفيذ حقوق الملكية تلقائيًا (مثل حصص إعادة بيع NFT)، وعندما تصبح BTC في الميزانية العمومية للشركات المساهمة أصولًا مشتركة للمساهمين، فإن تعريف الأرباح قد وُلد من جديد في بوتقة Web3 - لم يعد شيكًا، بل شبكة قابلة للبرمجة من حقوق الأرباح.