ما هي عملات الاستقرار الرقمية؟ الأهداف الأساسية وراء مشروع قانون عملات الاستقرار الأمريكية

في 29 مايو 2025 ، في بيتكوين مؤتمر في لاس فيغاس، الولايات المتحدة، أعلن نائب الرئيس فانس لـ 50 مليون مالك بيتكوين أمريكي: “ستعمل العملات المستقرة المرتبطة بالدولار، خاصة بعد سن قانون GENIUS، على benefiting الاقتصاد الأمريكي والدولار فقط.”

في الوقت الحالي، يواصل الكونغرس الأمريكي دفع مشروعين قانونيين رائدين لتنظيم العملات المستقرة: “قانون STABLE” في مجلس النواب و”قانون GENIUS” في مجلس الشيوخ. الهدف الرئيسي من هذين المشروعين هو إنشاء إطار تنظيمي اتحادي للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار، والتي ارتفعت قيمتها السوقية إلى ما يقرب من 250 مليار دولار.

ما هي العملة المستقرة؟

العملة المستقرة هي نوع خاص من العملات الرقمية يهدف تصميمها الأساسي إلى الحفاظ على قيمة مستقرة. على عكس الأصول المشفرة المتقلبة مثل البيتكوين، عادة ما تكون العملات المستقرة مرتبطة بقيمة العملات الورقية مثل الدولار الأمريكي أو الأصول المادية مثل الذهب، مما يحافظ على نسبة تبادل 1:1 من خلال آليات محددة.

وفقًا لآلية الضمان، يتم تقسيم العملات المستقرة بشكل رئيسي إلى ثلاث فئات:

• العملات المستقرة المدعومة بالعملة: مثل USDT و USDC، مدعومة بنسبة 1:1 من النقد أو ما يعادله بالدولار الأمريكي من حسابات مصرفية.
• العملة المستقرة للمنتج: مثل ذهب باكس(PAXG) ، كل توكن يمثل ملكية لأونصة واحدة من الذهب الخالص.
• العملات المستقرة المدعومة بالعملات الرقمية: مثل DAI من MakerDAO، التي تم توليدها من خلال زيادة الضمانات من العملات الرقمية مثل Ethereum.

تعتمد عمليات العملات المستقرة على ثلاثة آليات رئيسية للتثبيت: مراكز الديون المضمونة (يقوم المستخدمون بإغلاق ضمانات لتوليد العملات المستقرة)، وآليات التحكيم (يشتري المشاركون في السوق ويبيعون الفروقات السعرية للحفاظ على الربط)، والعرض المرن (تقوم الخوارزميات بضبط العرض الإجمالي للتوكنات للتأثير على السعر).

بفضل استقرارها، أصبحت العملات المستقرة حجر الزاوية في تداول مجال العملات الرقمية—تدعم أكثر من ثلثي معاملات مجال العملات الرقمية، مع حجم تداول يصل إلى 28 تريليون دولار في عام 2024، متجاوزة إجمالي معاملات فيزا وماستركارد.

الإطار الأساسي لمشروعي قانون STABLE و GENIUS

في 19 مايو 2025، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي التشريع الإجرائي لـ “قانون GENIUS” بتصويت 66 مقابل 32، مما يمهد الطريق للتصويت النهائي. كما يتقدم “قانون STABLE” في مجلس النواب بالتزامن.

على الرغم من وجود اختلافات في التفاصيل بين المشروعين، إلا أنهما يشكلان معًا الإطار الأساسي لتنظيم العملات المستقرة:

قيود المصدر

يمكن فقط لثلاثة أنواع من الكيانات إصدار العملات المستقرة: الشركات التابعة للمؤسسات المودعة المؤمنة، والكيانات غير المصرفية المعتمدة من OCC، والكيانات المؤهلة ذات الترخيص من الدولة.

متطلبات احتياطي الأصول بنسبة 1:1

يجب أن تكون جميع العملات المستقرة مدعومة بنسبة 100% من أصول سائلة للغاية مثل النقد بالدولار الأمريكي، وودائع الإشعار، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل التي تستحق خلال 93 يومًا، ويجب أن تكون هناك تقرير شهري عام عن تركيب الاحتياطيات معتمد من الرئيس التنفيذي ومدير المالية.

منع دفع الفوائد

لمنع العملات المستقرة من التطور إلى بدائل للودائع البنكية، يحظر كلا المشروعين دفع الفائدة لحامليها.

إطار تنظيمي مزدوج

تت coexist اللوائح الفيدرالية والولائية: يجب أن تكون الإطارات التنظيمية الولائية “ما يعادل بشكل كبير” (GENIUS) أو “تفي أو تتجاوز” (STABLE) المعايير الفيدرالية، ولدى وزارة الخزانة السلطة لرفض الشهادات الولائية.

وضح الخصائص القانونية

يعدل القانون قانون الأوراق المالية لتوضيح أن العملات المستقرة المتوافقة لا تصنف كـ “أوراق مالية”، مما يستبعدها من ولاية لجنة الأوراق المالية والبورصات؛ كما يستبعد قانون GENIUS العملات المستقرة من تعريف “السلع”، مما يتجنب تدخل لجنة تداول العقود الآجلة للسلع.

محركا هيمنة الدولار وهضم ديون الولايات المتحدة

الضغط الأمريكي من أجل تنظيم العملات المستقرة ليس مصادفة. وراء مشروع القانون يكمن هدفان استراتيجيان أساسيان:

إعادة تشكيل هيمنة الدولار الرقمي

انخفضت نسبة الدولار الأمريكي في احتياطيات النقد الأجنبي العالمية إلى أدنى مستوى لها منذ عام 1995 (57.8% بحلول نهاية عام 2024)، وتسعى العديد من الدول لتجاوز تسويات الدولار الأمريكي في التجارة الثنائية.

لقد أصبحت عملة الدولار المستقرة أداة قوية للتوسع المنخفض التكلفة في النفوذ: إن التداول العالمي لكل عملة مستقرة متوافقة يوسع من سيناريوهات استخدام الدولار. صرحت وزيرة الخزانة باسنت بصراحة: “سنستخدم العملات المستقرة للحفاظ على مكانة الدولار كأول عملة احتياطية في العالم.”

امتصاص إصدار ضخم من سندات الخزانة الأمريكية

تقرير بنك ستاندرد تشارترد يتوقع: بحلول عام 2028، ستصل إصدارات العملات المستقرة إلى 2 تريليون دولار، مما سينتج عنه طلب إضافي قدره 1.6 تريليون دولار على شراء سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل - “ما يكفي لامتصاص جميع إصدارات سندات الخزانة قصيرة الأجل الجديدة خلال فترة ترامب الثانية.”

بحلول عام 2024، أصبح مُصدرو العملات المستقرة ثالث أكبر مشترٍ لسندات الخزينة الأمريكية قصيرة الأجل. تحتفظ USDT وحدها بـ 98 مليار دولار أمريكي في السندات الأمريكية. ويتوقع السيناتور الجمهوري بيل هاغرتي أيضًا أنه بحلول عام 2030، سيصبح مُصدرو العملات المستقرة أكبر حاملي سندات الخزينة الأمريكية في جميع أنحاء العالم.

مخاطر محتملة

خروج ودائع بقيمة 6.6 تريليون دولار في صناعة البنوك

وفقًا لتقرير من بنك أوف أمريكا للأوراق المالية: قد تؤدي الوظائف الفعالة للدفع للعملات المستقرة وقدرات الإقراض في مجال التمويل اللامركزي إلى خروج 6.6 تريليون دولار من الودائع من النظام المصرفي التقليدي، حيث ستكون البنوك الصغيرة والمتوسطة هي الأكثر تضررًا.

تحذر جمعية المصرفيين المستقلين الأمريكية: إن تدفق الأموال من البنوك المجتمعية سيؤثر على القطاعات الاقتصادية الرئيسية—فهي تقدم 60% من قروض الأعمال الصغيرة و80% من قروض الزراعة على مستوى البلاد.

“الركض الرقمي” يهدد الاستقرار المالي

تحذر بنك التسويات الدولية: يمكن أن تؤثر عمليات سحب العملات المستقرة بشكل مباشر على سوق الخزانة الأمريكية - إن بيع خزانة بقيمة 3.5 مليار دولار يكفي لرفع العوائد بمقدار 6 إلى 8 نقاط أساس، مما يؤدي إلى حدوث رد فعل متسلسل.

كان حدث فك الارتباط لـ USDC في مارس 2023 بمثابة مقدمة: عندما أعلنت Circle أن احتياطياتها البالغة 3.3 مليار دولار كانت محتفظ بها في Silicon Valley Bank، أدى ذلك على الفور إلى حدوث موجة من الذعر في عمليات الاسترداد.

إعادة بناء قيمة نظام الدفع

نموذج الدفع التقليدي “نموذج الدفع ذو الأطراف الخمسة” (فيزا، ماستركارد، إلخ) يواجه اضطرابًا. يدعي مؤيدو تقنية blockchain أن تكاليف معاملات العملات المستقرة يمكن أن تكون أقل من 0.01 دولار لكل معاملة، وهو ما يعتبر شبه ضئيل مقارنة بمعدل رسوم بطاقات الائتمان الذي يبلغ 300 نقطة أساس.

توقعات المستقبل

بينما جعلت إدارة ترامب “توقيع مشروع قانون العملة المستقرة قبل أغسطس” أولوية، بدأت وول ستريت في إعادة موضعة نفسها. قامت شركة بيركشاير هاثاوي، التي يقودها بافيت، بتقليص ممتلكاتها بشكل كبير في أسهم البنوك الأمريكية في الربع الأول، وانسحبت تمامًا من موقفها في سيتي جروب.

تتوقع Deutsche Bank أن التشريع سيؤدي إلى ظهور نظام عملات مستقرة بالدولار مُنظم قبل أغسطس، مما يدفع العملات المستقرة إلى أن تصبح عملة سائدة. عندما يحتفظ مُصدرو العملات المستقرة بمبلغ 2 تريليون دولار من الأصول الاحتياطية ويواجه 6.6 تريليون دولار من ودائع البنوك هجرة، يتم إعادة هيكلة القوة في النظام المالي بهدوء على البلوكشين.

عملة الدولار الأمريكي المستقرة هي أداة للولايات المتحدة لتوحيد هيمنتها المالية وسيف داموكليس المعلق فوق البنوك التقليدية - وكل ذلك سيساهم في تحديد النغمة في اللعبة النهائية للتشريع في الأشهر المقبلة.