تحليلات Glassnode: عالقة في منتصف الطريق

ملخص تنفيذي

أسعار البيتكوين تت consolide حول نقطة الوسط $30k من دورة 2021-23، مع أداء السعر للعام الجاري يظل قويًا تاريخيًا.

تبردت النقوش بشكل كبير و بيتكوين بدأ ازدحام الشبكة في التحسن. ومع ذلك، تزداد حجوم التحويل النقدي، وترتفع بنسبة 75٪ منذ أدنى مستوياتها في نوفمبر.

توازن العرض الذي يحتفظ في الربح مقابل الخسارة وصل إلى نقطة توازن مترادفة مع فترة ‘إعادة التجميع’ التي استمرت عدة أشهر في الدورات السابقة.

تتحمل جيدًا

سوق البيتكوين تمسك بالغالبية من مكاسبه في عام 2023 حتى الآن، متقدمًا مرة أخرى فوق 31 ألف دولار في الأسابيع الأخيرة. مع تجميع السوق بالقرب من أعلى مستوياته السنوية، يمكننا مقارنة أداء الأسعار هذا بالدورات السابقة، سواء من منظور سوق الثيران أو الدببة.

إذا افترضنا أن الأدنى في نوفمبر 2022 هو في الواقع قاع الدورة، يمكننا مقارنة عمق ‘تصحيحات سوق الثيران’ حتى الآن. يمكننا أن نرى أن أقصى انخفاض في عام 2023 كان فقط -18٪، وهو ضحل بشكل لافت مقارنة بجميع الدورات السابقة. ربما يشير هذا إلى درجة نسبية قوية من الطلب يكمن وراء الأصول.

إذا وضعنا نظاراتنا لسوق الدببة بدلاً من ذلك، يمكننا تقييم أداء عام 2023 بناءً على ATH للدورة. من هذه النقطة، فإن الانتعاش القوي من أدنى مستوياته في نوفمبر يصل إلى 91%، ويحمل تشابهًا ملحوظًا مع تعافي الارتفاعات في الدورات السابقة.

باستثناء عام 2019 ، كانت جميع الدورات السابقة التي شهدت حركة ذات نفس القدر من الارتفاع من أدنى مستوى لها ، في الواقع نقطة التأسيس لاتجاه صاعد جديد.

النقوش تفسح المجال للمستثمرين

أحد أكثر الأحداث المفاجئة في عام 2023 كان ظهور التسلسلات والنقوش على البيتكوين. لقد شهد هذه الظاهرة تجربتان متميزتان موجات نشاط:

الموجة 1: تعتمد بشكل أساسي على الصور النصية، مما يؤدي إلى ظهور أصول NFT على بيتكوين. تم تسجيل إجمالي 1.08 مليون صورة حتى الآن.

الموجة الثانية: نقوم أساسا بنقل النصوص المرتبطة بالرموز ‘BRC-20’ والتي تدفع رسومًا عالية. بشكل عام ، يحتضن بيتكوين الآن 14.8 مليون نص مبني.

وفقًا لعدد النقوش ، كان Wave 2 بدرجة كبيرة أكبر ، ومع ذلك ، فإن النشاط قد تراجع بشكل ثابت منذ مايو. كان هناك ارتفاعًا مؤقتًا في النقوش النصية هذا الأسبوع ، ومع ذلك ، فإن المعاملات غير المؤكدة في مجموعات Bitcoin mempools تبدأ في التحرير بشكل عام.

أجبرت النقوش أيضًا على تطوير مثير للإعجاب في إطار تفسيرنا لمقاييس نشاط سلسلة الكتل. بشكل عام ، فإن زيادة مقاييس نشاط سلسلة كتلة بيتكوين هي إشارة عن نمو الاعتماد وشبكة صحية (أي أن الزيادة عادة ما يكون أمرًا جيدًا لرؤيته).

ومع ذلك، بسبب إعادة استخدام العناوين بشكل كبير (WoC 20)، وحجم التحويلات الصغيرة جدًا (~ 10k سات) المرتبطة بالنقوش، فإن فترات الطلب العالي الآن تتطلب تفسيرًا أكثر دقة قليلاً، كما هو ملخص في الجدول التالي.

بهذا في الاعتبار ، يمكننا أن نرى أنه مع تبريد النقوش ، بدأ زخم العناوين النشطة في الارتفاع مرة أخرى.

كان التفسير التقليدي سيكون قد رأى الشهرين إلى ثلاثة الأخيرة كانا كانا انخفاضا ضمنيا في نشاط شبكة بيتكوين. ومع ذلك، التفسير الصحيح هو أنه كان مجرد منتج لإعادة استخدام عناوين كبيرة من قبل تجار النقش، وكان نشاط الشبكة في الواقع في ازدهار، مع كتل تعبأ بالكامل.

كميات المعاملات وصلت أيضا إلى ذروة لم تكن متاحة مسبقاً، مع الحصول على تخفيضات البيانات SegWit. هذا يعني أن العاملين في التعدين يمكنهم تناسب المزيد من بعد المعاملات في كل كتلة، مع اقتراب بعض الكتل حتى من الحد النظري الصعب 4 ميجابايت.

وقد تراجعت أيضًا أعداد المعاملات اليومية بشكل كبير في الأسابيع الأخيرة، مما يتوافق مع تباطؤ النشاط التسجيلي.

بعد عدة أشهر من ازدحام الشبكة، تبدأ حمامات الذاكرة ببطء وتأكيد في التنظيف، وتكون رسوم المعاملات على السلسلة متناقصة. تراجعت رسوم المعاملات المقومة بالدولار على بيتكوين بنسبة تزيد عن 96% من ذروة هلع BRC-20 في مايو، حيث أصبحت الرسوم المتوسطة المدفوعة الآن 1.33 دولار، مع تراجع الرسوم الوسطية إلى 0.16 دولار.

تشير مقاييس الرسوم، فوق كل شيء آخر، إلى أن هناك تباطؤاً عاماً في النشاط على السلسلة يحدث حالياً.

في حين أن النشاط يتراجع ، فإن حجم BTC الذي يتم تحويله يبدأ في الارتفاع بشكل كبير. تمت إعادة تداول BTC بنسبة 75٪ من أدنى مستويات FTX ، والآن يصل إلى 4.2 مليار دولار في التسوية الإجمالية يوميًا.

إذا عزلنا فقط تدفقات الصرف والتدفقات، نرى أن شبكة بيتكوين تدخل فترة من الزخم الإيجابي. المتوسط الشهري لتدفقات الصرف الآن فوق السنوي بثبات، علامة من المؤشرات التي دلت تاريخيًا على زيادة اعتماد الأصول النقدية.

بينما تبرد عدة مقاييس أخرى لنشاط سلسلة الكتلة، يشير هذا الأمر إلى عودة نحو سيطرة تحويلات بيتكوين النقدية.

من خلال هذا النشاط المتعلق بالتبادل ، يمكننا تطوير نموذج سعر NVT. تم تطوير هذا النموذج أصلاً بواسطة ويل وو. يسعى هذا النموذج لإشارة إلى ‘قيمة عادلة’ لمبلغ معين من تسوية حجم السلسلة.

على أساس قصير الأجل لمدة 28 يومًا، يعني هذا النموذج ‘قيمة عادلة’ قدرها 35.9 ألف دولار، وهو أعلى من أسعار السوق لأول مرة منذ نوفمبر 2022. يتحول نموذج 90 يومًا ببطء أيضًا إلى الأعلى بشكل حاد، ويقوم بلحاق الركب من مستوى 24.7 ألف دولار.

أسس الشركة

حتى الآن، قمنا بتأكيد أن استعادة سوق البيتكوين في عام 2023 كانت قوية بشكل ملحوظ، سواء من أداء الأسعار، ولكن أيضًا من وجهة نظر استخدام الشبكة. يساعد الرسم البياني أدناه على وضع هذا في الاعتبار، حيث يظهر الأساس الثابت للإمداد الذي تم الحصول عليه بأسعار أقل من 30 ألف دولار.

يمكننا رؤية أن مجموعة العرض بين 15 ألف دولار و 30 ألف دولار مهمة للغاية، مما يدل على أن حجمًا كبيرًا من العملات تم تبادله خلال الـ 12 شهرًا الماضية. على الجانب الآخر، تم اقتناء 25% فقط من العرض بأسعار تجاوزت 30 ألف دولار، وهي بيد المشترين من دورة 2021-2022.

يمكننا جلب البيان الطويل والقصير المدى إلى رسم بياني URPD لدينا، مما يجعل الملاحظات التالية:

تم الحصول على حجم كبير من إمدادات LTH بين 15 ألف دولار و 25 ألف دولار (وبالتالي في الربح) ولا يزال غير مستخدم، على الرغم من وصول الأسعار إلى 31 ألف دولار.

تُمتلك معظم العملات التي تُقدر قيمتها الاستحواذية بأكثر من 30 ألف دولارًا من قِبل المستثمرين طويلي الأجل. هؤلاء المستثمرون هم الناجون من فترة الهبوط في السوق في 2021-2022، وإما أنهم حائزون متينون على العملات أو من المحتمل أن يشكلوا مقاومة في حال ارتفاع السوق.

شهد نطاق الأسعار بين 20 ألف دولار و 30 ألف دولار توسيع التراكم منذ فبراير، على الرغم من هجوم الضغوط التنظيمية في الولايات المتحدة.

بشكل عام، توزيع العرض هذا هو ‘القاعية إلى حد ما’ مما يشير إلى وجود ‘أساس’ نسبيا قوي لحيازات المستثمرين أدناه 30 ألف دولار.

يمكننا أيضًا رؤية حجم الإمداد الذي تم الحصول عليه خلال التصحيح الأخير إلى 25 ألف دولار في الرسم البياني أدناه. كان حجم الإمداد الذي قفز من ‘خسارة’ إلى ‘ربح’ حوالي 2.47 مليون بيتكوين، ما يعادل 12.7٪ من الإمداد الإجمالي.

على النقيض من ذلك، تراجعت الإمدادات المحتفظ بها ‘بخسارة’ إلى 4.79 مليون بيتكوين فقط، ووصلت إلى مستويات مماثلة لتلك المشاهدة في يوليو 2021 (30 ألف دولار)، يوليو 2020 (9.2 ألف دولار)، أبريل 2016 (6.5 ألف دولار)، ومارس 2016 (425 دولار).

عالق في الوسط

بيانات بيتكوين غالباً ما تظهر أنماطًا متكررة بشكل غريب دورة بعد دورة. في دورة 2021-22 ، تشكل مستوى السعر 30,000 دولار نوعًا من ‘نقطة منتصف’ ، وتم اختبارها عدة مرات من الأعلى ومن الأسفل.

لُحِظَ مُستَوىً مشابِهًا جِدًا في الفَترة مِن 2013 إلى 2016 حَوالي المُستَوى 425 دولارًا، ومرةً أخرى في الفَترة مِن 2018 إلى 2019 حَوالي 6.5 ألف دولار. كَما لاحِظ أنَّ هذِه المُستَويات تَمَّ ذِكرُها أعلاه كنُقاطٍ تَمَّ فيها حَجزُ كمِيةٍ مُشابِهةٍ مِن العُرض بِخسارةٍ.

مع توحيد السوق أدناه هذه النقطة المتوسطة 30,000 دولار ، يمكننا أن نرى أن حوالي 75٪ من إجمالي الإمدادات هي في ربح ، و 25٪ تحتفظ بالخسارة. هذا هو التوازن ، بشكل غريب ، الذي تم الوصول إليه عندما وصل السعر إلى النقاط المتوسطة في 2016 و 2019.

في الواقع، هذا التوازن 75:25 للإمداد الذي يتم الاحتفاظ به في التوازن بين الربح والخسارة هو نقطة التوازن لبيتكوين. 50٪ من جميع أيام التداول شهدت توازنًا أعلى للربح مقابل الخسارة، و 50٪ توازنًا أقل.

نقطة التوازن هذه استغرقت تاريخيًا وقتًا لترك السوق تمتصها وإعادة تجميعها حولها. يشير العديد من محللي بيتكوين إلى هذه الفترة باسم ‘فترة إعادة التجميع’، والتي تميل إلى أن تتقاطع مع حدث التقسيم بالنصف.

يمكننا تصور ذلك من خلال النظر إلى نسبة رأس المال السوقي المحتفظ بها بخسارة غير محققة. خلال الدب الأساسي ، يتم خفض السوق بشكل عميق إلى اللون الأحمر ، مع تخلي المستثمرين تدريجيا. مع تشكل السوق ثم التصاعد من الأدنى ، يشهد الربح قفزة حادة ، ويصل إلى مستويات مماثلة لما نحن عليه اليوم.

تتميز فترات ‘إعادة التجميع السابقة’ بنقص اتجاه السوق الكبير، حيث يميل إلى التداول جانبيا (وبشكل متقلب) لعدة أشهر. مع عودة السوق إلى نقطة التوازن هذه، يبقى أمرا مشاهدة ما إذا كان يتعين مثل هذه العملية الطويلة والمضطربة للتغلب عليها.

ملخص واستنتاجات

يت consolide البيتكوين حاليًا أدناه نقطة منتصف دورة 2021-22 بقيمة 30 ألف دولار ، مع العديد من المقاييس التي تصل إلى مستوى التوازن والتوازن. هذا يتطابق مع فترة إعادة التجميع التي تم رؤيتها في الدورات السابقة ، والتي تتميز بعدة أشهر باتجاه ماكرو ضئيل.

ومع ذلك ، كان أداء السعر منذ بداية العام قويا نسبيا ، حيث بلغ الحد الأقصى للتراجع -18٪ فقط حتى الآن. النشاط على السلسلة للبيتكوين يهدأ إلى حد ما ، مدفوعا أكثر بانخفاض نشاط النقش. ومع ذلك، بدأت أحجام التحويلات النقدية في الارتفاع، مما يظهر زخما إيجابيا غالبا ما يرتبط بتزايد السيولة واعتمادها.

إخلاء المسؤولية: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات لأغراض المعلومات والتعليم فقط. لا يجب أن تستند أي قرار استثماري على المعلومات المقدمة هنا وأنت مسؤول بالكامل عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.